国泰君安期货研究周报：能源化工

期货研究 商 品2024年07月14日 研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PX周报：开工率年内新高，趋势偏弱2 橡胶：震荡偏弱12 合成橡胶：震荡承压20 沥青：南强北弱格局延续30 国LLDPE：中期震荡市40 泰 君PP：中期震荡市46 安烧碱：短期不追空56 期纸浆：震荡整理61 货甲醇：短期震荡70 研尿素：需求环比或改善，但总量压力仍在，震荡格局78 究苯乙烯：区间下沿逢低多配85 所PTA、MEG、PF周报：高温天气下游负反馈，低库存品种基差强势93 PVC：下跌走势延续，关注检修中的库存走向107 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 二〇 二2024年7月14日 四年度 PX周报：开工率年内新高，趋势偏弱 产贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研观点：震荡偏弱，多MEG空PX，多原油空PX。9-1反套离场。中国汽油消费同比转负，调油需求消 究失，PX-MX价差扩大，TDP装置经济性尚可，存量PX装置开工负荷提升。高加工费带动下，国产PTA开 所工同步回升，下周恒力石化4#、中泰化学重启，开工率将再次回升。不过，纺服聚酯产业链整体处于负反馈格局当中，无法驱动PX进一步上涨，叠加PX供应增加，利润自PX向下转移。 宏观：中性偏多。6月份美国通胀降温，9月份美联储存在一定的降息概率，美元指数跌幅扩大，黄金原油价格反弹。市场关注周末宾夕法尼亚州特朗普的集会上发生枪击事件，可能对大选结果产生的影响。 产业：中性偏弱。当前处于纺服淡季，织造和加弹开工下滑。然三季度出口预计仍然维持偏高增速。海外季节性补库叠加避关税抢出口的需求仍然存在，关注集装箱运价下行后订单是否有所好转。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 目录 1.价格与价差3 1.1PX价格3 1.2PX区域价差3 1.3PTA-PX加工费4 2.成本利润4 2.1PX-石脑油价差4 2.2甲苯5 2.3PX其他短流程工艺利润5 3.开工与产量7 3.1PX装置开工率88.1%（+1.7%）7 3.2PTA装置开工:80.4%(+3.3%)7 3.3PX产量8 3.4PTA产量8 4.进口与库存9 4.1PX进出口9 4.2PX库存10 （正文） 1.价格与价差 1.1PX价格 图1：SGXPX图2：SGXPX 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 图3：SGXPX远期曲线图4：SGXPX活跃合约收盘价 美金/吨SGXPXPX远期曲线 1050 1040 1030 1020 2024/6/212024/6/282024/7/52024/7/12 103110291030102910281026 102410221020 1010 101810116014 1000 990 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 1.2PX区域价差 图5：PX(对二甲苯):中国台湾:到岸中间价图6：PX区域价格 3 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4 图7：美湾-台湾价差图8：鹿特丹-台湾价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3PTA-PX加工费 图9：PTA加工费图10：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.成本利润 2.1PX-石脑油价差 图11：PX-石脑油价差图12：PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 图13：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差图14：对二甲苯日度利润与成本 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.2甲苯 图15：甲苯现货价图16：甲苯库存 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 5 2.3PX其他短流程工艺利润 6 图17：PX-MX价差图18：PX-燃料油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：TDP价差(甲苯歧化工艺利润情况)图20：甲苯调油价差（甲苯调油利润） 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图21：MX-石脑油价差图22：纯苯-石脑油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图23：RBOB及HO裂解价差图24：美国汽油库存周度 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 3.开工与产量 3.1PX装置开工率88.1%（+1.7%） 表1：PX检修表 企业名称 产能 地址 负荷 备注 金陵石化 70 江苏南京 80~90% 后期重整有检修计划，负荷有所下降 乌鲁木齐石化 100 新疆乌鲁木齐 65-75% 4月14日停车检修，4月底重启。近期负荷略有提升。 福化集团 160 福建漳州 75-85% 一条80万，5月20日附近停车，7月上旬重启出产品。歧化6月初停车，目前已经重启。 中金石化 160 浙江宁波 90-100% 4月16日意外停车，6月7日重启。负荷提升。 九江石化 90 江西九江 60~70% 重整检修，负荷有所下降 中国国内总计 4367 88.10% 亚洲其他恒逸文莱 150 文莱 60~70% 2024/5/30前道装置起火，PX降负运行，恢复待定 GS 135 韩国Yeosu 50-60% 一条55万吨装置2月25日左右停车，6月初重启；一条40万2月底检修，4月10日附近重启。另外一条40万4月下停车，计划7月20日附近重启 Hyundai/COSMO 136 韩国Daesan 25-35% 80万吨装置目前停车中。 