聚酯产业链季度报告

核心观点

• 成本推动价格上涨，供需偏弱格局持续。三季度，国际油价震荡上行，国内原油价格涨幅更大，推动PX、PTA和乙二醇等中上游原料价格上涨。尽管供应端预期稳定，但下游聚酯开工率持续低迷，供需偏弱格局明显，聚酯产业链价格持续上涨。
• 旺季不旺，需求旺季不旺。三季度本应是纺织原料需求旺季，但受成本上涨影响，聚酯产品价格涨幅不及成本，导致聚酯开工率下降，产业链需求弱于预期。
• 库存拐点或为期不远。三季度，PTA和乙二醇供应回升，需求仍偏弱，PTA开始累库，乙二醇库存持续下降但速度放缓，预计四季度库存拐点将出现。
• 产业链利润大幅下降，聚酯环节普遍亏损。三季度，PX、PTA和乙二醇利润表现较好，但聚酯产品价格被动上涨，导致聚酯利润大幅下降，短纤和瓶片利润降幅尤其明显。
• 需求短期难好转，年底或将回升。下游织机开工率、纱线和坯布产量及库存均低于去年同期，显示下游需求短期难好转，但年底或将回升。

关键数据

• 国际油价：WTI原油期货三季度总体呈现震荡上行走势，9月中旬最高涨至106.75美元/桶。
• PX开工率：三季度呈现低位回升趋势，9月下旬上升至80.7%附近。
• PTA开工率：三季度呈现先降后升趋势，9月下旬上升至75.8%。
• 乙二醇开工率：三季度持续上升，9月下旬上升至62.5%。
• 聚酯开工率：三季度小幅下探，9月下旬下降至70.7%。
• PTA社会库存：9月由降转升，已连续四周累库。
• 乙二醇库存：9月江浙两地库存下降至8.6万吨，处于异常偏低状态。
• 聚酯品种利润：8-9月全线亏损，短纤和瓶片利润跌至近年来低位。

研究结论

• 四季度，成本推动作用难以持续，供需偏空格局或将延续，PX、PTA和乙二醇价格和利润预期回落。
• 聚酯产业链利润或将向上修复，中上游品种利润回落，聚酯品种利润有望回升。
• 风险因素：国际油价上涨；需求超预期回升。