黑色金属周报合集

钢材观点：供需宽松，钢价低位振荡

• 宏观端：黑色商品对海外宏观脱敏，国内宏观暂无明显驱动。
• 供需端：需求季节性回落，利润引导供给开始回落，供需双弱产业链走负反馈逻辑。
• 螺纹钢：二手房成交维持高位，新房成交回升，地产预期改善；需求来到季节性高位，后续逐渐回落；钢厂复产，焦炭提涨，现货利润压缩。
• 热轧卷板：钢材内外价差收敛，贸易商接单转弱，国内需求转入季节性淡季；板材加工量预期转弱，成交回落；钢厂复产，焦炭提涨，现货利润压缩。

铁矿石周度观点：钢厂利润继续收缩，铁水减产预期增强

• 供给：澳洲巴西发运下行，非主流发运高位维持。
• 需求：上周铁水复产0.3万吨，参考检修短期需求仍有支撑，但钢厂盈利率持续下滑。
• 库存：45港口库存去库，钢厂库存累积。
• 上行驱动：供给扰动；下行驱动：产业链需求负反馈。
• 铁矿石价格价差：上周五PB粉现货价格694（-12）元/吨，09合约价格734（-14）元/吨；09合约基差-2（-1）元/吨；09-01价差10（-3）元/吨。
• 铁矿石进口利润回落。

煤焦观点：生产供应再度扰动，震荡偏强

• 供应：国内供应偏紧，产地部分煤矿恢复生产，但检查依然频繁且严格；进口方面，蒙古司机罢工事件影响通关车数。
• 需求：钢厂日均铁水产量仍在240万吨以上高位，焦炭九轮提涨全面落地后，第十轮已紧跟而至。
• 库存：本周焦煤各环节总库存环比降80.3万吨，除了煤矿环节小幅累库，其他环节均降库。
• 观点总结：供应偏紧格局仍然存在，市场关注重心已从“停产多少”转为“复产多少”，策略商建议以卖虚值看涨期权为主。

铁合金观点：成本与供需博弈，价格重心震荡上移

• 宏观：6月制造业PMI50.3（环比+0.3），时隔一月重回荣枯线上方；美国6月非农就业数据公布大幅低于预期。
• 微观：铁水产量震荡抬升，后期铁水上升幅度受限或将见顶，对合金需求形成弱支撑，供应或受短期检修影响收缩，供需矛盾或有小幅缓解。
• 双硅价格走势震荡偏强，成本推动价格重心上行，关注供需格局变动。
• 锰硅：虽深陷锰矿港口密集到港与高显性库存的累库泥沼，但近期南非矿山异动引发远期发运担忧，叠加产业链利润极度压缩倒逼西北部分高成本工厂步入实质性减产检修阶段。
• 硅铁：主产区结算电价环比抬升直接推高了成本中枢，供给端虽呈现主产地缓慢修复与新疆等非主产区低成本工厂试生产的扩张图景。
• 双硅盘面震荡上行，硅铁涨幅相对更大；硅铁现货报价回升，硅锰区域价格表现分化。
• 锰硅产量环比回落，利润压缩宁夏地区工厂生产；锰硅钢招价格继续下调，下游采购按需释放；高炉产能利用率或将见顶，日均铁水产量小幅增加；锰硅样本库存环比抬升，仓单数量同环比走弱；主要港口锰矿发运量环比增加，跟踪南非港口最新发运情况；海外矿企报价如期下降，北方港口主流锰矿报价松动；成本相对坚挺，锰硅利润随盘小幅抬升。
• 硅铁产量环比回升，周度开工率同步上行；硅铁钢招以小批量采购为主，价格仍有下调；炼钢需求小幅改善，非钢需求整体平稳；硅铁样本库存继续回升，仓单数量环比下降；硅铁生产成本随电费抬升，盘面上涨带动利润修复。

动力煤观点：旺季需求兑现不足，高库存压制煤价弱势寻底

• 供应：产地供应端仍受到安监、环保检查、月底停产等因素扰动，产区供应继续走紧；进口煤海漂煤继续走强，运费成本支撑走弱。
• 需求：电力需求表现弱于旺季预期，电厂采购以长协煤为主，对市场煤需求较差；非电方面，化工等终端多维持刚需采购，难以形成明显增量支撑。
• 库存：港口库存压力仍然较大，北方港口船舶数量减少，调出减量大于调入减量，库存仍有累积，港口疏港压力加大；进口煤方面，华南码头库存偏高，终端接货能力有限，进口煤销售压力仍存。
• 短期煤价主要驱动：终端日耗偏低，电厂以长协为主，市场煤采购不足，港口成交冷清；同时北港船舶减少、库存累积，贸易商出货压力增加，报价持续下移；产地方面，港口下跌传导至坑口，站台贸易商和煤厂减少采购，煤矿拉运转弱，坑口价格跟跌，成本支撑有所下移；进口方面，澳煤、俄煤和印尼低卡煤价格整体偏弱，虽然部分进口煤跌幅放缓，但终端高库存和码头满库导致进口煤也难以对内贸煤形成支撑。
• 短期煤价仍以弱势寻底为主，但继续大幅下跌的斜率可能放缓；需求没有明显恢复，港口库存未实质去化，贸易商仍以出货降库存为主，价格仍有向下寻找支撑的压力；随着价格逐步接近部分贸易商成本区间，且市场仍保留对后续高温日耗回升的预期，低位抵抗可能增强。
• 后续重点关注三个信号：一是沿海电厂日耗能否明显抬升；二是北港库存能否持续去化；三是进口煤价格及产地坑口价格是否止跌。