黑色金属周报合集

国泰君安期货研究所黑色金属团队 投资咨询从业资格号：Z0000526投资咨询从业资格号：Z0021184投资咨询从业资格号：Z0020198（联系人）从业资格号：F03134630 linxiaochun@gtht.comliyafei2@gtht.comzhangguangshuo@gtht.comjinyuanyuan2@gtht.com 林小春李亚飞张广硕金园园 2025年12月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 1、钢材观点：预期提振，钢价反弹 2、铁矿周度观点：宏观风偏再修复，矿价短期走强 3、煤焦周度观点：预期扰动频繁，宽幅震荡 4、铁合金观点：基本面与宏观情绪共振，盘面走势偏强震荡 螺纹钢&热轧卷板周度报告 黑色分析师：李亚飞投资咨询号：Z0021184日期：2025年12月21日 螺纹&热卷观点：预期提振，钢价反弹 ◼逻辑：预期提振，钢价反弹 ◼宏观面：海外宏观：12月如期降息，流动性释放。国内宏观：中央经济工作会议重提“反内卷”、中央企业要自觉抵制“内卷式”竞争，宏观环境整体偏暖。明年1.1日后钢材出口新规执行，标准更严格买单出口必然受限，短期抢出口增加，钢材价差近强远弱； ◼黑色产业链：需求进入淡季，钢材库存偏高，同时季节性检修增多，铁水下滑，产业链维持供需双弱格局。热卷库存去化艰难，压制钢材整体反弹高度。 国内宏观：中央经济工作会议重提反内卷，交投氛围转暖 7月1日中央财经委：依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出； ◼9月16日：《求是》发文重提“反内卷”，内容包括着力整治企业低价无序竞争乱象，“内卷”重灾区，要依法依规有效治理，更好发挥行业协会自律作用，引导企业提升产品品质。政策预期再起； ◼中央经济工作会议重提“反内卷”、中央企业要自觉抵制“内卷式”竞争，宏观环境整体偏暖。焦煤靠近成本线，受此提振快速反弹； 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 海外宏观：12月如期降息，流动性释放 黑色产业链：负反馈主导产业逻辑 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 黑色产业链：负反馈主导产业逻辑 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 01 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差 ◼上周上海螺纹现货价格3300（+30）元/吨，01合约价格3120（+38）元/吨；◼01合约基差180（-8）元/吨；01-05价差1（-21）元/吨； 螺纹需求：新房成交维持低位，市场信心依然低迷 ◼二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在，但新房成交维持低位，表达为市场信心依然低迷； ◼土地成交面积维持低位； 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 螺纹需求：传统淡季，需求低位 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 MS周数据：供需双低，库存健康 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 螺纹生产利润：预期节后复产，主力合约利润走缩 ◼上周螺纹现货利润159（+13）元/吨，主力合约利润197（-33）元/吨； 华东螺纹谷电利润168（-21）元/吨； 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 02 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差 ◼上周上海热卷现货价格3270（+30）元/吨，01合约期货价格3276（+36）元/吨； ◼01合约基差-6（-6）元/吨；01-05价差7（-1）元/吨； 热卷需求：需求平淡 ◼家电、汽车行业排产不佳，需求旺季不旺； 热卷需求：明年1.1日后钢材出口新规执行，标准更严格买单出口必然受限，短期抢出口增加，钢材价差近强远弱 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 MS周数据：热卷库存偏高，减产去库 MS周数据：减产去库 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 热卷生产利润：预期节后复产，主力合约利润走缩 ◼上周热卷现货利润-35（+12）元/吨； ◼主力合约利润197（-55）元/吨； 品种价差结构 品种区域差 冷卷和中板供需存数据 铁矿石周度观点 国泰君安期货研究所张广硕（分析师）投资咨询从业资格号：Z0020198日期：2025年12月21日 铁矿观点：宏观风偏再修复，矿价短期走强 ◼供应：临近年底，海外发运量再度走高，巴西增量尤为显著； ◼需求：高炉开工情况延续季节性下滑，钢厂也在主动去库消化厂内进口矿库存，港口疏港量亦持续走弱； ◼宏观层面：以应对十五五开局之年，国内年底会议相对较为密集，对市场风偏仍能形成一定提振效果，多类风险资产估值显现出一定向上修复。 ◼逻辑总结阐述：铁矿从基本面来看，供需边际上并未发生显著变化，然而前期提到过的结构性供给问题和宏观因素依然支撑着其高估值，价格向基本面的回归仍需等待宏观影响的褪去。 铁矿合约表现 ◼主力05合约价格震荡走弱，收于780.00元/吨，持仓53.5万手，持仓周环比增加6.94万手；日均成交26.9万手，周环比-0.96万手。 现货价格表现 ◼中品矿价格涨幅相对较大 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿供给端–主流矿：全球发货量再度走高，巴西贡献增量 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿供给端–主流矿：全球发货量再度走高，巴西贡献增量 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿供给端–非主流矿：整体表现趋于中性 铁矿供给端–国内矿山 ◼近期华北地区产能利用率有所下滑 铁矿需求端–下游 ◼需求延续季节性下降趋势 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿需求端–废钢的替代效应 ◼废钢价格近期有所回升，带动废-铁价差的低位反弹有所延续。 铁矿库存端：钢厂库存主动去化趋势显著 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿库存端：钢厂库存主动去化趋势显著 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 下游利润：原料价格再度走强，盘面利润拐头向下 现货品类价差 ◼中品PB价格表现相对强势，国产铁精粉-PB价差持续下挫 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 盘面月差 ◼1-5月差有继续回归迹象，5-9月差表现相对趋稳 基差表现 ◼基差走弱，向去年同期水平靠近 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 煤焦周度观点 国泰君安期货研究所·张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198日期：2025年12月21日 煤焦：预期扰动频繁，宽幅震荡 ◆1、供应： 本周主产区煤矿受安全检查及井下工作面条件等因素制约，生产扰动持续存在，导致整体供应量难以充分释放。在多重因素叠加影响下，煤矿复产整体推进缓慢，供应恢复节奏低于预期，样本煤矿原煤日产环比增加2.9万吨。 2、需求： 焦钢企业补库需求回升，部分优质煤种需求回暖，但整体需求依旧有限。本周铁水产量继续明显下降，环比降2.65万吨至226.55万吨，此外，周五焦炭开启第三轮提降，预计下周一落地执行。 3、宏观： 以应对十五五开局之年，国内年底会议相对较为密集，对市场风偏仍能形成一定提振效果，多类风险资产估值显现出一定向上修复。 4、观点总结阐述: 近期盘面的反弹驱动主要来自临交割主力合约盘面的博弈，以及政府干预语调下对市场预期的影响，但基本面近期所呈现出供需双弱的格局，在冬储补库行情驱动较为有限的背景下，我们认为情绪端的影响使得价格波动弹性被显著放大，我们对于大幅向上的持续性相对存疑。 煤焦基本面数据变化 焦煤基本面数据 焦煤供给—周度（上2图MS，下2图FW） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤供给—月度 焦煤供给—蒙煤通关 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—坑口 ◼本周样本煤矿原煤库存周环比上升9.9万吨至208.08万吨◼本周样本煤矿精煤库存周环比上升6.63万吨至133.15万吨。 焦煤库存—港口 ◼本周焦煤港口库存286.17万吨，周环比下降21.33万吨。 焦煤库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂—分区域—季节性表现 焦煤库存—分产能—可用天数 焦煤库存—钢厂 焦炭基本面数据 焦炭供给—产能利用率—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭供给—产能利用率—钢厂 焦炭供给—产量—焦化厂 焦炭供给—产量—钢厂 焦炭库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂 焦炭库存—钢厂—分区域—绝对库存 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂—分区域—可用天数 焦炭库存—全样本汇总 焦炭需求—生铁 焦炭利润 03 煤焦期现价格 煤焦月差 煤焦现货 煤焦基差 ◼随着盘面的大幅反弹，基差高位回落 硅铁&锰硅产业链周度报告 国泰君安期货研究所黑色金属李亚