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钢材观点：交投氛围转暖，钢价小幅反弹。
- 宏观面：海外宏观12月如期降息，流动性释放；国内中央经济工作会议重提“反内卷”，宏观环境整体偏暖。焦煤靠近成本线，受此提振快速反弹。明年1.1日后钢材出口新规执行，标准更严格，买单出口必然受限，短期抢出口增加，钢材价差近强远弱。
- 黑色产业链：需求逐步进入淡季，钢材库存偏高，同时季节性检修增多，铁水下滑，产业链维持供需双弱格局。热卷库存去化艰难，压制钢材整体反弹高度。
- 螺纹钢基本面数据：基差价差走强，低库存低仓单量；需求方面，二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在，但新房成交维持低位，市场信心依然低迷；生产利润扩大。
- 热轧卷板基本面数据：热卷库存偏高，去化艰难；需求平淡，家电、汽车行业排产不佳；明年1.1日后钢材出口新规执行，标准更严格，买单出口必然受限，短期抢出口增加，钢材价差近强远弱；生产利润扩大。
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铁矿石观点：需求预期边际转弱，价格回调。
- 供应：海外发运维持在相对高位，印度和加拿大贡献非主流主要环比增量，中矿与BHP的谈判传闻不端，部分品牌矿石或受影响。
- 需求：高炉开工延续季节性走弱，港口疏港量亦出现回落。
- 宏观层面：海外降息如之前预期顺利兑现；国内召开中央经济工作会议，需求端相关政策较为密集，多空影响较为交织。
- 逻辑总结：铁矿的估值在高位难以维持，近日随着宏观事件的相继靴子落地，矿价高位回调，但煤焦的过度下跌使得矿焦的跷跷板效应再现，叠加下游需求侧相关利好（如地产）政策的推出，矿价回调深度相对有限。
- 关键数据：主力05合约价格震荡走弱，收于754.5元/吨，持仓46.55万手，持仓周环比增加5.68万手；日均成交27.89万手，周环比+15.62万手。现货价格同样有所回落。
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煤焦观点：供需预期持续走弱，估值再度下挫。
- 供应：临近年底，国内产地供应考虑到全年指标的用尽未能实现显著增量恢复；外蒙依然维持较高通车辆，同环比均有所增加。
- 需求：钢厂开工延续季节性下滑，同时随着焦炭开启二轮降价，焦煤的现货成交情况也相对偏弱。
- 宏观：海外降息如之前预期顺利兑现；国内召开中央经济工作会议，需求端相关政策较为密集，多空影响较为交织。
- 观点总结：大口径的煤炭供需预期持续转弱，除了钢铁链需求的季节性走弱外，动力煤近期港口库存矛盾也愈发尖锐，煤焦估值再度大幅坍塌，但考虑到当前煤焦相对抢跑预期的偏低估值，以及能源需求方面迎来的北方降温的提振，继续追空所面临的风险也逐渐增大，建议短期以震荡反复对待。
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铁合金观点：合金原料端成本坚挺，盘面走势震荡。
- 宏观：国内中央经济工作会议进一步明确了明年经济工作的方向和任务：传统稳增长领域，重新释放了诸多稳增长信号，超出市场预期；在物价方面，在多个领域提到涉及物价或反内卷方面的工作，显示政策重视的态度。海外：美联储如期再降息25基点。
- 微观：铁水产量继续走弱，对原料需求支撑偏弱，当前合金基本面矛盾继续累积，需注意炉料供应端生产节奏的变动。
- 硅铁：成本表现坚挺，供应环比走弱，使得市场交易供应预期收紧情绪较强，但上升力度有限，需关注宁夏地区大厂生产节奏变动。
- 锰硅：供应环比增长，锰矿需求维持，海外矿企1月报价环比抬升，港口锰矿价格受需求及货权影响震荡偏强，成本端表现坚挺，但化工焦后期仍存提降意愿，且北方地区仍存近两月新开炉预期，叠加工厂库存突破高位，多重压力压制盘面上方空间价格，需持续跟踪北方地区投产计划是否有变动，警惕矿端的发运变动及盘面价格对港口矿报价的影响。
- 合金原料端成本坚挺，盘面走势震荡：本周硅铁2603合约走势宽幅震荡，收于5,470元/吨，环比下降4元/吨，成交1,598,524手，持仓256,924手，持仓环比减少5,812手。本周锰硅2603合约走势宽幅震荡，收于5,730元/吨，环比下降28元/吨，成交1,017,110手，持仓281,084手，持仓环比增加17,158手。现货报价环比走弱，工厂报价坚挺，下浮空间有限。
