国泰君安期货研究周报：能源化工

期货研究 2023年12月31日 商品研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：节前补库支撑原料价格2 橡胶：事件冲击下预计盘面偏强17 合成橡胶：高位震荡25 LLDPE：反弹临近尾声37 国PP：中期震荡市42 泰纸浆：需求端缺乏亮点，盘面宽幅震荡50 君甲醇：短期震荡，趋势偏弱60 安尿素：承压运行，需等待基层启动69 期苯乙烯：76 货玻璃：中期震荡市83 研纯碱：短期有压力中期震荡市83 究PVC：周内回调，短期转入弱势98 所烧碱：反弹难持续，中期震荡市103 PX周报：成本存支撑，趋势仍偏强107 期货研究 2023年12月31日 二〇二三年度 PTA、MEG、PF周报：节前补库支撑原料价格 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 huangtianyuan022594@gtjas.com 产 业报告导读： 服宏观：继续关注中东地缘冲突变化情况，原油价格冲高回落。部分航运公司宣布船只将重新通过红海 务-苏伊士运河，然而该地局势仍然较为复杂，未来仍需要进一步跟踪中东地缘风险是否进一步外溢。 研究所 纺织服装：边际好转。海运费上涨影响下，外贸订单生产节奏加快；内需局部秋冬保暖面料订单回 暖。当前织造环节开工情况较为稳定，没有出现明显的下降，主要是11-12月份，寒潮影响下，内贸冬季保暖类面料销售非常好，12月份有补单需求。但是元旦之后，预计内需将季节性走弱。外贸方面，由于年底是交货期，加上欧美和孟加拉订单有所回升，季节性的下单周期下，边际好转。目前下游处于低利润、低库存的模式当中，开工下滑较慢，加弹维持87%，织造维持77%，印染下降到74%。今年下游整体经营状态好于往年，可能要到1月0-25号开始才会看到停工放假。 聚酯：中性。当前聚酯环节低库存、低利润、高开工。而下游成品和原料库存都不高，有企业年末抄底的想法，但是由于目前市场价格逐步偏离心理价位，针对年前接的订单有进行恐慌性的补库，年后的还没有补。因此聚酯工厂库存压力难以有效累积。聚酯目前预报检修不多，瓶片三房巷50万吨1月初检修，12月份月均负荷90%，1月份长丝中小企业可能有检修的安排。年底产能剔除176万吨，1月份按照聚酯产能基数7944万吨，1月份负荷89%-89.5%，2月份月均86%-86.5%。 PTA：震荡偏强，PTA单边估值上方压力位6100元/吨。多PTA空PX对冲。PTA估值的核心矛盾目前集中在成本端。下周PTA开工率变化不大，逸盛宁波3#计划检修，汉邦计划投料，关注计划外减停，已减停装置或延续检修。聚酯开工季节性开工进入下滑通道，尽管今年聚酯环节利润和库存情况相较其他年份明显好于均值，然而难以避免1月份开工的季节性下滑，PTA仍然面临单周累库3-5万吨的现状，整体矛盾不大。因此成本对于PTA的估值来说影响更加直接。近两周原油价格受地缘冲突升级影响重心上移，带动PXPTA价格反弹。然而由于PTAPX环节开工率上行，供应充分，因此这两个环节加工费被石脑油环节吃掉。本周揭阳石化260万吨装置意外停车检修1周，下周预计有重启计划，关注多PTA空PX加工费扩张头寸。 MEG：短期红海局势对乙二醇运输影响有限，关注空乙二醇多PTA对冲操作。目前延布与拉比格乙二醇装船以及南下亚丁湾物流未受到影响，乙二醇的红海物流风险溢价回落，多PTA空乙二醇对冲操作。从 港口库存来看，本周到港18万吨，乙二醇由去库转为累库预期。当然从船期的角度，北美及沙特发往中 国的乙二醇船期从9-10月份开始有明显的减量，仍需验证未来到港和进口乙二醇下滑的持续性，短期乙二醇供应充足，并且价格上涨之后，煤制装置开工意愿将有所提升。5-9反套操作。 涤纶短纤：绝对价格偏强，加工费维持震荡格局。短期化工情绪较好，市场矛盾集中在成本推动端，上游继续强于下游，短纤绝对价格维持偏强。下游纱厂成品库存加速去化，目前终端情绪较好，大概率发生与去年类似的快速去库行情。下游原材料备货目前处于历史低位，1月仍有补库空间。短期偏强震荡。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差4 2.PTA7 2.1上游7 2.2库存8 2.3开工及检修9 2.4进出口9 3.MEG10 3.1库存10 3.2开工10 3.3进出口11 4.涤纶短纤11 4.1库存11 4.2开工12 5.其他相关品种13 5.1涤纶长丝13 5.2粘胶短纤14 5.3再生短纤15 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图5：石脑油外盘利润图6：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图7：石脑油制乙二醇利润图8：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：涤纶短纤利润图10：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图11：DTY利润图12：FDY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：切片利润图14：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：棉花与涤短价差图16：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图17：原生与再生价差图18：涤棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：纯涤纱利润图20：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 