聚乙烯供需分析
需求&库存
- 观点综述：聚乙烯价差利润扩大，盘面反弹，供应端回升不及预期，下游适量拿货但未集中补库，基差走强，仓单回归同期水平。
- 基差/月差：聚烯烃标品亚洲价格走弱10美元，非标牌号跌10-50美元，中东、美国报盘跟随国内反弹；欧洲价格企稳，美跟降报盘CFR远东820美元，折国内6900附近，7月装船；南亚、东南亚需求疲软，采购积极性不高，比价小幅回落。
- PE外盘价格：标品进口利润修复，远期给出进口窗口；非标海外补跌，HD进口利润同比低位，美国货反弹，LD进口利润修复。
- PE进口利润：非标价差修复至历史区间上沿回落。
- BRENT原油：触及80美元，石脑油裂差走强，乙烯裂解边际提负，衍生品开工回升偏慢，乙烯反弹；煤价略有走弱。
- 上游价格：油制利润低位压缩，煤制、乙烷制小幅修复，外采乙烯利润反弹。
- 聚乙烯供需：2024年底至2025年上半年标品集中投产，名义产能增速19.2%，有效产能增速16.7%；一体化炼厂华锦、中沙古雷需关注中东原料供给延期可能性；塔里木计划7月中旬量产，煤制节点提前。
- 新增产能：年初开工同比持平，但产能基数抬升，供应历史新高，地缘冲突下供应较前期中枢下滑15%，本周开工回升不及预期，预计7月中下回升。
- 存量开工：标品排产回升，非标价差高位回落，标品排产需关注趋势回升，L\PP再度承压；恒力、浙石化降负停车，国能新疆、独山子计划外检修，开工中枢回升不及预期；7月检修规模持平，通航预计供应增量暂难大幅兑现。
- 检修计划：部分装置待定转提前回归，8、9月检修规模较上周回落明显。
- 进出口：一季度进口量下滑，中东货源挤出为主；3、4月中东物流中断，3月部分海上浮仓到港，4、5月兑现减量；6月进口仍不高；3月东南亚、南亚资源紧缺，出口、转口大量发生，4、5月出口历史新高。
- 库存：LL\HD\LD厂库累积，LD厂库同比低位，中游库存牌号皆去化放缓，HD、LD社库压力不大。
- 库存结构：农膜开工底部趋稳，棚、地膜利润小幅修复，淡季终端需求弱；包装开工持稳，原料备货积极性受终端压制；大型管材厂利润修复，新单及前期订单交付，Q2步入施工淡季，终端补库放缓；总体下游需求偏刚需拿货，下游毛利压缩，油价中枢阶段企稳，终端订单下放暂未跟踪到改善。
- 供需平衡表：给需求回补预期，匹配去年下半年倒推需求水平，则供应顺利回归，库存偏平衡。
聚丙烯价差利润
- 基差/月差：盘面企稳反弹，上游前期大量预售，仙湖企稳后持货改善，基差反弹，仓单增加至高位，7月中部分装置复产，现实上中游库存去化，月差走强。
- PP外盘：均聚中国到岸价持稳，共聚跌10美元；东南亚及南亚需求无好转，中东、韩国低价报盘880-940美元，7-8月船期，签单谨慎；PP出口窗口关闭，出口意愿收窄。
- 非标价差：粒粉料价差修复，标品粒料企稳；拉丝和低熔共聚价差前期倒挂，近期拉丝跟随盘面大幅走弱，上游拉丝排产现实仍低，高低熔价差高位回落。
- 上游价格：原油、石脑油、丙烷反弹，丙烯价格走强、煤小幅走弱，成本中枢小幅上抬。
- PP生产利润：整体利润分化，PDH制估值压缩但仍高，煤制利润回落至中性、丙烯制工艺利润小幅修复。
- 聚丙烯供需：2024年底至2025年年中投产规模较大，有效产能增速12.7%；关注华锦、中沙古雷炼厂投产是否受地缘推迟；塔里木石化计划7月中量产。
- 新增产能：24年底至25年上半年产能基数抬升，总供应增量明显；二季度开工低位企稳，检修量同比偏高；3、4季度伴随通航供应回升定调，但路径有待动态跟踪。
- 存量开工：前期油制产量下滑、PDH制检修较多，开工兑现下探65%；6月PDH回归，粉料提负，供应低位回升；周内通航反复供应回升存扰动。
- 供应细节：周检修下滑，供应回归集中7月中下旬；石脑油裂解回升对PP供应增量不大，近期多为粉料及PDH装置；古雷、恒力计划7月中复产，国亨、兰港重启有所延迟，浙石化7月初回归后切线检修。
- 进出口：东南亚、南亚4、5月出口利润较好，出口规模历史新高，边际放缓；6月出口签单一般。
- 库存：上游供应低位维持，库存被动去化；终端阶段性拿货，低供应下社库去化；港口随出口签单放缓，去库不畅。
- 库存细则：油制、地炼库存去化、煤制小幅累积，标品显性厂库库存同比大幅偏低。
- 下游：塑编开工同比偏低，农需包装袋需求转弱，运输、电商包装等随假期补货结束，成本传导不畅，订单继续走弱；胶带母卷受PP及丙烯酸丁酯等原料上涨影响，利润承压，订单下滑，成品库存被动累积，原料库存同比偏低；CPP开工因618备货尾声，订单交付后，开工回落，成品库存增加，原料库存刚需补货；PP无纺布开工持稳，成品库存偏高，原料库存维持低位，随用随采，利润压缩；管材、注塑开工稳。
- 下游需求：PDH、裂解及炼厂降负，开工下探65%，5月开工回升有限，需求淡季，6月PDH、粉料回升，出口放缓，预期供需缺口缩窄，但绝对库存低位去化。
- 供需平衡表：0617期6月负荷持稳，7月有5%幅度回升，出口自6月转弱，短期预计供需双增，关注两者斜率。
