钢材
- 宏观预期：外需回升提振国内钢铁需求，地产寻底。
- 产业逻辑：钢材需求接近季节性高位，供给企稳，处于矛盾累积阶段。成本端分化，铁矿石谈判结束，五一节后矿石供给回升，下跌驱动较强。焦煤进口减量预期，需求平稳，价格重心抬升。
- 钢材估值：处于低位，上行驱动主要是外需预期变化，现实层面驱动并不明显。
- 螺纹钢：预期走强，高位震荡。需求方面，二手房成交维持高位，新房成交回升，表达市场信心逐渐恢复，地产筑底信号出现；土地成交面积维持低位。供给方面，铁水维持高位，叠加五一节前补库，支撑矿石价格企稳，节后随着供给回升，下跌驱动较强。成本端，废钢-铁水价差收窄。库存方面，钢材总库存和社会库存均处于低位，去库加快。
- 热轧卷板：预期走强，高位震荡。需求方面，海外钢材涨价，中国热卷出口利润扩大，出口增量，热卷成交明显好转；期现投机情绪好转。供给方面，钢材表需回落，去库放缓。成本端，铁矿石谈判结束，焦煤进口有减量预期，需求平稳，价格重心抬升。库存方面，热卷社会库存和钢厂库存均处于低位，去库放缓。
- 小品种钢材：需求缓慢回升，库存整体下降。
铁矿石
- 观点：节前补库，矿价企稳。
- 供给：四大矿回归正常发运，高价格刺激非主流发运维持高位。
- 需求：参考钢厂检修，铁水预计未来三周维持高位，矿石刚性需求企稳；五一节临近，钢厂小幅补库。
- 库存：供减需增，港口库存高位回落，钢厂小幅补库。
- 价格：矿价反弹，05合约基差走弱，05-09价差收窄。
- 成本：海运费维持高位。
煤焦
- 观点：焦炭三轮提涨开启，震荡偏强。
- 供应：国内供应延续小幅下滑，进口方面，蒙煤报价上涨，下游采购需求释放，成交有所放量。进口方面，甘其毛都口岸通关车数持续高位运行。
- 需求：终端需求有所回暖，钢材持续去库存，钢厂铁水产量保持较高水平，原料端支撑依然偏强。
- 库存：焦煤各环节总库存环比增29.7万吨，煤矿端库存小幅累库，矿端向下游出货情况良好，节前补库积极性增加；独立焦化环节库存环比增29.0万吨，下游焦企整体开工维持稳定，钢厂焦化环节焦煤库存较增1.2万吨。
- 焦炭：焦炭三轮提涨开启，震荡偏强。供应方面，焦炭全样本：独立焦化企业：剔除淘汰产能利用率：中国（周）80%，230家独立焦化厂：产能＜100万吨：产能利用率：中国（周）80%，230家独立焦化厂：产能100-200万吨：产能利用率：中国（周）80%。需求方面，焦炭供需差收窄。库存方面，焦炭全样本总库存和钢厂库存均处于低位，去库加快。价格方面，焦炭期货价格震荡上涨。
铁合金
- 观点：成本端预期与现实存博弈，合金价格走势分化。
- 硅铁：成本端相对稳定，利润随盘趋势推动上升。
- 锰硅：受海外矿企季报证伪柴油紧缺影响，成本端的虚假溢价正在快速挤压，配合后期到港回升引发的累库压力，盘面向上驱动较弱，转而在成本线附近进行估值修复式的宽幅震荡。
- 供需：铁水产量环比持稳，合金需求存在弱支撑，供应预期恢复情况下，供需矛盾或有扩张。
- 库存：锰硅显性库存环比抬升，现货流动性偏紧，仓单库存环比抬升。硅铁显性库存下降，现货流动性偏紧，仓单库存环比抬升。
动力煤
- 观点：节前补库或有提振，短期煤价震荡偏强为主。
- 供应：临近月底，部分完成月度生产任务的煤矿或将停产减产，煤矿整体库存处于中位水平，多数煤矿暂无销售压力。进口煤到港量偏弱，运价高位。
- 需求：下游需求有限且对高价接受度不高，需求处于淡季，但在地缘冲突的影响下，或强化煤电保供力度，日耗预计同比优于去年表现；煤化工需求维持刚需采购。
- 库存：大秦线铁路检修期，北港发运量受影响，环渤海港口库存持续回落，但去库斜率偏缓。
- 价格：短期价格高位震荡，关注五一节前下游补库情况，或对价格有所提振。进口煤和内贸煤价差倒挂持续。
- 中长期展望：新能源对火电替代仍将继续，火电逐渐成为调节性电源，电力系统煤炭需求将在十五五期间达峰并逐渐回落，需求中长期走弱背景下，供应端思路转变，由保供增产转向稳产稳价。政策主导供给，进口煤市场供应偏紧，全球能源紧张影响背景下，预计今年煤炭价格中枢上移，长协位仍具备支撑。
