国泰君安期货·能源化工周报合集

Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS上游011、石脑油,乙烯2、低硫燃料油,燃料油1、PTA,MEG,短纤2、瓶片,短纤3、苯乙烯 煤化工及烯烃1、LLDPE,PP2、甲醇3、尿素 氯碱及轻工1、橡胶2、合成橡胶3、纸浆 聚酯芳烃 氯碱1、玻璃,纯碱2、烧碱,PVC Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint国泰君安期货研究所·陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238日期：2025年5月31日石脑油产业链周度报告 Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS总结01 烯烃-芳烃影响裂解-甲苯脑油-芳烃汽油-调油估值 乙烯部分现货及价格估值部分供需及平衡表 石脑油部分现货及价格估值部分供需及平衡表 石脑油部分2 Special report on Guotai Junan Futures现货汇总：3Q初需求优于2Q初，韩国JT增加对石蜡基石脑油的需求，中国PDH项目推动LPG需求，非俄罗斯套利流量极低(1HJuly仅0.12mmtons)，俄罗斯供应主导(1.15mmtons) Sources: Bloomberg, Reuters, NIS,Mysteel,GuotaiJunanFutures Special report on Guotai Junan Futures石脑油纸货结构-石脑油Premium本周震荡运行，月差结构小幅走弱M1M2M3M4M5M6亚洲石脑油掉期2025/5/302025/5/292025/5/282025/5/23490500510520530540M12025/5/30MOPJ Premium20212022202320242025545550555560565570575580MOPJ美元/吨2025/5/30 Special report on Guotai Junan Futures全球石脑油价差对比2024/2/12024/3/12024/4/12024/5/1美湾轻石脑油•本周原油偏弱震荡，欧美汽油显著走弱，欧洲石脑油支撑变弱，亚洲结构性支撑下带动东西方价差走强，当下套利窗口打开，但空间暂时看仍然是欧洲石脑油相对走弱给出 01002003004005006007008002024/1/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/12024/10/12024/11/12024/12/12025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/1美元/吨欧洲石脑油亚洲石脑油欧美价差（右）东西方价差（右）Sources: Bloomberg, Reuters Special report on Guotai Junan Futures海外汽油概况-利润-海外汽油裂解价差本周整体走弱新加坡汽油裂解202120222023202420250100200300400500600700美元/吨2021-50-250255075100美元/桶美国93-8720212022202320242025 Special report on Guotai Junan Futures海外汽油概况-本周库存环比去化，表需修复，整体汽油中心有所支撑，但市场仍然关注Dangote的冲击，关注其汽油发船情况美国汽油表需20212022202320242025美国汽油库存20212022202320242025-200-150-100-50050100150200美元/吨北非-欧洲汽油价差2021202220232024025050075010001250150017502000KB欧洲汽油库存2021202220232024Sources: Platts, Bloomberg, EIA Special report on Guotai Junan Futures海外汽油概况-国内成品油出口计划•6月国内成品油出口环比有所增加，汽油继续保持低位，柴油以及航煤有所增加1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月柴油出口计划2020年2021年2022年2023年2024年2025年 050100150200250300350万吨 Special report on Guotai Junan Futures汽油-石脑油价差-近端汽油-石脑油价差走弱0100200300400500600美元/吨美国汽油-石脑油2021202220232024-40-20020406080100120美元/吨亚洲石脑油重-轻价差20202021202220232024 Special report on Guotai Junan Futures汽油对石脑油调油需求美元/吨亚洲汽油-（甲苯+石脑油）202120222023•全球汽油看，本周全球汽油环比走弱，对整体芳烃价差不低，但本周石脑油环比走弱，给到芳烃让利空间小幅扩大，本周美国芳烃补涨，欧洲相对疲软，亚洲维持中性•亚洲芳烃估值整体修复，当下对整体汽油估值来到中性位置，短期关注汽油中枢是否继续抬升，当下价格汽油对亚洲芳烃驱动已经有限 -150-100-5005010015020025030020242025 Special report on Guotai Junan Futures14主营产品出率-芳烃出率4月环比持平，4月成品油出率持平3月，当前主营炼厂开工回落，当下国内汽柴油走弱，芳烃利润也偏低，关注后续炼厂存量装置开工下降的可能性Source: Wind,Mysteel00.010.020.030.040.050.060.070.080.40.420.440.460.480.50.520.540.560.58比例比例乙烯衍生品出率纯苯出率汽柴油出率非汽柴油综合出率16 