黑色金属周报合集

国泰君安期货研究所黑色金属团队 投资咨询从业资格号：Z0021184投资咨询从业资格号：Z0023649投资咨询从业资格号：Z0023682（联系人）从业资格号：F03134630 李亚飞刘豫武樊园园金园园 liyafei2@gtht.comliuyuwu2@gtht.comfanyuanyuan@gtht.comjinyuanyuan2@gtht.com 2026年03月22日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 1、钢材观点：得益成本抬升，钢价偏强震荡 2、铁矿石观点：近强远弱，铁矿5-9正套 3、煤焦观点：焦煤能源属性进一步发酵，震荡偏强 4、铁合金观点：天气叠加市场会议信息影响，多头交易情绪高涨 5、动力煤周报：淡季不淡，地缘冲突驱动内贸煤止跌反弹 螺纹钢&热轧卷板周度报告 国 泰 君 安 期 货 研 究 所李 亚 飞黑 色 组 行 政 负 责 人黑 色 分 析 师投 资 咨 询 从 业 证 书 号 ：Z 0 0 2 1 1 8 4日 期 ：2 0 2 6年3月2 2日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 螺纹&热卷观点：得益成本抬升，钢价偏强震荡 ◼逻辑：得益成本抬升，钢价偏强震荡 ◼产业链：供需层面并不支持钢材大幅涨价，偏高的库存水平对价格依然形成有效抑制。但成本端在持续涨价，铁矿因为近端交割、库存结构性矛盾，以及海运费等因素持续涨价。焦煤交易能源替代预期，价格坚挺。钢材绝对价格靠近技术压力位，追涨谨慎。 ◼套利上：钢材高库存，价格涨幅预计有限，但炼钢原料成本抬升，预计钢厂利润或将持续压缩；钢材近强远弱，依然关注5-10正套。 国内宏观：宏观环境整体偏暖 ◼3月5日：2026年政府工作报告明确的年度核心量化指标：国内生产总值（GDP）增长4.5%—5%，城镇调查失业率5.5%左右，居民消费价格指数（CPI）涨幅2%左右。 ◼为实现上述目标，2026年安排了以下关键的财政和货币政策工具：1、财政赤字率：拟按4%左右安排。2、超长期特别国债：拟发行1.3万亿元，其中2500亿元专门用于支持消费品以旧换新，8000亿元用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设（“两重”建设）。3、地方政府专项债券：拟安排4.4万亿元。4、中央预算内投资：拟安排7550亿元。 产业链：钢材库存水平偏高，供需视角驱动向下 产业链：钢材库存水平偏高，供需视角驱动向下 产业链：炼钢成本抬升 ◼铁矿石：1、能源成本抬升，铁矿石运费上涨。2、港口可用库存不高。3、交割品受限，最低可交割品价格上移。 ◼油价上涨，煤炭作为能源替代，被动跟涨。电力作为能源的一种表现形态，同样有涨价预期。 01 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差：需求逐步进入旺季，关注价差正套 ◼上周上海螺纹现货价格3230（-20）元/吨，05合约价格3123（-19）元/吨；◼05合约基差107（-1）元/吨；05-10价差-28（-5）元/吨； 螺纹需求：新房成交低位回升 ◼二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在，但新房成交低位，表达为市场信心依然低迷； ◼土地成交面积维持低位； 螺纹需求：需求缓慢回升 MS周数据：需求回升，小幅去库 螺纹生产利润：炉料涨价，利润压缩 ◼上周螺纹现货利润113（-25）元/吨，主力合约利润64（-28）元/吨； 华东螺纹谷电利润6（-11）元/吨； 02 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差：需求逐步进入旺季，关注价差正套 ◼上周上海热卷现货价格3280（+10）元/吨，05合约期货价格3297（+2）元/吨； ◼05合约基差-17（+8）元/吨；05-10价差-6（+1）元/吨； 热卷需求：热卷成交明显转好 ◼海外钢材涨价，中国热卷出口利润扩大，出口增量，热卷成交明显好转； ◼期现投机情绪好转； 热卷需求：海外涨价，出口利润扩大，出口增量 热卷生产利润：炉料涨价，利润压缩 ◼上周热卷现货利润1（+6）元/吨； ◼主力合约利润88（-7）元/吨； 品种区域差 铁矿石周度报告 国 泰 君 安 期 货 研 究 所李 亚 飞黑 色 组 行 政 负 责 人黑 色 分 析 师投 资 咨 询 从 业 证 书 号 ：Z 0 0 2 1 1 8 4日 期 ：2 0 2 6年3月2 2日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铁矿石周度观点：近强远弱，铁矿5-9正套 ◼逻辑：铁矿石价格走强，驱动并非来自供需端，而是成本和库存的结构性矛盾。1、能源成本抬升，铁矿石运费上涨。2、港口可用库存不高。3、交割品受限，最低可交割品价格上移。依然推荐近强远弱驱动的5-9正套机会。 