国泰君安期货研究周报：能源化工

期货研究 商 品2024年09月08日 研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PX周报：供需紧平衡，但仍向下让利，趋势偏弱2橡胶：台风扰动，宽幅震荡13 合成橡胶：高位震荡，上方空间收窄20 沥青：成本跳水，关注开工30 国LLDPE:偏弱震荡40 泰 君PP：高位压力较大，中期趋势偏弱46 安烧碱：偏强震荡56 期纸浆：多头离场，补跌兑现61 货甲醇：高位震荡71 研尿素：承压运行79 究苯乙烯：多单注意止盈86 所PTA、MEG、PF周报：产业链负反馈，中期趋势仍偏弱99 PVC：弱势或将延续，短期难有改观114 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 二〇 二2024年9月8日 四年度 PX周报：供需紧平衡，但仍向下让利，趋势 偏弱 产 业贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 服务 研报告导读： 究 所宏观：中性。本周疲软的PMI数据对市场形成了利空影响。下周多项宏观数据发布，关注中美8月份 CPI及PPI数据情况。下周三美东时间9点，哈里斯与特朗普将在ABC电台进行首次电视辩论，关注辩论期间民主、共和两党的财政、移民、税收等政策增量信息。 外汇：人民币升值幅度放缓。美联储降息周期下，亚洲非美货币继续升值。美元兑人民币会否破7成为市场关注的焦点。出口商结汇需求的释放和近期海外美元偏弱的表现是人民币汇率显著升值的两个重要原因，乾坤周内加空PTA期货，或意味着外资继续加码人民币升值。 原油：中性。周内中美两大经济体的PMI数据弱于市场预期，市场再次交易经济衰退对油品消费的利空影响，国际油价年内新低。美国炼厂开工率新高，而汽油裂解价差创新低，且美国9-10月份炼厂检修量同比下降42、75万桶/天，未来汽油裂解价差将难以有效反弹。 产业：中性。季节性旺季在宏观利空面前黯然失色。产业终端生意环比改善，织造开工76%，加弹开机91%，印染开工80%。然而坯布库存持续增加。纺服终端对于金九银十的旺季需求缺乏信心，加上前期囤货均以失败告终，原材料如果不能稳住，将导致订单价格无法达成一致。棉布生意需求提升的幅度比涤纶要好一些，主要是秋季服装棉类消费好转。涤纶类消费要等到冬季服装的订单回升才能看到明显的好转。 聚酯：中性。原材料跌价，库存继续贬值，本周聚酯负荷88%（+1.1%），下周天龙20、盛元一期60重启、远纺40停车，整体负荷提升至88.4%。9月底预计负荷将回升至89%以上。10月上旬是聚酯需求最好的时间点，预计维持89%。11-12月份预计开工继续下降。 PX：PXN快速走弱，单边趋势偏弱。多PX空原油。当前PX供需偏紧，国内库存降至低位，浙石化 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 200万吨、富海100万吨装置检修，青岛丽东、乌石化负荷提升，国产负荷降至81.1%（-5%），周产量 70万吨，亚洲PX开工率降至75.7%（-3.3%）。需求方面，PTA装置开工率回升到82.6%（+0.4%），对PX消耗量95万吨左右。海外装置方面，开工率变化不大。由于MX跌幅更大，导致PX-MX价差仍然维持高位，短流程装置利润较高，PX利润仍有进一步压缩的空间。目前结束负反馈的唯一途径是，原油稳住的情况下，海内外炼厂整体负荷下调，同时带动PX开工负荷的回落。否则仍然维持逢高空的操作思路。 PTA：趋势偏弱，1-5反套。多PTA空原油。聚酯开工率继续回升，但主流聚酯厂库存压力较大，现金流不充足，周内对合约减量。贸易商纷纷卖出基差，造成基差走弱。然而PTA自身供需格局仍然是累库，本周再次累库5万吨，贸易商逢高反套，造成01合约控油压力飙升。另外场外期权头寸止损平仓导致价格加速下行。需要看到成本端的止跌企稳，才能结束本轮负反馈。 3 目录 1.价格与价差4 1.1PX价格4 1.2PX区域价差4 1.3PTA-PX加工费5 2.成本利润5 2.1PX-石脑油价差5 2.2甲苯6 2.3PX其他短流程工艺利润6 3.开工与产量8 3.1PX装置开工率亚洲75.7%（-3.3%）8 3.2PTA装置开工:82.6%(+0.4%)8 3.3PX产量9 3.4PTA产量9 4.进口与库存10 4.1PX进出口10 4.2PX库存11 （正文） 1.价格与价差 1.1PX价格 图1：SGXPX图2：SGXPX 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 图3：sgxPX远期曲线图4：SGXPX活跃合约收盘价 美金/吨SGXPXPX远期曲线 1040 1020 1000 980 960 940 920 900 880 2024/8/12024/8/82024/8/162024/8/23 935940942943943943942942941941940939 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 1.2PX区域价差 图5：PX(对二甲苯):中国台湾:到岸中间价图6：PX区域价格 4 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 5 图7：美湾-台湾价差图8：鹿特丹-台湾价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3PTA-PX加工费 图9：PTA加工费图10：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.成本利润 2.1PX-石脑油价差 图11：PX-石脑油价差图12：PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 图13：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差图14：对二甲苯日度利润与成本 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.2甲苯 图15：甲苯现货价图16：甲苯库存 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 6 2.3PX其他短流程工艺利润 7 图17：PX-MX价差图18：PX-燃料油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：TDP价差(甲苯歧化工艺利润情况)图20：甲苯调油价差（甲苯调油利润） 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图21：MX-石脑油价差图22：纯苯-石脑油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图23：RBOB及HO裂解价差图24：美国汽油库存周度 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 3.