铝产业链周报：氧化铝：盘面超跌，空头出现集中止盈，关注反弹持续性 电解铝：12月降息25BP落地，市场对于后续降息节奏分歧再起 铝合金：社库缓慢去化，盘面高位震荡

氧 化 铝 ： 盘 面 超 跌 ， 空 头 出 现 集 中 止 盈 ， 关 注 反 弹 持 续 性电 解 铝 ： 1 2 月 降 息 2 5 B P 落 地 ， 市 场 对 于 后 续 降 息 节 奏 分 歧 再 起铝 合 金 ： 社 库 缓 慢 去 化 ， 盘 面 高 位 震 荡 周敏波投资咨询资格：Z0010559 2025/12/13 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾（12.8-12.12） 氧化铝：本周盘面承压下行，盘面继续创造上市以来新低，短期高供应高库存局面难改。12日晚空头资金集中止盈带来一波强势反弹，盘面波动或放大，短期不宜过度看空，主力合约参考区间2500-2700元/吨，建议关注环保限产政策及企业减产执行情况。 电解铝：本周铝价高位震荡，盘面围绕22000关口上下波动，12月降息靴子落地，市场对于后续降息节奏分歧加大；基本面端，淡季叠加高价加工厂开工转弱，下游对于当前价格的接受度仍不高。考虑到长期供需仍偏紧，预计铝价短期维持21500-22300元/吨区间震荡，短期建议逢低做多，关注国内库存及海外宏观事件发展。 铸造铝合金：本周铸造铝合金跟随铝价高位震荡，AD-AL价差维持在1000元/吨上下，考虑到短期基本面优于电解铝，继续看好AD-AL精废价差回归，主力合约运行区间20600-21400元/吨，后续需关注原料供应及库存变化。 宏观及终端需求 美国11月ADP就业人数减少3.2万，远低于市场预期 美国劳工统计局11月20日发布的数据显示，美国9月非农就业人数增加11.9万，市场预估为增加5.1万，前值为减少0.4万，大幅超预期；9月失业率为4.4%，预估4.4%，前值为4.3％，失业率创近4年来新高。另外，8月新增就业从2.2万修正为-0.4万，7-8月累计下修3.3万人，延续全年就业数据持续向下修正趋势。此次就业数据为美联储12月利率决议前最后一份就业报告，10月数据因政府停摆取消，降息决策将依赖滞后信息。 12月3日，最新公布的ADP就业数据显示，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远逊于市场预期的增加4万个岗位。这一数据凸显在美联储政策转向关键时刻，就业市场面临的压力正在加大。7 美国9月CPI环比上涨0.3%，1月降息25个基点的概率为22.1% 10月24日，美国劳工统计局公布数据显示，9月CPI数据环比上涨0.3%，低于预期的0.4%。同比增速为3%，高于8月的2.9%，关税影响逐步显现。剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨3%，略低于市场预期。 12月12日，据CME“美联储观察”：美联储1月降息25个基点的概率为22.1%，维持利率不变的概率为77.9%。 当前美国宏观经济面临复杂局面，为美联储货币政策带来显著挑战。就业市场呈现疲软态势，失业率持续上升；而通胀受关税政策推动仍具上行风险，形成就业走弱、通胀顽固的政策困境。综合来看，美联储在降息节奏上将谨慎平衡就业支持与通胀管控，政策路径仍将依赖后续经济数据的验证。 数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所 中国11月CPI同比扩大至0.7%，印证内需稳步修复 11月中国消费市场运行平稳，CPI环比回落0.1%，同比上升0.7%；核心CPI环比回落0.1%，持平于历史同期平均水平；同比上涨1.2%，涨幅与上月一致，连续三个月保持在1%以上。 11月CPI同比涨幅显著扩大主要由食品价格由降转涨所拉动，同时，服务和扣除能源的工业消费品价格分别上涨，其中扩内需政策的效果显现，家用器具、服装及部分服务价格均保持上涨，共同支撑了核心CPI的平稳向好。总体而言，11月数据印证了内需的稳步修复，也为物价水平的后续温和回升奠定了基调。 