黑色金属周报合集

国泰君安期货研究所黑色金属团队 投资咨询从业资格号：Z0000526投资咨询从业资格号：Z0021184投资咨询从业资格号：Z0020198投资咨询从业资格号：Z0023649（联系人）从业资格号：F03134630 林小春李亚飞张广硕刘豫武金园园 linxiaochun@gtht.comliyafei2@gtht.comzhangguangshuo@gtht.comliuyuwu2@gtht.comjinyuanyuan2@gtht.com 2026年01月11日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 1、钢材观点：原料强于成材，钢厂利润延续压缩 2、铁矿周度观点：定价脱离供需，宏观支撑偏强 3、煤焦：供需微妙修复，矛盾仍在积累 4、铁合金观点：多空情绪扰动，盘面交易或回归基本面 螺纹钢&热轧卷板周度报告 黑色分析师：李亚飞投资咨询号：Z0021184日期：2026年01月11日 螺纹&热卷观点：原料强于成材，钢厂利润延续压缩 ◼逻辑：原料强于成材，钢厂利润延续压缩 ◼宏观面：中央经济工作会议重提“反内卷”。《求是》杂志特约评论员：改善和稳定房地产市场预期；宏观环境整体偏暖。 ◼基本面：黑色产业链：焦煤供给端存在收紧扰动，煤焦价格表现偏强。铁水复产和钢厂冬储补库预期仍存，铁矿价格高位震荡。钢材供需格局宽松，但成本有支撑盘面价格反弹。强原料弱成材，钢厂利润延续压缩。技术上，黑链指数、螺纹钢、热卷和焦炭合约面临前高压力，追涨或许要等价格突破后。 国内宏观：《求是》杂志提及改善和稳定房地产市场预期 7月1日中央财经委：依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出； ◼9月16日：《求是》发文重提“反内卷”，内容包括着力整治企业低价无序竞争乱象，“内卷”重灾区，要依法依规有效治理，更好发挥行业协会自律作用，引导企业提升产品品质。政策预期再起； ◼中央经济工作会议重提“反内卷”、中央企业要自觉抵制“内卷式”竞争。《求是》杂志特约评论员：改善和稳定房地产市场预期；宏观环境整体偏暖。 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 黑色产业链：预计铁水产量止跌后震荡回升，关注热卷库存 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 黑色产业链：预计铁水产量止跌后震荡回升，关注热卷库存 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 01 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差：弱现实强预期，基差价差反套 ◼上周上海螺纹现货价格3290（-10）元/吨，05合约价格3144（+22）元/吨；◼05合约基差146（-32）元/吨；05-10价差-52（-12）元/吨； 螺纹需求：新房成交维持低位，市场信心依然低迷 ◼二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在，但新房成交维持低位，表达为市场信心依然低迷； ◼土地成交面积维持低位； 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 螺纹需求：传统淡季，需求回落 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 MS周数据：供需双弱，库存健康 MS周数据：长短流程供给和库存 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 螺纹生产利润：钢厂复产叠加补库预期，盘面利润走缩 ◼上周螺纹现货利润155（-18）元/吨，主力合约利润103（-41）元/吨； 华东螺纹谷电利润211（+8）元/吨； 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 02 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差：弱现实强预期，基差价差反套 ◼上周上海热卷现货价格3270（0）元/吨，05合约期货价格3294（+24）元/吨； ◼05合约基差-24（-24）元/吨；05-10价差-24（-1）元/吨； 热卷需求：需求平淡 ◼家电、汽车行业排产不佳，需求旺季不旺； 热卷需求：标准执行，出口接单环比减少 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 MS周数据：热卷库存偏高，减产去库 MS周数据：减产去库 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 热卷生产利润：钢厂复产叠加补库预期，盘面利润走缩 ◼上周热卷现货利润-28（-8）元/吨； ◼主力合约利润103（-39）元/吨； 品种价差结构 品种区域差 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 冷卷和中板供需存数据 铁矿石周度观点 国泰君安期货研究所张广硕（分析师）投资咨询从业资格号：Z0020198日期：2026年01月11日 铁矿观点：定价脱离供需，宏观支撑偏强 ◼供应：新年海外发运高位回落，同时仍有关于金布巴接受程度和关于力拓及福德士河年初定价所用指数新闻的扰动； ◼需求：下游或显现春节前的补库驱动，铁水环比反弹； ◼宏观层面：海外地缘政治局势的演变再度影响着市场关于资源型商品的定价，同时国内公布的最新CPI指数呈同比上涨，股指仍从侧面体现出国内风偏的持续回暖。 ◼逻辑总结阐述：近期虽然海外供给边际走弱、国内需求环比反弹，但影响黑色及铁矿定价的仍是宏观风偏向上背景下，资金对于商品的明显追捧，短期在宏观预期的支撑下，矿价或延续高位震荡。 铁矿合约表现 ◼主力05合约价格表现依然偏强，收于820.50元/吨，持仓63.99万手，持仓周环比增加4.65万手；日均成交34.13万手，周环比增加0.64万手。 现货价格表现 ◼中品价格表现再度强势 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿供给端–主流矿：开年发运与运费双双回落 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿供给端–主流矿：开年发运与运费双双回落 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿供给端–非主流矿：船期显示乌克兰26年再有发运兑现 铁矿供给端–国内矿山 ◼元旦后，西南地区开工显著回升 铁矿需求端–下游 ◼下游需求端边际变化较小，整体基本符合市场预期 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿需求端–废钢的替代效应 ◼铁矿与废钢价格强弱走势再度分化，废-铁价差延续收窄趋势 铁矿库存端：港口库存仍呈高位 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿库存端：港口库存仍呈高位 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 现货品类价差 ◼进口PB粉价格表现依然偏强 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 盘面月差 ◼5-9价差水平略低于去年同期水平，市场仍然等待走扩驱动 基差表现 ◼基差走弱，回归至去年同期水平 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 煤焦周度观点 国泰君安期货研究所·刘豫武投资咨询从业资格号：Z0023649日期：2026年1月11日 煤焦：供需微妙修复，矛盾仍在积累 1、供应： ◆ 国内供应，前期减停产的煤矿普遍恢复生产，本周产量快速回升，本周523煤矿原煤日产189.9万吨，环比增12.7万吨。进口方面，蒙煤年底冲量结束，口岸库存高位预计会影响后续通关，1月份蒙煤通关预计将有所回落。 ◆2、需求： 本周铁水产量上升2.07万吨至229.5万吨，下游原料采购积极性较前期提升，对焦煤价格有一定支撑。但下游钢厂高炉复产节奏仍需观望，预计1月份上旬铁水仍在低位震荡，中下旬会有明显反弹。 3、库存： 本周焦煤各环节总库存环比增14.4万吨，增库主要体现在独立焦化和港口环节。下游采购补库情绪有所回升，独立焦化厂内库存环比增19.2万吨，港口焦煤库存较上周增17万吨。 ◆4、观点总结阐述: 事件驱动叠加估值修复，供需结构微妙变化，煤焦将维持高位震荡格局。近期反弹背后的原因已脱离商品基本面叙事，博弈主要围绕两方面展开。首先，从驱动的角度来看，市场交易的核心在于对2026年煤矿保供管理的担忧，之所以有退出保供这件事主要是因为之前政策开绿灯给煤矿产能核增，要求100%保供的时候，上游实际是没有好好的去履约执行的，那么现在想要稳煤价托底，去抓典型，就得把之前表现不好的煤矿的核增产能给收回了。此外，从估值的角度来看，黑色此前价格均处于低位，在目前商品板块轮动明显的背景下，资金对于价格洼地的品种也更加青睐，叠加国内供应预期收紧，以及现在从蒙煤进口来看也是面临来自监管区口岸累库的压力，海运煤同样是因为进口利润倒挂的影响。随着后续无风险套利窗口的打开，需进一步关注产业和资金行为的矛盾分歧。因此综合来看，目前煤焦供需间的矛盾仍在积累的过程之中，到春节前我们仍然认为煤焦将具备高位震荡的属性，策略上建议投资者逢低试多，待期权上市后可以以sell1000P或者掩护性看涨建仓为主。 煤焦基本面数据变化 焦煤基本面数据 焦煤供给—周度（上2图MS，下2图FW） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤供给—月度 焦煤供给—蒙煤通关 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—坑口 ◼本周样本煤矿原煤库存周环比下降2.89万吨至219.26万吨◼本周样本煤矿精煤库存周环比上升4.84万吨至153.36万吨。 焦煤库存—港口 ◼本周焦煤港口库存299.8万吨，周环比下降1.5万吨。 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Myst