黑色金属周报合集

国泰君安期货研究所黑色金属团队 投资咨询从业资格号：Z0021184投资咨询从业资格号：Z0023649投资咨询从业资格号：Z0023682（联系人）从业资格号：F03134630 李亚飞刘豫武樊园园金园园 liyafei2@gtht.comliuyuwu2@gtht.comfanyuanyuan@gtht.comjinyuanyuan2@gtht.com 2026年04月06日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 1、钢材观点：成本支撑减弱，钢价回调 2、铁矿观点：上行驱动转弱，矿价下跌 3、煤焦观点：交割博弈，震荡偏弱 4、铁合金观点：原料端存扰动，合金价格高位震荡 5、动力煤：港口开始去库，煤价下行幅度有限 螺纹钢&热轧卷板周度报告 国 泰 君 安 期 货 研 究 所李 亚 飞黑 色 组 行 政 负 责 人黑 色 分 析 师投 资 咨 询 从 业 证 书 号 ：Z 0 0 2 1 1 8 4日 期 ：2 0 2 6年4月6日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 螺纹&热卷观点：成本支撑减弱，钢价回调 ◼逻辑：供需层面并不支持钢材大幅涨价，偏高的库存水平对价格依然形成抑制。成本端原料上涨遇阻：前期的结构性矛盾，如海运费上涨、现货流动性受限、以及最低可交割品价格上移等因素驱动铁矿石价格走强至相对高位，近期情绪有所缓和，叠加铁矿石供需基本面延续宽松，上行驱动有所转弱，矿价下跌。美伊冲突对焦煤供需层面影响并不显著，短期交易交割预期，承压运行。锰硅主力价格突破广西成本线，高价格-高利润-高供应-高库存，叠加港口锰矿库存回升，上涨逻辑正在减弱。 国内宏观：宏观环境整体偏暖 ◼3月5日：2026年政府工作报告明确的年度核心量化指标：国内生产总值（GDP）增长4.5%—5%，城镇调查失业率5.5%左右，居民消费价格指数（CPI）涨幅2%左右。 ◼为实现上述目标，2026年安排了以下关键的财政和货币政策工具：1、财政赤字率：拟按4%左右安排。2、超长期特别国债：拟发行1.3万亿元，其中2500亿元专门用于支持消费品以旧换新，8000亿元用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设（“两重”建设）。3、地方政府专项债券：拟安排4.4万亿元。4、中央预算内投资：拟安排7550亿元。 产业链：钢材库存水平偏高，供需视角驱动向下 产业链：钢材库存水平偏高，供需视角驱动向下 产业链：炼钢原料上涨遇阻 ◼前期的结构性矛盾，如海运费上涨、现货流动性受限、以及最低可交割品价格上移等因素驱动铁矿石价格走强至相对高位，近期情绪有所缓和，叠加铁矿石供需基本面延续宽松，上行驱动有所转弱，矿价下跌。 ◼美伊冲突对焦煤供需层面影响并不显著，短期交易交割预期，承压运行。 ◼锰硅主力价格突破广西成本线，高价格-高利润-高供应-高库存，叠加港口锰矿库存回升，上涨逻辑正在减弱。 01 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差 ◼上周上海螺纹现货价格3210（-10）元/吨，05合约价格3097（-27）元/吨；◼05合约基差113（+17）元/吨；05-10价差-27（0）元/吨； 螺纹需求：新房成交回升 ◼二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在，新房成交回升，表达为市场信心逐渐恢复，地产筑底信号出现； ◼土地成交面积维持低位； 螺纹需求：需求缓慢回升 MS周数据：需求回升，低利润供给低位，库存去化 螺纹生产利润：矿价回调，利润低位震荡 ◼上周螺纹现货利润92（-23）元/吨，主力合约利润89（+24）元/吨； 华东螺纹谷电利润-3（-11）元/吨； 02 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差 ◼上周上海热卷现货价格3280（-10）元/吨，05合约期货价格3265（-34）元/吨； ◼05合约基差15（+24）元/吨；05-10价差-20（-9）元/吨； 热卷需求：热卷成交明显转好 ◼海外钢材涨价，中国热卷出口利润扩大，出口增量，热卷成交明显好转； ◼期现投机情绪好转； 热卷需求：海外涨价，出口利润扩大，出口增量 热卷生产利润：矿价回调，利润低位震荡 ◼上周热卷现货利润1（-22）元/吨； ◼主力合约利润127（+37）元/吨； 交割与仓单 品种区域差 冷卷和中板供需存数据 铁矿石周度报告 国 泰 君 安 期 货 研 究 所李 亚 飞黑 色 组 行 政 负 责 人黑 色 分 析 师投 资 咨 询 从 业 证 书 号 ：Z 0 0 2 1 1 8 4日 期 ：2 0 2 6年4月6日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铁矿石周度观点：上行驱动转弱，矿价下跌 ◼逻辑：前期的结构性矛盾，如海运费上涨、现货流动性受限、以及最低可交割品价格上移等因素驱动铁矿石价格走强至相对高位，近期情绪有所缓和，叠加铁矿石供需基本面延续宽松，上行驱动有所转弱，矿价下跌。 供给：澳洲飓风影响发运，但并未破坏港口，后续发运预计延续回升； 需求：需求并无超预期表现。