中国11月PMI为49.2%，环比回升0.2%，产需和价格指数不同程度增长 11月我国制造业景气度有所改善，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月回升0.2百分点。 从企业规模看，大型企业PMI为49.3%，比上月回落0.6个百分点，低于临界点；中型企业PMI为48.9%，比上月上升0.2个百分点，低于临界点；小型企业PMI为49.1%，比上月上升2.0个百分点，仍低于临界点。 从分类指数看，产需指数和价格指数普遍提高。生产指数为50.0%，比上月上升0.3个百分点，制造业生产扩张加速；新订单指数为49.2%，比上月上升0.4个百分点；原材料库存指数为47.3%，比上月持平，制造业主要原材料库存量不变；从业人员指数为48.4%，比上月增长0.1个百分点，制造业企业用工景气度上升。10 房地产周度销售回暖，1-10月房地产开发企业房屋竣工面积同比下降16.9% 周度房地产销售环比回暖。根据国家统计局数据，12月7日-12月13日全国100大中城市成交面积2695.1万平方米，环比增加220.33万平方米，全国30大中城市成交面积176.77万平方米，环比减少67.72万平方米。 根据国家统计局数据，1-10月房地产开发企业房屋施工面积652939万平方米，同比下降9.4%；房屋新开工面积49061万平方米，下降19.8%；房屋竣工面积34861万平方米，下降16.9%。短期内“稳预期”仍是促进市场止跌回稳的关键。随着上半年头部房企在核心城市获取的优质地块逐步入市，新增供应有望支撑核心城市新房销售；但全国市场受土地成交缩量影响，多数城市仍将以去化存量为主，销售恢复仍需时间。 中国11月汽车产销数据保持强劲，月同比分别增长2.8和3.4% 10月，汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%。1-11月，汽车产销累计完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%。汽车市场延续良好表现，企业抢抓政策窗口期，生产供给依然保持较快节奏，在高基数基础上，产销环比、同比均实现增长。其中，乘用车市场运行平稳，商用车市场持续向好，新能源汽车表现强劲。 根据隆众资讯报道，2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所回升。12 中国10月光伏新增装机同比-38.3%，组件排产同比-10.85% 根据国家能源局数据，2025年10月国内光伏新增装机12.6GW，同比-38.3%，环比+55.0%。国内1-10月累积新增光伏装机251.32GW，同比+38.6%。 2025年10月中国主流光伏组件企业产量44.04GW，环比9月下降4.08%，同比2024年10月下降10.85%。 受需求下滑影响，组件产量继续下降，目前厂家订单能见度一般，在组件价格仍未有好转局面下，11月组件排产将继续下降。 据Mysteel预计，2025年11月光伏组件排产为42.64GW，环比下降3.18%。13 行业供需基本面 铝土矿：10月进口环比-14.2%，预计11月进口量将有明显提升 据中国海关总署， 2025年10月中国进口铝土矿1377万吨，环比减少14.2%，同比增加18.4%。2025年1-10月，中国累计进口铝土矿17140万吨，同比增加30.1%。 10月份，中国自几内亚进口900万吨，环比减少14.2%，同比增加18.4%。雨季驳运压力在10月份国内到港数据中显著体现。进入11月，雨季影响进入尾声，预计进口铝土矿供应量环比将有明显增长。 10月份，中国自澳大利亚进口382万吨，环比增加2.1%，同比增加3.2%。今年来我国自澳洲进口铝土矿量下降明显，主要系几内亚供应量快速增长挤压了澳矿的市场份额，同时澳矿生产商与阿联酋等国于年初签订了新供应合同，分流了部分原本出口到中国的铝土矿。 11月国产铝土矿产量环比下滑，预计短期内供应增量有限。