钢材观点
成本支撑减弱，钢价回调。供需层面并不支持钢材大幅涨价，偏高的库存水平对价格依然形成抑制。成本端原料上涨遇阻：铁矿石价格近期情绪有所缓和，供需基本面延续宽松，上行驱动有所转弱，矿价下跌。美伊冲突对焦煤供需层面影响并不显著，短期交易交割预期，承压运行。锰硅主力价格突破广西成本线，高价格-高利润-高供应-高库存，叠加港口锰矿库存回升，上涨逻辑正在减弱。需求方面，二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在，新房成交回升，表达为市场信心逐渐恢复，地产筑底信号出现；土地成交面积维持低位；钢材表需（五大钢材+小品种）2026年预测为1500万吨，2023-2025年分别为2000万吨、2500万吨、3000万吨；钢材总库存（五大钢材+小品种）2026年预测为2000万吨，2023-2025年分别为2500万吨、3000万吨、3500万吨。供需视角驱动向下，钢材库存水平偏高。
铁矿石观点
上行驱动转弱，矿价下跌。前期结构性矛盾，如海运费上涨、现货流动性受限、最低可交割品价格上移等因素驱动铁矿石价格走强至相对高位，近期情绪有所缓和，叠加铁矿石供需基本面延续宽松，上行驱动有所转弱。供给方面，澳洲飓风影响发运，但并未破坏港口，后续发运预计延续回升；需求方面，钢厂利润低位，铁水复产缓慢，钢厂按需采购，并无超额补库动作；库存方面，港口库存高位继续累库，钢厂端按需采购为主，并未主动补库。美伊冲突持续，能源成本抬升，铁矿石运费上涨；谈判再起波折，更多BHP铁矿可能被限制采购。
煤焦观点
交割博弈，震荡偏弱。供应方面，国内供应，本周山西地区部分煤矿因井下换工作面等因素产量缩减，供应端小幅下滑；进口方面，本周甘其毛都口岸通关车数保持高位运行，但期货盘面持续回落，市场情绪降温，下游需求走弱，询盘问价偏低，实际成交较为一般，期现商兑现利润开始积极出货。需求方面，本周钢厂加速复产，日均铁水产量较上周增6.3万吨至237.39万吨，刚性需求继续修复，但下游采购降温，转向刚需随采、抵触高价煤。库存方面，本周焦煤各环节总库存环比降32.6万吨，煤矿环节库存环比下降15.5万吨，矿端出货良好;洗煤厂环节库存环比下降21.8万吨，下游焦钢企业处于复产阶段。生产积极性较高，用煤需求持续上涨，独立焦化环节焦煤库存较上周增2.8万吨。观点总结阐述：05卖虚值看涨持有至到期，关注交割博弈结束后09估值修复的机会。
铁合金观点
原料端存扰动，合金价格高位震荡。双硅日内波动幅度较大，受TACO交易预期影响，叠加合金厂减产计划和硅铁原料报价下降，双重促进盘面回落，盘面仍表现高位震荡。当前海外局势不定，能源成本逻辑短期或仍会扰动盘面，成本上涨部分前期已被盘面s充分计价，情绪未消退双硅或保持高位震荡节奏。需跟踪合金厂的实际开工情况，若成本端存松动预期，注意交易节奏转变。锰硅端，北方工厂存集中减产计划，内蒙、宁夏等工厂均有一定反馈，矿端海外远期报价抬升幅度符合市场前期预判，同时受锰硅减产预期影响，市场对锰矿需求预计减弱，锰矿价格略有松动，使得锰硅价格有回落迹象；硅铁供需及成本端相对稳定，高估值格局不变，关注检修后各工厂的开工节奏与新投产规划，同时淡季新能源电力发力或影响主产区综合电价。
动力煤观点
港口开始去库，煤价下行幅度有限。基本面：（1）供应：国内煤矿生产稳定，月末少数煤矿完成生产任务停产导致产能利用率小幅下降，同时煤矿拉煤车减少，煤矿库存小幅累积；进口煤供应仍偏紧，国际海运费有所回调。（2）需求：整体需求步入淡季，民用电负荷下降，电厂日耗环比季节性下行；煤化工需求略有增加。（3）库存：伴随大秦线铁路进入检修期，北港发运量受影响，环渤海港口库存高位回落。截止4月3日，北方港（不含黄骅）库存合计2605.0万吨，周环比减少104万吨。短期主要逻辑：上周市场情绪转弱，产地、港口煤价继续回调，伴随大秦线进入检修期，环渤海港口开始去库，且进口煤价格仍处高位，内贸市场有所支撑，预计短期内煤价下行有限。四月煤炭市场多空交织，价格或在730-780元/吨区间波动：目前内贸动力煤供应形势略显宽松，煤矿小幅累库，产地价格快速回落，下游需求季节性淡季压制价格涨幅；但动力煤进口量不断萎缩，进口煤高成本提供支撑，地缘风险外溢风险仍存。中长期展望：新能源对火电替代仍将继续，火电逐渐成为调节性电源强调，电力系统煤炭需求将在十五五期间达峰并逐渐回落，需求中长期走弱背景下，供应端思路转变，由保供增产转向稳产稳价。政策主导供给，进口煤市场供应偏紧，全球能源紧张影响背景下，预计今年煤炭价格中枢上移，长协位仍具备支撑。
