国泰君安期货研究周报：能源化工
期货研究 2023年09月24日 商品研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：震荡市2 橡胶：节前震荡整理为主17 合成橡胶：区间震荡25 沥青：供应收窄，需求不支37 国LLDPE：回调整理46 泰PP：中期调整或来临51 君纸浆：技术性调整，高位整理59 安甲醇：短期偏弱，节后偏强69 期尿素：震荡格局77 货苯乙烯：关注月底纸货交割84 研玻璃：短期估值偏高反弹难延续91 究纯碱：节前补贴水节后市场压力仍较大91 所PVC：持续下探，节前预计偏弱运行107 期货研究 2023年9月24日 二〇二三年度 PTA、MEG、PF周报：震荡市 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 huangtianyuan022594@gtjas.com 产 业报告导读： 服宏观层面，美联储在高通胀背景下保持进一步加息的选项。较大的利差导致我国权益市场表现低迷。 务国内一线城市认房不认贷的政策下，成交好转。 研 究纺织服装环节，环比转弱，织机开工持平（80%）、加弹开工下滑2%（82%）。下游的订单和生产旺季 所提前在8月中下旬就启动，但是原料上涨后，下游涨价能力不足，尤其以秋冬季羽绒服的常备备货面料胆 布为例，出现跌价、出货放缓，导致企业在考虑减产和放假。外贸生意目前没看到明显的起色。通常而言织造旺季9月上旬启动，10月20号全面走弱，今年旺季提早10天启动，亚运会扰动之下，阶段性出现回调，是否是趋势性的还需要进一步观察。 聚酯方面，装置开工率大幅下滑至88.2%。一方面瓶片亏损严重，单吨200-300元/吨亏损，且库存累积，瓶片销售在10-11月份进入一年之中最淡的时间，大厂纷纷安排检修，对聚酯整体开工形成拖累。长丝工厂受亚运会的影响集中停产，长丝利润尚可，这些停车的装置大概率要重新开回来（荣盛100、恒逸聚合物60、恒鸣20万吨确定重启，联达20+逸暻75不确定重启）。预计年内聚酯负荷的高点已经出现，负荷回升空间有限。 PTA：短期有回调，中长期仍偏强。多PTA空PX，多LU空PTA。11-01反套。短期PTA的压力主要来自于两方面：1.终端需求不佳、聚酯负荷下降；2.成品油消费见顶，汽油调油溢价回落。油品短期面临回调，然俄罗斯禁止成品油出口，导致油品下方空间不大，裂解价差将继续冲高。而化工端，终端纺服、饮料等消费无法提供进一步向上的驱动，加上未来仍有新装置投产，PTA单月累库幅度仍有20万吨规 模，因此加工费被压缩至低位，打出10月份逸盛的装置减产计划，PTA加工费或将有一定支撑。05合约上，PTA加工费100元/吨上下，维持逢低多加工费的操作。 乙二醇：供需格局边际好转，11-1正套，多乙二醇空PTA对冲。供应端，国产供应未来仍有新增，包括新疆中昆60万吨、宁夏鲲鹏20万吨即将在四季度投产，带来单月6万吨左右的增量。而进口的减量 将大大减缓供应过剩的压力，尤其是沙特地区的进口预报将在未来一个季度减少10万吨+，预计四季度单 月进口量有望降至55万吨以下。10-11月份乙二醇或转为去库格局。因此建议11-01正套操作。成本端，煤炭价格高位回调，带动煤化工整体板块回落，然而煤炭在国家强调安全生产的情况下供应收紧，下方空间或有限，乙二醇建议维持震荡市操作。 短纤：中期成本支撑，短期偏弱，多PTA空PF。短纤目前的压力来自于纱厂不补库、短纤累库，终端需求乏善可陈，整体进入偏弱格局。旺季最好的时间节点已经结束，中期绝对价格中枢震荡上行，利润继续被挤压。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差4 2.PTA7 2.1上游7 2.2库存7 2.3开工及检修8 2.4进出口9 3.MEG9 3.1库存9 3.2开工10 3.3进出口10 4.涤纶短纤11 4.1库存11 4.2开工12 5.其他相关品种13 5.1涤纶长丝13 5.2粘胶短纤14 5.3再生短纤15 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图5：石脑油外盘利润图6：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图7：石脑油制乙二醇利润图8：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：涤纶短纤利润图10：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图11：DTY利润图12：FDY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：切片利润图14：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：棉花与涤短价差图16：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图17：原生与再生价差图18：涤棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：纯涤纱利润图20：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 图21：PX利润图22：中国PX开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图23：PTA总库存图24：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图25：聚酯工厂原料库存图26：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 图27：PTA开工率图28：PTA本周产量 