供给：主流和非主流发运同比均在回升，叠加海漂加快到港，矿石供给同比显著增加； 需求：钢厂利润低位，铁水复产缓慢，钢厂按需采购，并无超额补库动作； ◼库存：港口库存高位小幅去库；BHP的铁矿库存约0.2亿吨，45港口可用库存约1.5亿吨，结构性库存偏低。 ◼风险事件：1、美伊冲突持续，能源成本抬升，铁矿石运费上涨。2、谈判再起波折，更多BHP铁矿可能被限制采购。3、交割品受限，最低可交割品价格上移，04合约快速上涨对标巴混交割。 铁矿石价格价差：近强远弱，5-9正套扩大 ◼上周五PB粉现货价格795（-2）元/吨，05合约价格815.5（+4）元/吨； ◼05合约基差14（-6）元/吨；05-09价差34.5（+0.5）元/吨； 铁矿石价格价差 铁矿石进口利润：远期涨价快于港口 铁矿石供给：供给维持高位，同差显著高于去年 铁矿石供给：主流矿和非主流矿供给均维持高位 铁矿石供给：四大矿山维持正常发运水平 铁矿石供给 铁矿石供给：国产矿节后复产，产量回升 铁矿石需求：需求预期平淡 ◼限产结束，产量回升；◼钢厂利润低位，铁水复产缓慢；◼钢厂暂无超额补库，按需采购为主； 铁矿石需求：刚需采购为主 铁矿石需求：废钢性价比低于铁水 铁矿石库存：需求预期偏弱背景下，预计钢厂按需采购 铁矿石库存：澳矿累库明显 铁矿石成本：油价上涨，运费抬升 煤焦周度观点 国泰君安期货研究所·刘豫武投资咨询从业资格号：Z0023649日期：2026年3月22日 煤焦：焦煤能源属性进一步发酵，震荡偏强 1、供应： 国内供应，本周山西及内蒙地区部分因重大会议延迟复产的煤矿开工继续恢复，产地整体供应持续提升，中国煤炭资源网统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加21.4万吨至1253.32万吨，精煤产量周环比增加9.37万吨至618.93万吨，产能利用率周环比上升1.49%至87.2%，整体已恢复至节前水平。进口方面，因国际局势紧张，原油等能源价格高位，澳煤准一线主焦远期价格小幅反弹至FOB224美金左右，周环比上涨4美金，折合国内港口库提价约1953元/吨，与产地煤价相比澳煤远期仍严重倒挂。 2、需求： 焦煤价格涨势明显，叠加高炉复产持续推进，本周铁水产量环比增加6.59万吨至228.15万吨，个别焦企已开始提涨，主流焦企或下周跟进提涨。 3、库存： 本周焦煤各环节总库存环比增29.4万吨，其中煤矿环节库存环比下降23.6万吨，矿端出货良好，库存持续去化，下游焦钢企业处于复产阶段，生产积极性较高，用煤需求有所上涨，独立焦化环节焦煤库存较上周增35.6万吨。 4、观点总结阐述: ◆ 近期煤焦震荡偏强运行为主，市场交易逻辑主要围绕以下几个方面：其一、在地缘扰动背景下，焦煤其能源属性有所发酵。受美伊战争影响，海外能源品价格在这段时间是有出现明显中枢上移的迹象，传导到国内市场则更多的表现为进口煤海运费及到港价暴涨，具体来看印尼南加至南中国巴拿马船型海运费已接近10美金，成本抬升之后使得内外价差倒挂进一步加剧，港口结构性的矛盾的短期难以缓解。在此情景之下，焦煤作为目前唯一能够在盘面进行交易的煤炭系商品也对应承接了更多二级市场资金的青睐，如同此前印尼煤事件扰动一样，相较年初焦煤沉淀资金体量已经从95.27亿元增加至113.37亿元。其二、受能化价格上涨影响，焦化厂利润得以改善，对应产能利用率存在修复预期，且补库行为也加剧了入炉煤现货进一步紧俏的现实格局，现货流动性的收紧叠加捂货惜售的情况加剧价格朝着正反馈的路径上去继续演绎。因此，短期在系统性风险放大后我们建议投资者谨慎观望为主。 煤焦基本面数据变化 焦煤基本面数据 焦煤供给—周度（上2图MS，下2图FW） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤供给—月度 焦煤供给—蒙煤通关 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—坑口 ◼本周样本煤矿原煤库存周环比下降8.38万吨至154.6万吨◼本周样本煤矿精煤库存周环比下降9.63万吨至108.2万吨。 焦煤库存—港口 ◼本周焦煤港口库存264.95万吨，周环比下降2.6万吨。 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂—分区域—季节性表现 焦煤库存—分产能—可用天数 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—钢厂 焦炭基本面数据 焦炭供给—产能利用率—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭供给—产能利用率—钢厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭供给—产量—焦化厂 焦炭供给—产量—钢厂 焦炭库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂—分区域—绝对库存 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂—分区域—可用天数 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、