据SMM，2025年11月中国铝土矿产量469.8万吨，环比减少1.6%，同比减少5.3%。 铝土矿：本周部分地区国产矿价格回落，进口矿供应充足价格支撑亦减弱 本周国产铝土矿市场整体供应偏紧，北方地区受环保督查和矿山复垦要求影响供应仍未恢复。考虑到当前近半数氧化铝厂面临亏损压力，部分氧化铝厂已下调采购意向价，山西、河南地区高品铝土矿周度下调20-30元/吨的报价，预计短期内国产矿价格仍面临下行压力。 本周进口铝土矿市场延续清淡格局，几内亚矿CIF价格下调至70.5美元/吨，周度-0.5美元/吨。港口库存高企叠加几内亚雨季结束后发运量回升，市场供应整体充裕。当前买卖双方心理价位集中在70-71美元/吨区间。在氧化铝厂补库意愿低迷、现货供应充足的背景下，预计进口矿价格将继续保持弱势震荡走势。 铝土矿：几内亚铝土矿发运稳定，预计后续到港量有望维持增长 据12月5日数据显示，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为412.51万吨，较前一周增加71.24万吨，几内亚铝土矿发运稳定；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量为127.14万吨，较前一增加31.43万吨。截至12月5日，我国铝土矿到港量为400.63万吨，较前一周减少113.29万吨。尽管短期出货量有所波动，但随着几内亚雨季结束，预计后续发运将逐步回升。 17库存方面，据SMM数据，2025年11月，国内氧化铝厂铝土矿原料总库存累库约78万吨，截至12月5日，SMM统计9港铝土矿库存总量2271.8万吨，较上周增加40.65万吨。基本面上，铝土矿继续维持过剩格局。 氧化铝：11月产量环比减少4.4%，预计12月区域性减产概率较高 根据SMM数据显示，2025年11月中国冶金级氧化铝产量环比下降4.4%，同比增加1.4%。产量环比小幅下滑主要系北方地区阶段性减产影响。月中部分企业因集中检修、供暖季碳排放核查及产线升级而主动调控生产。截至11月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为11032万吨左右，开工率为82.0%。考虑到半数以上中小厂已经亏损，预计12月仍会出现区域性减产检修事件，产量或小幅降低。 本周全国氧化铝现货均价继续下行，全国均价从上周2818元/吨回落至2793元/吨。整体而言，现货端仍处于过剩格局，短期现货价格仍承压。由于价格持续回落，山西、贵州地区部分高成本企业已经出现减停产检修，行业周度开工率增加0.15%至79.62%，预计12月或维持开工缓慢回落态势。 氧化铝：11月全行业平均现金成本约为2779元/吨，12月成本或继续下探 11月全国氧化铝加权平均完全成本约为2,949元/吨，环比下跌7元/吨；加权平均现金成本约为2779元/吨。几内亚雨季已过，铝土矿发运月度恢复，叠加氧化铝厂铝土矿库存充足，铝土矿成本支撑或进一步减弱，预计12月氧化铝全国加权平均完全成本继续下探，运行在2850-2950元/吨，现金成本在2700-2780元/吨区间。 截止12月12日，氧化铝进口利润约67元/吨，环比上周+27元/吨，进口窗口仍处于打开状态。 氧化铝：过剩趋势不改，市场周度全口径累库约2.8万吨 氧化铝：本周下游压价情绪仍偏强，现货南北价差稳定 本周国内氧化铝现货价格中枢下移，现货成交活跃度回升，成交多对网价贴水。招标方面，据阿拉丁统计全国本周广西、甘肃、云南地区共计4家铝厂招标采购，成交集中在后半周，价格周度回落，折山东出厂价周度下滑30-35元/吨，下游压价情绪仍偏强。 电解铝：11月产量同比增加1.47%，铝水比例环比下滑0.5% 据SMM统计，2025年11月份国内电解铝产量同比增长1.47%，环比减少2.82%。行业进入淡旺季转换阶段，且上中旬铝价屡创新高，抑制下游加工厂采购，社库去库不畅，当月铝水比例小幅回落，环比下降0.5个百分点至77.3%。 截至11月底，全国电解铝建成产能约4612万吨，运行产能约4422.5万吨，月环比增长16.5万吨，主要系新疆新项目顺利投产。12月