核心观点与关键数据
宏观环境：伊朗释放间接谈判信号，但核心问题分歧巨大；风险资产走强与债券市场风险信号并存，美日英国债收益率飙升，市场避险情绪增强，有色金属回落，需关注美救市动作。
铝系盘面：伦铝单边上涨，沪铝宽幅震荡，现货铝锭库存初步去化，基差与月差反馈偏弱，铝合金跟随铝价波动，氧化铝底部震荡。
现货及价差：电解铝社库去化但需关注持续性，基差较弱；海外现货溢价强势；氧化铝现货价格底部震荡，盘面贴水现货；铝合金精废差显示废铝供应偏紧，合金与铝锭价差扩大至历史低位。
铝土矿：国产矿价格走弱，4月产量同比持平；几内亚CIF报价67-68美元/吨，FOB对高成本矿山形成压力，几内亚矿石出口上限政策未落地。
氧化铝：新产能顺利推进，过剩压力加剧；全国氧化铝运行产能9345万吨，开工率79.6%；广西华昇逐步复产；二季度近780万吨新产能投放，累库趋势持续，仓单压力较大，6月到期仓单超25万吨。
电解铝：国内稳中有增，海外仍存尾部风险；氧化铝和动力煤价格上涨，电解铝成本上升，加权平均完全利润7810元/吨；内蒙古扎铝二期预计6月投产；国内产量372万吨，1-4月累计同比+3.17%；3月进口25.5万吨，同比增长14.8%，预计4月进口量回落；海外增减扰动并存，冰岛铝厂重启，印尼项目通电，中东地区产能减停产，霍尔木兹海峡封锁。
需求端：内需乏力，出口提振；下游加工行业开工率64.2%，铝型材、铝线缆、铝板带、铝箔开工率分别为56.9%、67%、72.6%、74.3%；1-4月未锻轧铝材出口同比+5.6%，4月出口量59.8万吨，同比增长15%。
库存：国内铝锭去库4万吨至144.4万吨，铝棒去库3万吨至24万吨，去库持续性需关注；海外现货偏紧，LME仓单库存下降至34.4万吨。
研究结论
铝：盘面外强内弱，LME 0-3溢价创新高，国内初步去库但持续性需关注，基差反馈短暂修复力度不强；供应端，内蒙古扎铝二期预计6月投产，海外无动态但霍尔木兹海峡封锁带来尾部风险；需求端，下游初加工恢复平稳，表需乏力但4月未锻轧铝材同比+15%，比价利好出口，预计出口拉动延续至6月；全球电解铝供需缺口56万吨，海外短缺刺激国内出口，但内需疲软拖累，现货改善反馈缓慢，难以构成强单边驱动，价格延续高位震荡，短期内关注国内库存变化。
氧化铝：盘面底部宽幅震荡，几内亚CIF报价67-68美元/吨，矿石出口上限政策未落地，海运费强势对高成本矿山形成压力，矿价底部有支撑但无大幅上涨驱动；供需过剩严重，广西华昇停产逐步恢复，二季度近780万吨新产能投放，累库趋势持续，仓单压力较大，6月到期仓单超25万吨；预计维持底部偏弱震荡格局，直到产能出清。
