国泰君安期货研究周报-能源化工

期货研究 商 品2024年06月02日 研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PX周报：供应回升，短期回调2 橡胶：宽幅震荡，下方有支撑12 合成橡胶：基本面支撑，高位运行20 沥青：基本面弱势延续，关注OPEC+会议31 国LLDPE：区间震荡41 泰 君PP：中期震荡市47 安烧碱：中期震荡市57 期纸浆：震荡偏弱63 货尿素：震荡格局延续73 研PTA、MEG、PF周报：成本支撑弱，短期回调80究PVC：上行动力减弱，后续关注库存走势94所 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 二〇 二2024年6月2日 四年度 PX周报：供应回升，短期回调 产贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研观点：单边震荡市，短期有回调。9-1正套/空PTA加工费止盈离场，后续滚动做多。下周国产装置 究供应量再次回升。其中中金石化160万吨/恒力石化250万吨装置重启，另外恒逸文莱160万吨装置负荷 所也将回升。需求方面6月份汉邦石化220万吨预计负荷拉满/蓬威石化90万吨重启。江阴地区PX供应宽松的问题将得到解决，交割压力预计不会在09合约上重演。前期推荐的9-1正套，以及空PTA多PX的 策略均有盈利，建议暂时止盈离场，后续有合适点位滚动参与。供应回升，PXN进一步走阔空间有限， 350-380美金/吨区间操作。 宏观：中性偏强。海外经济体需求仍有强韧性，5月31日，美国商务部经济分析局（BEA）公布4月份PCE物价指数同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，美联储降息预期降温，原油价格再次回落。市场关注国内高耗能企业节能降碳方案对于石化产业链供应的影响，周内化工产品整体价格表现强势，方案对于生产企业的影响短期较为有限，化工品上涨更多是资金情绪主导。 纺织服装：中性偏强。最差的时候已经过去了，6月份淡旺季过渡期，三季度关注秋冬提前备库的订单需求以及旺季提前备货需求对原料采购积极性提升。织造工厂开工回升至79%（+1%），订单有所分化，梭织订单下滑，针织订单（秋冬面料提前备货）明显好转，家纺家居订单差。染厂排单期缩短。下游原材料备库水平少则1周，多则1个月以上。7-8月份江浙工厂出台限电措施，可能导致在旺季前的加速赶工备库。 聚酯：中性偏强。6月份聚酯工厂面临减产还是促销的选择。经历了5月下旬的去库之后聚酯大厂库存压力并不大，目前还在挺加工费，小厂在大厂的掩护下走货比较顺畅，矛盾还在进一步累积，总体需求对原料的需求还是保持了韧性。本周聚酯开工率回升至89%（+0.1%），下周澄高160万吨装置重启，开工再次回升。5月份平均89.7%。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 目录 1.价格与价差3 1.1PX价格3 1.2PX区域价差3 1.3PTA-PX加工费4 2.成本利润4 2.1PX-石脑油价差4 2.2甲苯5 2.3PX其他短流程工艺利润5 3.开工与产量7 3.1PX装置开工率7 3.2PTA装置开工7 3.3PX产量8 3.4PTA产量8 4.进口与库存9 4.1PX进出口9 4.2PX库存10 （正文） 1.价格与价差 1.1PX价格 图1：SGXPX图2：SGXPX 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 图3：SGXPX远期曲线图4：SGXPX活跃合约收盘价 美金/吨SGXPXPX远期曲线 1060 1050 1040 1030 1020 1010 1000 990 2024/5/92024/5/162024/5/242024/5/31 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 1.2PX区域价差 图5：PX(对二甲苯):中国台湾:到岸中间价图6：PX区域价格 3 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4 图7：美湾-台湾价差图8：鹿特丹-台湾价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3PTA-PX加工费 图9：PTA加工费图10：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.成本利润 2.1PX-石脑油价差 图11：PX-石脑油价差图12：PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 图13：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差图14：对二甲苯日度利润与成本 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.2甲苯 图15：甲苯现货价图16：甲苯库存 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 5 2.3PX其他短流程工艺利润 6 图17：PX-MX价差图18：PX-燃料油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：TDP价差(甲苯歧化工艺利润情况)图20：甲苯调油价差（甲苯调油利润） 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图21：MX-石脑油价差图22：纯苯-石脑油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图23：RBOB及HO裂解价差图24：美国汽油库存周度 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 3.开工与产量 3.1PX装置开工率:71.7% 表1：PX检修表 企业名称 产能 地址 负荷 备注 福建联合石化 100 福建泉州 60~70% 五一假期期间因烯烃装置故障导致意外降负，目前预计6月上恢复 中金石化 160 浙江宁波 0% 4月16日意外停车，提前执行原计划5月的检修，预计下周重启 恒力炼化 500 中国大连 50-55% 重整有检修，4月16日一条250万PX装置停车,4月底重启。