聚乙烯供需分析
需求&库存
- 观点综述：盘面震荡偏强，供应端回升但处前期区间，下游适量拿货，基差收敛，仓单小幅去化。产业库存低位，01月差高位。
- 基差/月差：聚烯烃标品亚洲涨10美元，非标牌号涨10-20美元。韩国、中东到货增加，总量预计9月抬升。南亚、东南亚询盘增加，转口成交改善。
- PE外盘价格：标品进口利润回落，远期给出进口窗口。非标海外反弹，HD进口利润同比低位，美国货报盘减少，LD进口利润压缩。
- PE进口利润：非标价差回落，7月排产标品回升，主要非两油装置，非标HD、LD反弹不及标品。
- 上游价格：BRENT原油偏强，石脑油高位回落，乙烯涨幅不及原料，衍生品开工持稳。煤价持稳。
- PE生产利润：油制利润低位修复，煤制、乙烷制维持盈利，外采乙烯利润压缩。
- 聚乙烯供需：2024年底至2025年上半年标品集中投产，名义产能增速19.2%，有效产能增速16.7%。华锦、中沙古雷需关注中东原料供给延期可能。塔里木7月中旬部分出料试用。
- 新增产能：年初开工同比持平，但产能基数抬升，供应历史新高。地缘冲突下低位供应较前期中枢下滑15%。原料飙涨或使供应趋稳。
- 存量开工：标品排产回升，非标价差高位回落，L\PP受成本推动走强。
- 检修计划：浙石化、茂名延期回归，福联检修，中韩复产。7月检修规模持平，8、9月检修规模再度回升。
- 进出口：一季度进口下滑，中东货源挤出为主。3月海上浮仓消化，4-6月HD\LD影响大于标品。3月东南亚、南亚出口、转口大量发生，4、5月出口历史新高。
- 库存：LL厂库小幅去化，HD\LD厂库去化不畅，中游库存牌号延续去化，标品库存去化至同比偏低。
- 库存结构：农膜开工底部回升，棚、地膜利润压缩，淡季终端需求弱，原油上涨边际刺激补库但偏刚需。
- 下游：包装开工持稳，原料备货积极性受终端压制。行业利润压缩，订单同比略低。大型管材厂利润压缩，Q2施工淡季，终端补库放缓，大小厂开工分化。
- 下游需求：总体下游需求偏刚需拿货，下游毛利继续压缩，油价中枢抬升，终端订单下放暂未改善，待旺季再库存。
聚丙烯供需分析
需求&库存
- 观点综述：盘面继续上涨，上游前期大量预售，库存低位，基差走弱，仓单高位小幅下滑。7月下部分装置兑现复产，中游库存去化，月差高位震荡。
- 基差/月差：均聚中国到岸价涨35美元，共聚涨10美元。东南亚及南亚雨季需求好转有限，中东、韩国报盘8月船期，签单谨慎。PP出口窗口节奏性打开。
- PP外盘：粒粉料价差震荡，标品粒料偏强。拉丝和低熔共聚价差修复，上游拉丝排产回升，高低熔价差维持低位。
- 上游价格：原油、石脑油、丙烷高位回落，丙烯价格回落、煤持稳，成本中枢偏强。
- PP生产利润：整体利润分化，PDH制估值修复，煤制利润、丙烯制工艺利润维持偏高水平。
- 聚丙烯供需：2024年底至2025年年中投产规模较大，有效产能增速12.7%。关注华锦、中沙古雷炼厂投产延期可能。塔里木石化7月中量产，8月计入产能。
- 存量开工：前期油制产量下滑、PDH制检修较多，开工下探65%；6月PDH回归，粉料提负，供应低位回升。7月炼厂负荷触底，PP负荷回升。
- 供应细节：周检修延续下滑，供应回归兑现7月下旬。石脑油裂解回升对PP供应增量不大，近期PDH装置及个别炼厂海伟、中化提前复产，中韩、浙石化延期，新增中化、东明、大庆、福联检修。
- 进出口：东南亚、南亚4、5月出口利润较好，出口规模历史新高，边际放缓。6月出口签单一般。
- 库存：上游供应低位维持，库存被动去化；终端阶段性拿货，低供应下社库去化（部分样本去化放缓）。港口库存本周累积。
- 库存细则：油制库存延续去化，地炼、煤制周度有所累积，标品显性厂库库存同比大幅偏低。
- 下游：塑编开工同比偏低，农需包装袋需求转弱，运输、电商包装随假期补货结束，成本传导不畅，订单继续走弱。
- 下游需求：CPP淡季，订单交付后开工回落，成品库存增加，原料库存刚需补货。无纺布开工持稳，成品库存偏高，原料库存低位，随用随采，利润压缩。管材、注塑开工稳。
- 供需平衡表：PDH、裂解及炼厂降负，开工下探65%，5月开工回升有限，需求淡季，6月PDH、粉料回升，出口放缓，预期供需缺口缩窄，但绝对库存低位去化。
研究结论
- 聚乙烯：供应顺利回归，库存偏平衡，关注标品排产趋势回升及地缘冲突影响。
- 聚丙烯：供需缺口缩窄，绝对库存低位去化，关注炼厂投产延期及成本传导。