钢厂利润低位，铁水复产缓慢，钢厂按需采购，并无超额补库动作； ◼ ◼库存：港口库存高位继续累库，钢厂端按需采购为主，并未主动补库。 ◼风险事件：1、美伊冲突持续，能源成本抬升，铁矿石运费上涨。2、谈判再起波折，更多BHP铁矿可能被限制采购。 铁矿石价格价差：近期情绪有所缓和，叠加铁矿石供需基本面延续宽松，上行驱动有所转弱，矿价下跌 ◼上周五PB粉现货价格774（-9）元/吨，05合约价格799.5（-13）元/吨；◼05合约基差11（+3）元/吨；05-09价差23.6（-0.5）元/吨； 铁矿石价格价差 铁矿石进口利润 铁矿石供给：澳洲飓风影响发运，后续预计正常回升 铁矿石供给：澳洲飓风影响发运，后续预计正常回升 铁矿石供给：澳洲飓风影响发运，后续预计正常回升 铁矿石供给 铁矿石供给：国产矿节后复产，产量回升 铁矿石需求：需求预期平淡 ◼钢厂利润低位，铁水复产缓慢； ◼钢厂暂无超额补库，按需采购为主； 铁矿石需求：钢厂加快拉货，疏港强于铁水 铁矿石需求：废钢性价比低于铁水 铁矿石库存：港口高库存，钢厂按需采购 铁矿石库存：澳矿累库明显 煤焦周度观点 国泰君安期货研究所·刘豫武投资咨询从业资格号：Z0023649日期：2026年4月6日 煤焦：交割博弈，震荡偏弱 1、供应： ◆ 国内供应，本周山西地区部分煤矿因井下换工作面等因素产量缩减，供应端小幅下滑，中国煤炭资源网统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少1.98万吨至1234.8万吨，精煤产量周环比减少1.69万吨至610.96万吨，产能利用率周环比下降0.14%至85.91%。进口方面，本周甘其毛都口岸通关车数保持高位运行，中国煤炭资源网统计本周（3.30-4.2）甘其毛都口岸通关4天，日均通关1353车，较上周同期环比减少47车。本周期货盘面持续回落，市场情绪降温，口岸贸易商报价有所下调，下游需求走弱，询盘问价偏低，实际成交较为一般，期现商兑现利润开始积极出货。 2、需求： 本周钢厂加速复产，日均铁水产量较上周增6.3万吨至237.39万吨，刚性需求继续修复，但下游采购降温，转向刚需随采、抵触高价煤。 3、库存： 本周焦煤各环节总库存环比降32.6万吨，煤矿环节库存环比下降15.5万吨，本周煤矿端库存延续降库，矿端出货良好;洗煤厂环节库存环比下降21.8万吨，下游焦钢企业处于复产阶段。生产积极性较高，用煤需求持续上涨，独立焦化环节焦煤库存较上周增2.8万吨。 4、观点总结阐述: ◆ 05卖虚值看涨持有至到期，关注交割博弈结束后09估值修复的机会。近期盘面回调主要体现以下几方面原因：其一、04合约进入交割月，相对价格上4-5价差来到-134，接04抛05给出利润空间，市场愿意盯着04去交易05；其二、仓单扰动难以解决，调研反馈预报交割的货源量仍不在少数，盘面集中出现空逼多行情。针对后续策略，虚值卖看涨可以继续持有到到期，但随着此轮移仓换月结束，基于煤焦当前的基本面，建议更多关注09合约估值修复的机会，一方面是因为煤焦基本面当前并不差，虽然说目前钢厂利润受原料价格的上涨的影响螺纹已经出现了亏损，但对于铁水后续复产的预期仍然存在，在没有看到累库斜率放缓的背景下负反馈难以发酵，另一方面则来自地缘扰动的不确定性，随着战争时间的延长，很多市场之前偏情绪面的扰动也在逐渐成为现实，如缺柴油导致矿端生产的问题。因此在市场情绪难以消退叠加产业基本面相对健康的大背景下，在交易完此轮交割博弈后，建议关注远月估值修复的机会。 煤焦基本面数据变化 焦煤基本面数据 焦煤供给—周度（上2图MS，下2图FW） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤供给—月度 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤供给—蒙煤通关 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—坑口 ◼本周样本煤矿原煤库存周环比下降12.91万吨至141.69万吨◼本周样本煤矿精煤库存周环比下降11万吨至97.2万吨。 焦煤库存—港口 ◼本周焦煤港口库存269.44万吨，周环比上升4.49万吨。 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂—分区域—季节性表现 焦煤库存—分产能—可用天数 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—钢厂 焦炭基本面数据 焦炭供给—产能利用率—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭供给—产能利用率—钢厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭供给—产量—焦化厂 焦炭供给—产量—钢厂 焦炭库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂—分区域—绝对库存 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂—分区域—可用天数 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、i