另外一条线5/24左右停车，预计检修10天 东营威联石化（富海） 200 山东东营 0% 5/10逐步减产停车，进行45天左右的检修 中国国内总计 4367 71.70% 亚洲其他 Pertamina 27 印尼Cilacap 90-95% 恒逸文莱 150 文莱 70~80% 2024/5/30前道装置起火，PX降负运行，恢复待定 GS 135 韩国Yeosu 25-35% 一条55万吨装置2月25日左右停车，计划下周重启；一条40万2月底检修，4月10日附近重启。另外一条40万4月下停车，重启待定 HanwhaTotal 190 韩国Daesan 60~65% 近期负荷下降；77万吨装置4月底检修55天左右 SKGC 80 韩国Ulsan 35~45% 一条40万吨装置5月7日附近进行计划内检修，预计45天 出光 88 日本 40-50% 40万吨装置日4月29日停车检修，该装置计划检修45天左右。 Eneos（JXTG） 280 日本 50-60% 一条35万装置2月下旬附近停车检修，预计检修四个月；一条42万吨装置5月上已经停车检修，预计7月重启。 IndianOil 40 印度Panipat 70~80% OMPL 92 印度 Mangalore 0% 2021年11月上停车；2023年11月上旬短暂开车后再度停车。 Reliance 210 印度Gujarat 65~75% 225万装置1/20附近停车检修，2月中附近重启。 225 印度Gujarat 65-75% PetroRabigh 134 沙特 70% 1月中左右停车，目前已经重启；5月中左右停车，5月下旬重启。 Petkim 15 土耳其 70-80% Gadiv 19 以色列 70-80% NSRP 70 越南 75-85% 负荷提升 总计 7915 66.70% 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 3.2PTA装置开工 7 中国大陆装置变动：本周英力士125万吨PTA装置恢复，汉邦220万吨装置重启中，至周四PTA负荷调整至73.6%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在79.0%。备注：仪化300万吨PTA新装置4月投产，目前已经正常运行，2024年5月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8511.5万吨。 图25：PX开工图26：PTA、PX开工 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图27：对二甲苯周度开工率（区域）:国外:亚洲图28：中国PX负荷 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3PX产量 图29：对二甲苯月度产量（区域）:中国图30：对二甲苯月度产量及同比 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 8 3.4PTA产量 图31：PTA:产量:当月值图32：PTA月度产量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.进口与库存 4.1PX进出口 图33：对二甲苯进口数量图34：对二甲苯进口数量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图35：对二甲苯出口数量图36：对二甲苯出口数量 9 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 10 4.2PX库存 图37：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图38：对二甲苯累积库存及社会库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图39：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图40：对二甲苯累积库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 期货研究 二〇 二2024年06月02日 四年度 橡胶：宽幅震荡，下方有支撑 国泰 君报告导读： 安 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期1、【泰国（NER）橡胶公司：预计二季度销量稳定订单已满】据泰国5月29日消息，NorthEast货RubberPublicCompanyLimited（NER）首席执行官ChuwitJungthanasomboon先生透研露，预计2024年第二季度橡胶销售趋势保持稳定，增长至不少于114,000吨。该公司第一季度究销量为114,619吨，但就价格而言必须承认，第二季度的售价高于此前第一季度。因此，经营业所绩持续向好增长。 考虑到橡胶均价合适应该在60泰铢/公斤以上，但不超过80泰铢/公斤，这对生产商、买家和最 终用户都有利。尽管在2024年第一季度，橡胶价格在某些时期将上涨至近90-95泰铢/公斤， 但该公司仍预计2024年剩余时间的平均橡胶价格将回到不平衡的水平。国外市场尤其是中国对 橡胶的需求超过80泰铢/公斤。这是主要市场还是有不错的增长。并且比去年同期还要多。 此外，他认为泰国天气状况正进入厄尔尼诺向拉尼娜过渡期或进入雨季，使橡胶树有足够的水。这将使第三季度的乳胶量和乳胶质量变得更好。但是，我们必须拭目以待，看看从第二季度末到第三季度初会有多少降雨。必须承认，最近的干旱对市场上的乳胶产量产生了影响。影响产能和销量也会下降。但我相信下半年会更好。 目前，该公司不断有来自国内外的老客户和新客户的订单。截至2024年6月，提前订单已满，导致产能满负荷。这反映了第二季度毛利率和净利润率的走势将处于不低于过去第一季度的水平。分别达到增长11.64%和6.93%的水平，同时下半年将推出高利润率的新产品。因此，预计这也将支持利润率的增加。 该公司仍维持2024年全年平均销售目标不低于250亿泰铢或销量超过51万吨/年，较去年同期的497,053吨/年增长约10%。不过，该公司预计第二季度末可能会考虑调整新的经营目标。如果降雨量比预期好乳胶产量增加，这可能会鼓励今年的销售相应扩大。 在2024年投资计划方面，该