开工与产量 3.1PX装置开工率亚洲75.7%（-3.3%） 表1：PX检修表 企业名称 产能 地址 负荷 备注 金陵石化 70 江苏南京 70~80% 8月底前道检修，PX降负荷，近日恢复 乌鲁木齐石化 100 新疆乌鲁木齐 75-85% 4月14日停车检修，4月底重启。近期负荷略有提升。 青岛丽东 100 山东青岛 80-85% 5月16日负荷有小幅下降；9月负荷提升 浙江石化 900 浙江宁波 65~75% 1条200万3/30-5月初停车检修；另外一条200万装置4月15日意外停车，4月24日重启。一条250万5/16日意外停车，5/23重启。一条200万吨装置9月初因前道重整和歧化检修停车，初步预计两周左右 东营威联石化（富海） 200 山东东营 65-75% 5/10逐步减产停车，进行45天左右的检修，一条100万6月17日附近重启，另外一条6月21附近重启。前道装置故障，9月6日左右一条100万吨停车检修20天左右 盛虹炼化 400 连云港 75~85% 8月下负荷有所下降，目前预计9月中上恢复 中国国内总计 4367 81.10% 亚洲其他 S-OIL 187 韩国Onsan 45-55% 4月降负荷，略有提升。7月28日110万着火停车，8月1日重启，维持较低负荷，目前预计2025年3月左右恢复 出光 88 日本 50-55% 40万吨装置日4月29日停车检修，7月4日逐步重启.一条21万吨装置8月上已经开始检修，预计至11月底 Eneos（JXTG） 280 日本 55-65% 一条35万装置2月下旬附近停车检修，7月上旬重启，7月28附近意外停下，8月1日重启。一条42万吨装置5月上已经停车检修，预计周末重启 Reliance 210 印度Gujarat 70~75% 225万装置1/20附近停车检修，2月中附近重启。近日陆续降负荷至70-75%附近，恢复时间待定。 225 印度Gujarat 70-75% 阿曼芳烃 82 阿曼 65~75% 据悉前期因装置故障，PX负荷有所下降，近期逐步恢复中。 NSRP 70 越南 0% 据悉6日停车，计划检修2周左右 总计 7915 75.70% 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 3.2PTA装置开工:82.6%(+0.4%) 中国大陆装置变动：台化120万吨停车，逸盛大化、威联PTA装置降负运行，个别装置近期重启，其他个别装置负荷零星有调整，至周四PTA负荷在82.6%。 8 另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在88.6%。 图25：PX开工图26：PTA、PX开工 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图27：对二甲苯周度开工率（区域）:国外:亚洲图28：中国PX负荷 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3PX产量 图29：对二甲苯月度产量（区域）:中国图30：对二甲苯月度产量及同比 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 9 3.4PTA产量 图31：PTA:产量:当月值图32：PTA月度产量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.进口与库存 4.1PX进出口 图33：对二甲苯进口数量图34：对二甲苯进口数量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图35：对二甲苯出口数量图36：对二甲苯出口数量 10 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 11 4.2PX库存 图37：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图38：对二甲苯累积库存及社会库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图39：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图40：对二甲苯累积库存 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 期货研究 二〇 二2024年09月08日 四年度 橡胶：台风扰动，宽幅震荡 国泰 君报告导读： 安 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期1、【美国前7个月轮胎进口量同比增加12.5%】最新数据显示，2024年前7个月美国进口轮胎共货计15734万条，同比增加12.5%。其中，乘用车胎进口同比增6.5%至9676万条；卡客车胎进口研同比增26%至3392万条；航空器用胎同比降8%至17.5万条；摩托车用胎同比增31%至186万究条；自行车用胎同比增6%至374万条。 所 1-7月，美国自中国进口轮胎数量共计1506万条，同比增5%。其中，乘用车胎同比降37%至95 万条；卡客车胎同比降24%至98万条。 1-7月，美国自泰国进口轮胎数量共计3832万条，同比增33%。其中，乘用车胎为2404万条，同比增28%；卡客车胎为969万条，同比增37%。泰国、中国为美国轮胎主要进口国。 2、【印尼前7个月天胶、混合胶合计出口量同比降17%】数据显示，2024年前7个月，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为89.7万吨，同比降17%。其中，标胶合计出口87.7万吨，同比降17