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图29：PTA进口图30：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图31乙二醇港口库存调查图32：乙二醇港口库存指数 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图33：乙二醇开工率图34：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图35：MEG进口图36：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图37：涤纶短纤工厂库存图38：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图39：纯涤纱成品库存图40：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图41：聚酯负荷指数图42：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图43：江浙织机开机率图44：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：涤纱开机率图46：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图47：涤纶长丝负荷图48：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图49：FDY库存图50：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图51：粘胶短纤工厂库存图52：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图53：人棉纱厂原料库存图54：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：粘胶短纤工厂负荷图56：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图57：再生棉型短纤库存图58：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图59：浙江再生中空图60：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：再生中空短纤负荷图62：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2023年09月24日 二〇二三年度 橡胶：节前震荡整理为主 国泰 君报告导读： 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期货研究 安1、【印度橡胶协会：天然橡胶消费量增长9%产量增长8%】据印媒9月21日消息，印度橡胶协会 期 货执行董事M.Vasanthagesan表示，印度国内天然橡胶消费量在2022-23财年达到创纪录的135 研万吨，比2021-22财年的123.8万吨增加9%。 究汽车轮胎行业在2022-23财年实现了4.8%的正增长。一般橡胶制品行业在2022-23财年增长了 所20%，而2021-22财年增长5.6%。在2022-23财年，汽车轮胎制造业占该国天然橡胶消费量的 70%。预计2023-24财年天然橡胶产量和消费量分别为87.5万吨和140万吨。 他称，2022-23财年天然橡胶产量为83.9万吨，增长8.3%；单产为每公顷1482公斤，2022-23财年为1472公斤/公顷。 印度橡胶协会主席SawarDhanania表示，除了所有这些挑战之外，与去年相比，国内天然橡胶行业的生产和消费都出现了积极增长，这是印度种植业复苏的一个好迹象。 2、【8月全球轻型车销量同比增9.6%至730万辆】据LMCAutomotive最新发布的报告显示， 2023年8月全球轻型车经季节调整年化销量实现连续第六个月增长，由7月调整后的9700万辆 /年升至9900万辆/年。当月全球轻型车销量同比增长9.6%达730万辆，1-8月的累计销量也较 2022年同期增长10.3%达5700万辆。 美国、西欧和东欧市场的轻型车销量均在8月实现了两位数同比增长，这在一定程度上归因于去年同期基数较低以及供应端问题的缓解。得益于出口量的强势拉动，8月中国市场销量增长了5.2%。不过，由于消费信心低迷，当月中国国内乘用车销量出现小幅下滑。 3、【统计局：中国8月外胎产量同比增17.4%】据国家统计局最新公布的数据显示，2023年8月中国橡胶轮胎外胎产量为8529.9万条，同比增加17.4%。1-8月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增13.9%至6.43848亿条。 4、【统计局：中国8月合成橡胶产量同比增14.2%至79.4万吨】据国家统计局最新公布的数据显示，2023年8月中国合成橡胶产量为79.4万吨，同比增加14.2%。中国1-8月合成橡胶累计产量为579.1万吨，同比增加8.8%。 （正文） 6.行情回顾 表1：橡胶行情数据 周一开盘价 本周最高价 本周最低价 周五收盘价 本周涨跌幅 成交量变化 持仓量变化 RU2401.SHF 14,455 14,480 13,910 14,265 -1.31% -58,476 -9,788 RU2405.SHF 14,330 14,390 13,865 14,180 -1.05% -2,423 -381 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 7.主力合约及价差 图63：主力合约价格图64：月差 元/吨期货收盘价(活跃):天然橡胶(RU) 18000 元/吨01-05月差橡胶2401收盘价橡胶2405收盘价 15000 元/吨 140 16000 14000 12000 1
