钢材观点
钢材价格因成本端持续涨价而偏强震荡。供需层面不支持钢材大幅涨价，高库存水平对价格形成有效抑制。成本端铁矿因近端交割、库存结构性矛盾以及海运费等因素持续涨价。焦煤交易能源替代预期，价格坚挺。钢材绝对价格靠近技术压力位，追涨谨慎。钢材高库存，价格涨幅预计有限，但炼钢原料成本抬升，预计钢厂利润或将持续压缩；钢材近强远弱，依然关注5-10正套。
铁矿石观点
铁矿石价格走强，驱动并非来自供需端，而是成本和库存的结构性矛盾。能源成本抬升，铁矿石运费上涨；港口可用库存不高；交割品受限，最低可交割品价格上移。推荐近强远弱驱动的5-9正套机会。供给端主流和非主流发运同比均在回升，海漂加快到港，矿石供给同比显著增加；需求端钢厂利润低位，铁水复产缓慢，钢厂按需采购，并无超额补库动作；库存端港口库存高位小幅去库；BHP的铁矿库存约0.2亿吨，45港口可用库存约1.5亿吨，结构性库存偏低。风险事件包括美伊冲突持续，能源成本抬升，铁矿石运费上涨；谈判再起波折，更多BHP铁矿可能被限制采购；交割品受限，最低可交割品价格上移，04合约快速上涨对标巴混交割。
煤焦观点
焦煤能源属性进一步发酵，震荡偏强。供应端国内煤矿开工继续恢复，产地整体供应持续提升，进口方面澳煤准一线主焦远期价格小幅反弹，折合国内港口库提价约1953元/吨，与产地煤价相比澳煤远期仍严重倒挂。需求端焦煤价格涨势明显，叠加高炉复产持续推进，个别焦企已开始提涨，主流焦企或下周跟进提涨。库存端本周焦煤各环节总库存环比增29.4万吨，其中煤矿环节库存环比下降23.6万吨，矿端出货良好，库存持续去化，下游焦钢企业处于复产阶段，生产积极性较高，用煤需求有所上涨，独立焦化环节焦煤库存较上周增35.6万吨。市场交易逻辑主要围绕在地缘扰动背景下，焦煤其能源属性有所发酵。受美伊战争影响，海外能源品价格出现明显中枢上移的迹象，传导到国内市场则更多的表现为进口煤海运费及到港价暴涨，具体来看印尼南加至南中国巴拿马船型海运费已接近10美金，成本抬升之后使得内外价差倒挂进一步加剧，港口结构性的矛盾的短期难以缓解。受能化价格上涨影响，焦化厂利润得以改善，对应产能利用率存在修复预期，且补库行为也加剧了入炉煤现货进一步紧俏的现实格局，现货流动性的收紧叠加捂货惜售的情况加剧价格朝着正反馈的路径上去继续演绎。
铁合金观点
天气叠加市场会议信息影响，多头交易情绪高涨。硅铁盘面高位震荡，日内波动幅度较大，受澳洲天气对锰矿发运影响以及周末锰协会议影响，多头情绪高涨，锰硅周五价格大幅拉升，核心驱动仍在于矿发运收紧预期或导致成本的再度抬升，警惕锰硅高供应与高库存对盘面的高度压制；硅铁端，供应的快速扩张会引起供需扩张格局，但当前海外局势不定，能源成本逻辑短期或仍会扰动盘面，情绪未消退双硅或保持高位震荡节奏，注意后期的交易节奏转变。硅铁开工修复，基本面供需矛盾或有扩张，锰硅弱现实延续，库存大幅累积；锰矿端，港口报价高于远期成本价格维持高位，使得矿端存有利润，锰矿短期到港量递增，澳矿发运或受飓风天气影响，具体影响结果或需下周上半周评估，市场对能源商品及资源品的交易驱动双硅盘面价格表现高位震荡。当前行情呈现“弱现实与强成本”的博弈，锰硅高社会库存与高开工压制价格上限，警惕工厂因套保或延期点价行为使得生产端有保证，淡季供应不减或对盘面造成的价格压力；硅铁成本端相对稳定，高额利润使得除宁夏与内蒙古外地区工厂存开工迹象与新投产规划，淡季新能源电力发力或使得主产区综合电价有所下降，后市需重点关注能源成本是否短期能够大幅抬升以及终端实际需求对合金价格的支撑验证，及时关注交易节奏的转换。
动力煤观点
动力煤市场淡季不淡，地缘冲突驱动内贸煤止跌反弹。供应端国内大部分煤矿生产正常，煤矿产能利用率小幅上升，产地供应稳定，进口煤供应仍偏紧，国际海运费持续走高，到货成本维持高位，进口煤招标量明显减少。需求端市场进入淡季，终端需求疲软，下游仅维持少量刚需采购；此外进口煤价格倒挂，多数终端已转向内贸煤采购。短期主要逻辑为美伊冲突升级，全球能源市场偏紧驱动海外煤价走强，进口煤与国内煤价格倒挂明显，国内煤价在需求淡季背景下止跌反弹。本次地缘事件或通过“油气与运费→国际煤价与贸易→国内供需”影响国内煤炭市场，伴随海运费飙升、化石能源价格飞涨，国内部分终端转向内贸煤招标，预计进口扰动能在淡季为国内煤价提供重要支撑。国内供需基本面仍偏宽松，产地煤矿供应稳定，北港调入量较高，港口持续累库；同时下游需求步入传统淡季，沿海电厂日耗偏低，市场煤采购需求较少，市场步入传统淡季，地缘事件的发酵或导致煤炭市场表现淡季不淡。中长期展望，新能源对火电替代仍将继续，火电逐渐成为调节性电源强调，电力系统煤炭需求将在十五五期间达峰并逐渐回落，需求中长期走弱背景下，供应端思路转变，由保供增产转向稳产稳价。政策主导供给，查超产、核增产能退出等政策使得煤炭供应端向上弹性有限，叠加进口煤市场供应偏紧，全球能源紧张影响，预计今年煤炭价格中枢上移，长协位仍具备支撑。
