国泰君安期货·能源化工周报合集

国泰君安期货研究所日期：2026年04月19日 CONTENTS 煤化工及烯烃 氯碱及轻工 上游 氯碱 聚酯芳烃 1、玻璃,纯碱 2、甲醇 2、烧碱,PVC 3、尿素 石脑油产业链周度报告 国泰君安期货研究所·陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238日期：2026年4月18日 CONTENTS 烯烃-芳烃影响 乙烯部分 石脑油部分 现货及价格估值部分供需及平衡表 现货及价格估值部分供需及平衡表 脑油-芳烃 汽油-调油估值 石脑油部分 现货汇总： -西向套利货(Arb):3月到货190万吨，4月预计230万吨，5月预计240万吨，5月“纯石蜡级”达220万吨(创纪录)，但俄罗斯供应从3月90万吨降至5月20万吨（俄罗斯供应:乌斯特卢加(Ust-Luga)自3月23日起遭受五轮袭击，至少停车一个月），中东3月出口最终仅42.5万吨。伊朗境内:BandarAbbas的PGSR综合体停止向阿联酋出口IVN: Assalyen凝析油分馏厂停止向Jam PC裂解厂和Nourie芳烃厂供应LVN/HVN 石脑油纸货结构-石脑油Premium高位环比走弱，亚洲以及欧洲石脑油月间结构小幅走弱 全球石脑油价差对比 •本周石脑油价格大幅走弱，因市场对海峡开放态度偏向乐观，叠加亚洲供需双减下实际石脑油缺口已经不大，本周E/W价差显著回落，但仍然维持套利窗口打开 全球炼厂开工 •美国炼厂开工因季节性检修环比回落，日本炼厂开工大幅下行至7成后企稳，短期负荷暂稳，4月边际或仍有一定下滑空间 •亚洲地区后续炼厂开工预计维持在60-70%中枢区间 海外汽油概况-本周欧美汽油库存环比加速去化，美国汽油库存保持同比偏高，但高库存状态向下修正，欧洲汽油库存维持低位 海外汽油概况-国内成品油出口计划 •因地缘冲突爆发，国内成品油出口预计暂停，此举将带来亚洲地区汽柴油大幅走强 汽油-石脑油价差-本周全球石脑油价格回落，汽油-石脑油价差抬升 汽油对石脑油调油需求 •全球汽油看，亚洲地区汽油波动加大，受地缘直接冲击影响较大，汽油-石脑油价差回升，短期估值空间讨论价值有限 •海外汽油分化，欧美汽油裂解相对涨幅有限，但本周全球石脑油价格回调，欧美芳烃估值抬升空间有所修复 石脑油下游价格-本周芳烃价格分化，甲苯偏弱，纯苯以及PX偏强运行，烯烃价格整体回调 全球石脑油裂解-本周石脑油裂解大幅走弱，但溢价仍然处于历史高位 全球裂解利润-成本端波动较大，乙烯价格高位走弱，乙烯裂解纸面利润大幅修复，乙烯静态估值偏高 全球重整利润-本周亚洲重整利润修复较多，因石脑油价格大幅调整以及下游芳烃整体偏强，目前汽油以及芳烃重整利润相近 全球CDU检修周度环比变化-当前中东地区检修维持高位，俄罗斯检修环比增加，欧美检修维持季节性正常水平 平衡表-需求-CDU-亚洲地区炼厂直接停车不多，大多以降负减产为主，4月负荷预计暂稳 目前减产装置-按照减产乙烯规模换算，国内综合乙烯裂解按照亏损顺序减产，以60%作为装置开工下限，整体检修规模达1600万吨以上（除去常规检修），本周亚洲地区乙烯裂解检修规模变化不大 亚洲外乙烯裂解检修-欧美维持季节性检修，中东意外停车维持高位，关注持续时间 •北美一季度季节性检修，欧洲3-4月份检修偏多，欧美检修暂时与中东关系不大 •当前中东炼厂检修较多，关注相关乙烯裂解停车持续时间增加 石脑油平衡表-供需双减，缺口不大 ⚫供应端：俄罗斯4月出口减量，后续预计恢复，整体出口中枢抬升；中东地区出口维持在60-100万吨低位；地中海沿岸+欧洲+美国套利货整体增加60-80万吨/月 ⚫需求端：亚洲乙烯裂解大量停车，需求减量匹配，当前亚洲乙烯裂解开工预计持稳 ⚫综合来看，亚洲石脑油在供需双减背景下，整体缺口不大，关注中东局势变化 中国乙烯裂解投产（全球）-中东乙烷裂解后续投产可能不及预期 