Special report on Guotai Junan Futures石脑油下游价格-整体芳烃价格本周区分较大，整体小幅反弹，石脑油乙烯裂解利润本周震荡，当前仍处于亏损亚洲纯苯价格2021202220232024202502004006008001000120014001600美元/吨亚洲二甲苯价格20212022202320240200400600800100012001400美元/吨亚洲甲苯价格20212022202320242025亚洲乙烯价格202120222023202420250200400600800100012001400美元/吨亚洲丙烯价格20212022202320242025020040060080010001200140016001800美元/吨亚洲丁二烯价格2021202220232024Source: Wind Special report on Guotai Junan Futures全球石脑油裂解-本周原油宽幅震荡，石脑油裂解环比持稳，E/W价差冲高回落美元/吨亚洲石脑油裂解20212022202320242025-100-50050100150200250300美元/吨美元/吨美国石脑油裂解20212022202320242025-50-250255075100美元/吨Sources: Wind,Mysteel, Bloomberg,Reuters Special report on Guotai Junan Futures18亚洲丙烷概况-因中美谈判带来关税暂时缓和，亚洲C3估值回升，C4估值压缩，PDH整体利润修复较多，整体开工回升，短期C3支撑不弱。意味着裂解装置暂时很难从PDH装置中抢到更多丙烷，对石脑油估值有所支撑PP盘面PDH利润2019202020212022202320242025C4-C320212022202320242025050100150200250300350400450美元/吨FEI-MB20202021202220232024202550556065707580859095100%PDH开工20212022202320242025Sources: Wind,Mysteel, Bloomberg,Reuters20 Special report on Guotai Junan Futures全球重整利润-本周伴随芳烃环比利润修复，重整利润环比抬升，整体芳烃重整利润仍低于汽油重整美元/吨亚洲芳烃型重整利润20212022202320242025美元/吨亚洲汽油重整利润20212022202320242025-5050150250350美元/吨欧洲芳烃重整利润20212022202320242025-50050100150200250300美元/吨欧洲汽油重整利润20212022202320242025-50050100150200250300350400美元/吨-50050100150200250300350400美元/吨Sources: Wind,Mysteel, Bloomberg,Reuters Special report on Guotai Junan Futures平衡表-供应1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国CDU检修（KB)2021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中东CDU检修（KB)202120222023 Special report on Guotai Junan Futures全球CDU检修周度环比变化-5月全球CDU检修上修角度，6-7月份环比检修也有所增加Sources：Platts,GuotaiJunanFuturesJun.Jul.Aug.Sep.Oct.Nov.Dec.Jan Feb Mar Apr May Jun JulUnited States Last WeekUnited States This Week0100002000030000400005000060000Jun.Jul.Aug.Sep.Oct.Nov.Dec.Jan Feb Mar Apr May Jun JulKBRussia Last WeekRussia This Week05000100001500020000250003000035000Jun.Jul.Aug.Sep.Oct.Nov.Dec.Jan Feb Mar Apr May Jun JulKBJun.Jul.Aug.Sep.Oct.Nov.Dec.Jan Feb Mar Apr May Jun JulChina Last WeekChina This Week050001000015000200002500030000Jun.Jul.Aug.Sep.Oct.Nov.Dec.Jan Feb Mar Apr May Jun JulKBJapan and South Korea Last WeekJapan and South Korea This Week0100002000030000400005000060000700008000090000100000110000Jun.Jul.Aug.Sep.Oct.Nov.Dec.Jan Feb Mar Apr May Jun JulKBEurope Last Week Special report on Guotai Junan Futures亚洲外乙烯裂解检修-美湾乙烯备货抬价，欧洲持稳•北美检修短期检修正常季节性计划量，乙烯价格下降后持稳（出口至中国预期减少)•欧洲裂解装置检修逐步开启，25年上半年裂解检修量同比高位•中东检修节奏后移，主要集中在4-5月份，目前看检修较多，相关乙烯衍生品出口后续可能受影响-2000200400600800100012001400160018001月万吨Sources: Platts, ICIS, Argus, IHS,GuotaiJuna