中辉有色日度研究报告

金银

• 盘面表现：节日期间外盘贵金属波动不定，无明确趋势。10月6日现货金反弹至4163.20美元，随后逆转失守4100关口，收于4108.72美元，最低4066.59美元；现货白银跌2.53%报59.79美元，跌破60美元大关。
• 基本逻辑：
  • 美债利率与美元指数压顶：美30年期收益率升至5.67%，10年期拍卖得标利率5.30%，英债30年期盘中破6%，法德利差扩至140个基点以上；美元指数创逾一年新高，假期单边走强，站稳102.5上方。
  • 地缘混沌：美伊博弈进入高波动阶段，全球原油运输面临双重不确定性，运费与保费易涨难跌，支撑油价地缘溢价。
  • 逻辑总结：美长期国债收益率飙升至数十年高位，叠加油价下跌与美联储政策不确定性，市场陷入方向迷失。
• 策略建议：黄金适合作为组合中的对冲资产逢回调分批配置，而非单边押注方向；白银节奏跟随黄金。
• 风险提示：流动性风险。

铜

• 行情回顾：铜高位盘整，9月非农数据走弱，美元指数突破102大关，布伦特原油假期累计涨5.1%。
• 产业逻辑：
  • 供应端：智利Escondida和Centinela铜矿罢工进入调解期，供应扰动风险未消。
  • 库存端：LME去库6425吨至24.3万吨，COMEX铜库存升至77.9万吨创纪录，美国铜关税悬而未决，全球近七成显性库存被虹吸至美国。
  • 需求端：国内精铜杆、再生铜杆、铜管开工率下降，高铜价+高升水抑制补库。
• 策略建议：短期宏微劈叉，高位区间震荡思路对待，不追高，等待罢工资讯与库存数据落地确认方向。
• 风险提示：10月8日美联储会议纪要，Escondida调解快速达成致避险溢价回吐、COMEX高库存持续压制、美元反弹。

锌

• 行情回顾：锌震荡盘整，假期偏弱，核心在累库与矿端转松预期的共振。
• 产业逻辑：
  • 供应端：进口锌精矿加工费企稳，炼厂提升开工，供应增量预期渐浓。
  • 需求端：下游镀锌、压铸合金等进入季节性观察期，需求成色未明。
  • 库存端：LME锌全球唯一逆势累库，国内社会库存节后亦有季节性回升压力。
  • 宏观：强美元打压贵金属和有色品种，叠加基本面累库，价格短期承压。
• 策略建议：预计小幅低开承压，反弹空间有限，不宜追空，警惕反抽。
• 风险提示：冶炼端突发减产、海外矿端扰动、下游需求超预期回暖。

铝

• 行情回顾：铝承压震荡，氧化铝偏弱震荡。
• 产业逻辑：
  • 国内供需：节前铝锭社会库存降至63.8万吨创年内新低，节后预计回升至约70万吨，累库幅度温和。
  • 成本端：氧化铝产能持续投放，供应偏宽松，对电解铝成本支撑边际减弱。
  • 需求端：国内9月PMI回升至50.1重回扩张，但地产竣工、建筑型材等终端需求未见实质改善，旺季成色仍待验证。
  • 宏观：强美元压制贵金属和有色品种，制约铝价格上行空间。
• 策略建议：建议暂时观望，震荡承压对待，回踩支撑区再考虑轻仓布局。
• 风险提示：节后累库超预期、氧化铝价格进一步下探拖累成本重心、地产需求持续低迷。

镍

• 行情回顾：镍承压震荡。
• 产业逻辑：
  • 供应端：印尼RKAB将2026年镍矿配额压至260—270百万湿吨，但冶炼厂通过进口菲律宾矿石弥补缺口，配额实际约束被打折扣；菲律宾雨季临近，替代矿源将季节性锐减。
  • 需求端：不锈钢排产一般，高硫成本挤压冶炼利润，MHP与HPAL产量增长有限，下游备货意愿偏弱。
  • 库存端：LME镍库存约27.9万吨，国内合计近47.8万吨，显性过剩持续压制反弹。
  • 成本：价格已接近印尼部分冶炼厂成本线，但趋势性下跌仍需更强驱动。
• 策略建议：预计或小幅低开，建议谨慎轻仓，不宜追涨杀跌，重点跟踪矿石端与库存拐点。
• 风险提示：菲律宾雨季致矿源锐减、印尼配额政策调整、不锈钢需求走弱。

碳酸锂

• 行情回顾：主力合约LC2701冲高回落，全天偏弱运行。
• 产业逻辑：
  • 供给端：产量恢复超预期，进口矿持续放量，10月国内碳酸锂排产预估环比增约10%。
  • 需求端：磷酸铁锂受储能带动增长，三元材料显著承压，10月总需求量预计约18.45万吨，环比增长约4.5%。
  • 逻辑总结：供给端矿端增量与盐厂复产继续兑现，需求端面临旺季成色不足、远期增速下修的约束，碳酸锂维持弱势震荡格局。
• 策略建议：弱势震荡，逢高沽空【115000-126000】。