现有显性参考库存-日本炼厂开工低位持稳，4月亚洲炼厂预计以6-7负荷运转 石脑油主要物流趋势跟踪-出口-中东出口基本阻断，俄罗斯3月出口增加，但4月出口骤降，其余东西方套利物流增加 乙烯部分 乙烯全球产能分布 乙烯全球物流 全球贸易总结 ➢亚洲作为主要定价地➢亚洲出口：日本、韩国-10-20万吨➢亚洲进口：中国，中国台湾地区（20-25万吨） ➢北美路线：美国-东北亚、东南亚（4-5万吨） ➢欧洲路线：区域进出口，净出口3-4万吨 乙烯价格及现货描述 乙烯套利窗口 ⚫本周亚洲乙烯价格整体回落，东南亚乙烯同步回落，对东北亚价差并未进一步扩张 ⚫东北亚-美湾价差高位维持，套利窗口打开，后续美国乙烯补充亚洲⚫东南亚价格本周对东北亚环比走弱，内盘进口继续大幅倒挂，美金乙烯价格相对偏高估 乙烯下游利润（外采）-亚洲乙烯价格边际走弱，内盘乙烯衍生品本周利润继续偏弱，PVC乙烯法跌幅较大，利润整体压缩至低位 海外衍生品外采利润-欧美乙烯下游衍生品整体利润处于平衡线上方，关注其负荷抬升，5月欧洲乙烯检修装置将重启 乙烯国内平衡表-月度 乙烯国内平衡表-周度与月度环比变化-本周国内乙烯供需双平，主营开工支撑变强，需求端负荷逐步见底，国内乙烯静态过剩维持 乙烯亚洲平衡表-亚洲地区供需双减 ⚫中国上游减产幅度较小，但下游降负逐步体现，中国乙烯反而缺口缩小，从目前东北亚以及东南亚的情况来看，后续中国乙烯满足自身需求问题不大，预计持续补贴东南亚地区，而整个亚洲事实缺口不大，缺口在下游乙烯衍生品（但被终端负反馈所平衡） 烯烃-芳烃关联 芳烃相对估值-海外芳烃跟不上汽油涨幅，当前几乎所有矛盾集中在亚洲 调油料性价比-内盘（美金） •MTBE近端走弱较快，调油料短期偏弱•纯苯以及MX对甲苯估值走高，歧化利润修复 韩国产量与库存-2月韩国炼厂整体产出季节性下降 国泰君安期货·能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111日期：2026年4月19日 CONTENTS 进出口 价格及价差 供应 需求 库存 本周观点总结 国内燃料油进出口数据全球高硫燃料油进出口数据全球低硫燃料油进出口数据 炼厂开工全球炼厂检修国内炼厂产量与商品量 亚太区域现货FOB价格欧洲区域现货FOB价格美国地区燃料油现货价格纸货与衍生品价格燃料油现货价差全球燃料油裂解价差全球燃料油纸货月差 全球燃料油现货库存 国内外燃料油需求数据 本周燃料油、低硫燃料油观点：弱势加剧 炼厂开工 全球炼厂检修 国内炼厂燃料油产量与商品量 国内外燃料油需求数据 库存 全球燃料油现货库存 价格及价差 亚太区域现货FOB价格 欧洲区域现货FOB价格 美国地区燃料油现货价格 纸货与衍生品价格 燃料油现货价差 全球燃料油裂解价差 进出口 国内燃料油进出口数据 全球高硫燃料油进出口数据 全球低硫燃料油进出口数据 期货盘面指标与内外价差 总述 ◆回顾：近期国内外现货价差逐渐继续下跌，而期货价格与外盘现货价格之间的价差有所回升。 ◆逻辑：当前地缘冲突阶段性稳定，内外盘现货价格随着货物陆续到港开始下跌，国内外现货价差总体稳定。而LU市场部分仓单注销使得期货价格相对抗跌，价差有所收窄。 现货市场内外价差 期货市场内外价差 FU、LU持仓量与成交量变化 FU、LU持仓量与成交量变化 FU、LU仓单数量变化 国泰君安期货·能源化工C3产业链周度报告 国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238赵书岑（联系人）期货从业资格号：F03147780日期：2026年4月19日 CONTENT 区域报价、贴水及运费/巴拿马运河拥堵，VLGC运费上移；到港时间不确定性提升，现货贴水报价走弱 LPG国内现货及基差/最低可交割品锚定山东醚后；成品油需求差，拖累醚后走势，近月基差逐步收敛 LPG部分-供应 加拿大LPG发运量 中东LPG发运量/维持低位 中东LPG发运量 霍尔木兹海峡LPG通行量 中印日韩进口量 LPG部分-需求&库存 LPG国内炼厂库存/中性水平 LPG码头进口货库存 亚洲丙烷平衡表 供应-假设美国发运维持高负荷；假设中东发运4月下旬逐步恢复，产量损失20%，对应5月、6月到港量逐步恢复至常规水平的8成左右。 •需求-4-5月负反馈主要体现在中国PDH开工下移；日本逐渐步入燃烧淡季；印度、东南亚需求刚性，中枢下调20%左右。 综合-4、5月中东货源紧缺、美国货源补充有限，亚洲丙烷存硬性缺口；若霍尔木兹海峡充分恢复，叠加美国码头投产，Q3或仍有机会出现小幅季节性累库，但丙烷整体供需格局较年初预期有所收紧。 丙烯产业链价格/地缘周中反转，成本中枢下移，丙烯先扬后抑，PDH利润修复 丙烯产业链价格/下游利润先抑后扬；其中，辛醇环比修复，正丁醇持平，其余下游利润走弱 丙烯价格-国内/周前期，金能PDH检修，丙烯在上周连续下探后触底反弹；周后期，地缘缓和，叠加利华 益PDH回归，丙烯高位回落 丙烯部分-平衡表 丙烯产业链开工率/地炼开工修复，PDH装置检修；丙烯下游开工均有所下滑 丙烯全国平衡表-需求 丙烯山东平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表-供应 本周平衡表变化： •供应-本周，利华益（60）重启；此外，山东地区部分停车装置已采购5月原料，给予逐步回归预期。综合来看，预计区域内4月月均开工55%，5月月均开工65%，较上周显著抬升（上周预期：4月53%，5月47%）。 •需求-本周，山东地区外采型粉料装置几乎全停；丙烯酸、正丁醇维持高利润、高开工，后续部分装置存计划性检修；环氧丙烷装置重启预期较多，给予丙烯需求支撑，伴随利润进一步回落。 •综合-4、5月丙烯偏紧格局有所缓解。 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表周度变化 丙烯部分-供应 丙烯上游-PDH/产能利用率55.1%（-2.0%）；利润明显修复 主要装置变化： •本周，中景2#（100）、金能1#（90）、东华茂名（60）、泉州国亨（66）因原料短缺或计划检修停工；卫星1#（45）、利华益（60）重启，海伟（50）短开后停车，PDH开工率下滑2%至55%。 •下周，万华（75）检修结束；而瑞恒（60）计划停工，叠加本周停车装置较多，PDH开工率仍有下行空间，预计触底52%左右。后续，5月初部分装置逐步回归，PDH开工中枢预计缓慢抬升。综合来看，预计4月月均开工55%，5月月均开工57%。 丙烯上游-MTO/产能利用率84.8%（-2.4%）；亏损状态进一步加剧 主要装置变化： •本周，中安联合（35）维持停车检修；浙江兴兴（39）停工延续，其他装置维持稳定。 丙烯部分-需求 丙烯下游-PP/产能利用率62.8%（-2.5%） 丙烯下游-PP利润 丙烯下游-PP粉/产能利用率17.6%（-1.2%） 主要装置变化： 丙烯下游-PO/产能利用率71.3%（+0.2%） 主要装置变化： •本周，石大胜华（7）、中海精细（8）重启，PO开工率小幅抬升。 •下周，瑞恒（40）或随PDH检修停车。后续，万华（40）、天津石化（15）、金诚（30）等装置存回归预期，装置开停并存，PO开工预计逐步抬升至75%上下。 丙烯下游-丙烯腈/产能利用率70.6%（-1.0%） 重点装置动态： •本周，吉林石化（24）停车检修，CAN开工率下滑1%至70.6%。 •下周，中海油富岛（20）预计逐步重启。5月，科鲁尔（26）计划检修。 丙烯下游-丙烯酸/产能利用率79.5%（-2.6%） 主要装置变化： •本周，烟台万华（15）停车检修延续，丙烯酸开工率下滑2.6%至79.5%。 丙烯下游-正丁醇/产能利用率86.2%（-0.8%） 主要装置变化： •本周，正丁醇装置运行稳定。