铝产业链周度报告

核心观点与关键数据

宏观环境

• 美联储加息预期升温：美联储10月加息预期增强，美债收益率大幅上扬，多个期限品种涨近20bp，3年期、5年期、7年期、10年期美债收益率均突破5%。美国财政部宣布将购买至多60亿美元的长期美债，美联储理事巴尔表示可能需要进一步加息以确保通胀回归目标水平。
• 全球紧缩预期升温：施密德、卡什卡利等美联储官员释放偏鹰信号，强调通胀粘性未消，市场紧缩预期重新升温，美元指数震荡偏强。芝加哥联储总裁古尔斯比指出供给端实际影响比理论预期更持久，强调加息必要性。圣路易斯联储总裁穆萨莱姆表示即便本月加息后，货币政策可能仍具刺激性。

地缘政治

• 伊朗问题：伊朗总统联大强硬表态，提出重开霍尔木兹海峡的条件，谈判仍存反复，中东局势紧张可能再度推升油价，推升通胀预期。

产业数据分析

• 铝土矿：
  • 国产铝土矿产量微降：1-8月国产铝土矿产量同比下滑1.81%，8月产量同比下滑3.44%。受环保政策、矿山安全检查及资源约束影响，国产矿供应整体偏紧，区域分化加剧，贵州与河南产量增长，山西产量下滑。
  • 进口铝土矿市场供过于求：8月进口环比降18.9%，1-8月累计进口量同比增长9.8%，但实际消耗量显著低于进口总量，市场仍呈供过于求格局。几内亚和澳大利亚为主要进口来源国，几内亚受海运费和雨季影响，8月到港量回落，但整体进口基数仍高位。
• 氧化铝：
  • 8月产量同比微降：8月国内冶金级氧化铝产量环比增长1.1%，同比下降2.5%，供给端整体环比修复、同比偏弱。北方地区产量回升，南方地区逐步恢复，但增量有限。
  • 9月供给压力加大：预计9月运行产能升至9196万吨/年附近，供给端压力显著加大。
• 电解铝：
  • 8月产量创纪录新高：8月国内电解铝产量达到387.72万吨，创下月度产量历史新高，同比增长3.64%，环比小幅上涨0.21%。行业平均日产达到12.51万吨，年化产量已逼近4500万吨的产能上限。
  • 旺季特征逐步显现：加工端开工持续修复，铝板带、铝箔、铝型材、铝线缆开工率均有所上调，新兴领域需求持续释放，地产配套用铝边际回暖。
• 房地产：
  • 市场承压：1-8月房地产开发投资同比下滑19.9%，商品房销售面积、销售额同比分别下降12.1%、13.0%，市场尚未出现明确趋势性拐点。二手房交易逆势增长，前8月二手房网签销售面积同比增长10.6%，市场交易重心向存量房置换转移。
• 汽车市场：
  • 内需磨底：8月狭义乘用车零售同比下降23.6%，环比增长5.5%；前8个月累计零售同比下降20.8%。新能源渗透率再创新高至65.2%，但更多源于燃油车“分母塌陷”。政策已形成完整闭环，有望持续支撑市场。
  • 出口与新能源引领增长：中汽协预计2026年中国汽车总销量有望达3475万辆，同比增长1%；新能源汽车销量预计达1900万辆，同比增长15.2%。行业处于底部蓄力修复阶段，新能源与燃油车分化格局短期内难以逆转。
• 出口：
  • 未锻轧铝及铝材出口高增长：8月出口62.6万吨，同比增加17.2%；1-8月累计出口466.5万吨，同比增加16.7%。出口同比维持高增长，但环比7月有所回落，随着内外价差收窄，出口增速或逐步放缓。
• 库存：
  • LME铝库存下滑：LME最新库存为241375吨，供应短缺的格局难改，对铝价仍有一定支撑。
  • 国内铝锭社库下滑但速度放缓：沪铝库存持续减少，周末铝锭社库继续下滑，但去库速度明显放缓。
• 废铝：
  • 8月进口结束“四连降”：8月废铝进口量为14.18万吨，环比上升18.60%，同比下降17.67%，结束自4月以来的“四连降”；1-8月累计进口约124.3万吨，同比下降约7.5%。
  • 9月同比转正难度较大：船期与发运逐步恢复正常，东南亚货源补充量预计继续增加，但阿联酋出口禁令、欧盟关税政策及海外价格偏强等因素制约，同比转正难度较大。
• 再生铝合金：
  • 开工率环比微升但同比下降：8月开工率约为35.0%，环比小幅回升0.4个百分点，同比下降6.3个百分点。主要得益于部分企业下游订单略有改善、原料供应缓解及期现市场阶段性变化，但终端需求整体偏弱、合规废铝供应偏紧等因素制约修复。
  • 库存持续减少：废铝现货价格保持平稳，铝合金社会及厂内库存量为8.43万吨，连续保持去化。

研究结论

• 铝价区间震荡：沪铝基本面支撑仍好，上方宏观不确定压制，铝价区间震荡。