FCFC 197 中国台湾麦尞 60~65% 一条72万吨装置7月8日检修40天左右 出光 88 日本 65-75% 40万吨装置日4月29日停车检修，7月4日逐步重启 Eneos（JXTG） 280 日本 60-70% 一条35万装置2月下旬附近停车检修，7月上旬重启；一条42万吨装置5月上已经停车检修，推迟至8月底附近重启。 Reliance 210 印度Gujarat 90~100% 225万装置1/20附近停车检修，2月中附近重启。负荷提升 225 印度Gujarat 90-100% NSRP 70 越南 60-70% 负荷波动 总计 7915 78.70% 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 3.2PTA装置开工:80.4%(+3.3%) 中国大陆装置变动：恒力大连250万吨PTA装置检修，海南逸盛200万吨装置恢复正常，蓬威90万吨PTA装置已出优等品，负荷提升，个别装置小幅波动，至周四PTA负荷调整至77.1%。 另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在83%。 7 中国台湾一套55万吨PTA装置已重启，至周四中国台湾PTA负荷上涨至69.6%。 备注：仪化300万吨PTA新装置4月投产，目前已经正常运行，2024年5月1日起，中国大陆地区 PTA产能基数调整至8511.5万吨。 图25：PX开工图26：PTA、PX开工 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图27：对二甲苯周度开工率（区域）:国外:亚洲图28：中国PX负荷 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3PX产量 图29：对二甲苯月度产量（区域）:中国图30：对二甲苯月度产量及同比 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 8 3.4PTA产量 图31：PTA:产量:当月值图32：PTA月度产量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.进口与库存 4.1PX进出口 图33：对二甲苯进口数量图34：对二甲苯进口数量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图35：对二甲苯出口数量图36：对二甲苯出口数量 9 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 10 4.2PX库存 图37：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图38：对二甲苯累积库存及社会库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图39：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图40：对二甲苯累积库存 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 期货研究 二〇 二2024年07月14日 四年度 国泰 君报告导读： 安 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期1、【马来西亚5月天胶产量同环比均增】据马来西亚统计局7月12日消息，2024年5月天胶出口货量同比增37.1%至50,796吨，环比增6.3%。其中39.2%出口至中国，其他依次为印度10.6%、研德国9.4%、阿联酋6.5%、美国4.6%。 究5月马来西亚天胶进口量为74,613吨，同比增22.7%，环比增12.5%。标准胶、浓缩乳胶、其 所 他形状天然橡胶为主要进口类别，其主要进口来源国为泰国、科特迪瓦、菲律宾、缅甸等。 5月可监控天胶总产量为25,608吨，同比增6.1%，环比增20.1%。其中小园种植产量占 88.2%，国有种植园产量占11.8%。 5月马来西亚天然橡胶库存为175,368吨，环比降16.9%，同比增3.9%。其中91.4%库存集中于橡胶加工商手中，下游终端库存占8.5%，大型种植园主库存占0.1%。 5月国内天胶消费总量同比降21%至20,613吨，环比增1%。乳胶手套行业依然是马来西亚天胶消费的主力军，消费占比53.9%，轮胎和胶管消费占比11.2%，橡胶线占比13.6%，其他行业占比21.3%。 2、【海关总署：2024年上半年中国进口橡胶同比降18%】根中国海关总署7月12日公布的数据显示，2024年6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计47.1万吨，较2023年同期的63.3 万吨下降25.6%。上半年，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计328.4万吨，较2023年同期的400.6万吨下降18%。 3、【印度橡胶局：本财年天然橡胶产量料将增至87.5万吨】据印媒7月10日报道，印度橡胶局预计，由于天气条件改善以及采取控制病害的措施，喀拉拉邦和东北部更多地区的防雨措施，以及种植园面积扩大，2025财年天然橡胶产量有望达到87.5万吨。 数据显示，该国橡胶种植总面积预估将从2022/23财年的85万公顷增加到2023/24财年的 88.9万公顷，2023/24财年的可开采面积将比2022/23财年增加8500公顷，这预示着本财年将有更多橡胶可供开采。 2023/24财年该国国内天然橡胶消费量较2022/23财年的135万吨增长4.9%至141.6万吨。其中，胶片消费量为589,345吨，占总消费量的41.6%，乳胶消费量为108,405吨，占7.7%。这意味着该行业对RSS的需求大于其他等级的橡胶。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分12 2 橡胶局执行董事MVasanthagesan称，轮胎和其他产品制造商对国产RSS橡胶的需求量很大，这表明它们的质量和市场接受度很高。同时，敦促橡胶种植者更多地关注橡胶加工，而不是销售田间乳胶。多年来，RSS级天然橡胶消费量一直呈上升趋势，2022/23财年和2023/24财年的增幅分别为8.34%和5.37%。 2024年4月至5月，该国天然橡胶总产量为8.1万吨，而2023年同期总产量为8.2万吨。产 量下降的原因是5月份的早期降雨。然而，该