钢材观点：预期现实博弈，价格高位震荡
- 宏观环境：外需预期延续回升，提振国内钢铁需求；地产处于寻底状态，整体开局良好，宏观环境偏暖。
- 产业逻辑：钢材需求接近季节性高位，供给企稳，钢材处于矛盾累积阶段。成本端分化，铁水产量增幅空间有限，叠加供给回升，铁矿有累库预期，基本面视角矿价承压。焦煤需求预期良好，价格偏强震荡。锰硅靠近内蒙成本线，继续下跌要依靠锰矿成本下移，区间震荡。钢价上行驱动主要是外需预期变化，现实层面驱动并不明显。
- 需求：二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在；新房成交回升，表达为市场信心逐渐恢复，地产筑底信号出现。
- 供给：参考检修数据，铁水产量增幅空间有限，叠加供给回升，钢材表观消费季节性走高，库存去库加快。
- 成本：铁矿石有累库预期，焦煤需求预期良好，价格偏强震荡。锰硅靠近内蒙成本线，继续下跌要依靠锰矿成本下移，区间震荡。
- 价格：螺纹钢与热轧卷板价格高位震荡，基差价差走弱，钢价上行驱动主要是外需预期变化，现实层面驱动并不明显。
铁矿石观点：供需格局宽松，节后矿价承压
- 供需：四大矿回归正常发运，高价格刺激非主流发运维持高位；参考钢厂检修数据，未来三周铁水产量小幅回落，叠加钢厂补库结束，矿石需求小幅回落。
- 库存：需求高位，钢厂补库，港口去库。
- 价格：节前补库，矿价反弹。矿价承压主要来自基本面视角，铁矿有累库预期。
煤焦观点：节前补库情绪浓厚，震荡偏强
- 供应：山西地区部分煤矿产量有所恢复，山东地区煤矿产量缩减明显，综合影响产地整体供应下滑。进口方面，甘其毛都口岸通关高位运行，但期货盘面高位震荡，贸易商报价高位暂稳，下游企业多持观望心态，采购谨慎。
- 需求：钢厂铁水产量继续维持在高位，焦炭第三轮提涨大概率会在节后落地，但下游基本上按需采购为主，主动大幅提库意愿薄弱。
- 库存：焦煤各环节总库存环比增100.1万吨，除了煤矿环节降库，其他环节均累库。
- 观点：基本面叠加消息面配合，震荡偏强。近期煤焦驱动偏强核心来自两个方面：蒙古国因汽柴油供应短缺，导致煤炭面临限量发运的消息；市场再度提及供给侧改革。短期煤焦价格仍具备一定向上的驱动，但上方的空间可能是跟需要持续去关注的。
铁合金观点：成本端预期与现实存博弈，合金价格走势分化
- 硅铁：成本端相对稳定，利润随盘趋势推动上升。主产地现货报价变动较缓使得基差走弱。硅铁供应环比继续增加，短期供应或维持相对高位。非钢需求支撑，短期炼钢需求释放速率或有放缓。显性库存下降，临近注销期仓单库存下降明显。
- 锰硅：锰硅靠近内蒙成本线，继续下跌要依靠锰矿成本下移，区间震荡。锰硅供应持续回升，北方工厂恢复开工。南方工厂供应预期增强。钢招定价随盘震荡，下游短期按需采购。铁水产量环比微降，锰硅炼钢需求支撑减弱。显性库存环比抬升，仓单库存累库明显。港口发运环比走弱，关注天气对锰矿船只发运节奏影响。节前锰矿到港数量集中，短期港口锰矿存累库状态。
动力煤观点：补库与情绪共振驱动，煤价持续偏强
- 供应：节前产地部分煤矿完成任务停产，叠加少数煤矿井下检修或换工作面停产，煤矿供应减少，产能利用率下降明显。国内晋陕蒙增产有限、产地库存偏低，铁路运力瓶颈凸显。港口检修期调入下降、锚地船舶同比大增，北港持续去库，检修后补库节奏偏慢。进口煤价持续倒挂，印尼缩量、海漂煤偏紧，进口补充能力不足。
- 需求：沿海日耗持续高位，广东气电受气源制约出力下降；华东阴雨天气压制新能源出力，沿海电厂库存持续下滑，刚性采购及补库需求支撑价格。
- 库存：产地库存下降，港口检修结束，北港小幅累库。
- 价格：情绪向好，煤价超预期大涨。进口价差倒挂持续。
- 中长期展望：新能源对火电替代仍将继续，火电逐渐成为调节性电源，电力系统煤炭需求将在十五五期间达峰并逐渐回落，需求中长期走弱背景下，供应端思路转变，由保供增产转向稳产稳价。政策主导供给，进口煤市场供应偏紧，全球能源紧张影响背景下，预计今年煤炭价格中枢上移，长协位仍具备支撑。
