钢材观点：原料强于成材，钢厂利润延续压缩
- 逻辑：原料价格强于成材价格，钢厂利润持续压缩。
- 宏观面：中央经济工作会议重提“反内卷”，改善和稳定房地产市场预期，宏观环境整体偏暖。
- 基本面：
- 黑色产业链：焦煤供给端存在收紧扰动，价格表现偏强；铁水复产和钢厂冬储补库预期存在，铁矿价格高位震荡；钢材供需格局宽松，但成本有支撑，盘面价格反弹。
- 国内宏观：《求是》杂志提及改善和稳定房地产市场预期，政策预期再起。
- 技术面：黑链指数、螺纹钢、热卷和焦炭合约面临前高压力，追涨或许要等价格突破后。
- 数据：
- 螺纹钢：基差价差反套，需求平淡，库存健康，生产利润走缩。
- 热轧卷板：基差价差反套，需求平淡，库存偏高，减产去库，生产利润走缩。
铁矿石周度观点
- 逻辑：定价脱离供需，宏观支撑偏强。
- 供需：
- 供应：新年海外发运高位回落，金布巴接受程度和力拓及福德士河年初定价扰动存在。
- 需求：下游或显现春节前的补库驱动，铁水环比反弹。
- 宏观：海外地缘政治局势影响资源型商品定价，国内CPI指数同比上涨，股指体现国内风偏持续回暖。
- 合约表现：主力05合约价格偏强，持仓和日均成交增加。
- 现货价格：中品价格再度强势。
- 数据：
- 供应：主流矿开年发运与运费双双回落，非主流矿乌克兰26年再有发运兑现，国内矿山开工显著回升。
- 需求：下游需求端边际变化较小，整体基本符合市场预期，废钢替代效应减弱。
- 库存：港口库存仍呈高位。
- 现货品类价差：进口PB粉价格表现依然偏强。
- 盘面月差：5-9价差水平略低于去年同期水平，市场仍然等待走扩驱动。
- 基差表现：基差走弱，回归至去年同期水平。
煤焦周度观点
- 观点：供需微妙修复，矛盾仍在积累。
- 供应：国内煤矿产量快速回升，进口蒙煤通关预计将有所回落。
- 需求：铁水产量上升，下游原料采购积极性提升，但对焦煤价格支撑有限，钢厂高炉复产节奏仍需观望。
- 库存：焦煤各环节总库存环比增，增库主要体现在独立焦化和港口环节，下游采购补库情绪有所回升。
- 事件驱动：市场交易的核心在于对2026年煤矿保供管理的担忧，部分煤矿核增产能可能被收回。
- 估值：黑色价格处于低位，资金青睐价格洼地品种，叠加国内供应预期收紧，蒙煤进口面临监管区口岸累库压力，海运煤进口利润倒挂。
- 结论：供需矛盾仍在积累，到春节前煤焦将具备高位震荡的属性，策略上建议逢低试多，待期权上市后可以以sell1000P或者掩护性看涨建仓为主。
- 数据：
- 焦煤：供给端存在收紧扰动，库存下降，港口库存下降，焦化厂库存上升，钢厂库存下降。
- 焦炭：供给端产能利用率下降，库存下降，钢厂库存下降。
- 期现价格：焦煤期货和焦炭期货价格表现强劲，煤焦月差走扩，煤焦现货价格上涨，煤焦基差走弱。
硅铁&锰硅产业链周度报告
- 观点：多空情绪扰动，盘面交易或回归基本面。
- 硅铁：
- 价格：本周先升后降，价格重心微降。
- 供应：前期受供应收缩预期与需求弱稳双重作用影响，后期成本端支撑，供应环比扩张。
- 需求：铁水产量环比抬升，对原料需求修复，炼钢需求弱支撑。
- 库存：显性库存上涨，钢厂原料库存除华东地区均有下降。
- 成本：成本表现相对坚挺，宁夏电费略有下降。
- 利润：盘面利润修复及套保行为使得工厂检修节奏放缓，利润修复或滞后工厂检修节奏。
- 锰硅：
- 价格：本周震荡幅度较大，价格下降。
- 供应：北方地区未来两个月供应仍存扩张计划，显性库存突破高位。
- 需求：锰矿需求维持，海外矿企远期报价环比抬升，港口锰矿价格坚挺。
- 库存：仓单库存和钢厂库存均上升。
- 成本：成本存有支撑。
- 结论：需持续跟踪北方地区投产计划是否有变动，警惕宏观情绪与类似扰动信息对盘面价格的影响。
- 数据：
- 硅铁：产量环比增长，开工率上升，库存环比增加，仓单库存环比增加。
- 锰硅：产量环比下降，开工率下降，库存环比下降，仓单库存环比增加，钢厂库存环比下降。
- 锰矿：全球出港量环比抬升，短期供需处于弱平衡，海外矿企报价抬升，港口价格上涨与高疏港需求预期密切相关。