图21：PX利润图22：中国PX开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图23：PTA总库存图24：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图25：聚酯工厂原料库存图26：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 图27：PTA开工率图28：PTA本周产量 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图29：PTA进口图30：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图31乙二醇港口库存调查图32：乙二醇港口库存指数 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图33：乙二醇开工率图34：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图35：MEG进口图36：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图37：涤纶短纤工厂库存图38：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图39：纯涤纱成品库存图40：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图41：聚酯负荷指数图42：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图43：江浙织机开机率图44：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：涤纱开机率图46：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图47：涤纶长丝负荷图48：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图49：FDY库存图50：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图51：粘胶短纤工厂库存图52：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图53：人棉纱厂原料库存图54：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：粘胶短纤工厂负荷图56：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图57：再生棉型短纤库存图58：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图59：浙江再生中空图60：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：再生中空短纤负荷图62：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2023年12月31日 二〇二三年度 橡胶：事件冲击下预计盘面偏强 国泰 君报告导读： 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期货研究 安1、【2023年泰国橡胶产量下降1.7%至471万吨消费量增幅较大】QinRex掌握的最新数据显示， 期 货2023年泰国橡胶产量料下降1.7%至471万吨，2022年为479万吨；收割面积增长0.2%至 研2208万莱，2022年为2203万莱；亩产由217公斤/莱下降至213公斤/莱。 究国内橡胶消费量料增加20.2%至125万吨，上一年为104万吨。按品种，烟片胶占12.1%、标胶 所占37.4%、浓缩乳胶占21.3%、混合橡胶占20.3%、其他占8.8%。按行业，轮胎占60.8%、橡 胶手套占10.2%、其他占29%。 橡胶出口量料下降2.3%至430万吨，上一年为440万吨。其中，烟片胶占8.1%、标胶占32.8%、浓缩乳胶占10.9%、混合橡胶占47.4%、其他占0.7%。展望2024年，泰国橡胶产量料下降0.6%至468万吨，收割面积增长0.5%至2219万莱，亩产下降至211公斤/莱。 收割面积增加是因为2018年新种植的橡胶树已进入高产期。之所以减产，一是主要产区仍遭受橡胶树落叶病影响；二是厄尔尼诺现象有加剧趋势，这导致降雨减少，炎热的天气导致乳胶含量比正常情况少。另外，因全球橡胶工业对橡胶需求的不断增加，预计国内消费量和出口量将较上一年有所增加。 2、【泰国前11个月天胶、混合胶合计出口量同比降11.8%】2023年前11个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为250.9万吨，同比降18%。其中，标胶合计出口144.9万吨，同比降7%；烟片胶出口32.6万吨，同比降23%；乳胶出口71.5万吨，同比降32%。 1-11月，出口到中国天然橡胶合计为99.2万吨，同比微降0.1%。其中，标胶出口到中国合计为67.1万吨，同比增37%；烟片胶出口到中国合计为6.9万吨，同比降5%；乳胶出口到中国合计为25.3万吨，同比降39%。 1-11月，泰国出口混合胶合计为148.9万吨，同比增2%；混合胶出口到中国合计为147.1万 吨，同比增2%。综合来看，泰国前11个月天然橡胶、混合胶合计出口399.8万吨，同比降 11.8%；合计出口中国246.3万吨，同比则增1%。 3、【关注青岛一保税仓库起火对天然橡胶市场影响】金联创消息：援引中共青岛市黄岛区委员会宣传部官方微博-黄岛发布消息，12月30日19时47分许，青岛一保税仓库起火，通报无人员伤亡。据市场信息了解，该火灾可能涉及20号胶期货交割库。受持续降雨天气影响，12月下旬泰 国南部多府遭遇水