铝产业链周度报告：海外短缺开始影响国内平衡表，关注去库持续性

2026年4月19日 铝产业链周度报告 报告要点： 创元研究 自美伊停火谈判，特朗普多次声称双方“非常接近达成协议”，市场风偏快速修复，交易地缘降温趋势，但目前来看，霍尔木兹海峡仍处于实质性封锁阶段，双方仍然存在分歧，美伊第二轮会谈可能于4月20日（周一）在伊斯兰堡举行，仍需保持关注； 创元研究有色组研究员：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn投资咨询号：Z0021370从业资格号：F03105791 铝：在近期风偏修复的市场情绪下，沪铝大幅增仓上涨，供应减产驱动此前一直表达为伦铝的单边上行，而随着内外价差拉大刺激国内出口明显改善，沪铝也开始跟随表达，周四钢联数据显示铝锭首次出现去库，起到节奏上的带动作用，结构方面，沪铝结构转为前端C后端B，月差走强体现对国内库存预期的转变，伦铝仍是B结构，但0-3溢价出现回落，供应端本周无新的动态，警惕局势再度恶化导致的减产扩大风险；需求端，下游初加工端恢复至平稳状态，国内月度表需来看较为乏力，但预计4月起出口将有明显增长，；对供应和需求均进行调整后，全球电解铝供需缺口在61万吨，且海外供需短缺逐步开始影响国内平衡表；策略上，地缘风险仍有升级可能，单边上低吸好于追高，内外平衡差异正在通过进出口调整，内外正套离场后可参与反套，但需警惕海外减产扩大风险，此外关注国内现货反馈带来的月间正套机会，仅供参考。 氧化铝：盘面因成本估值抬升而反弹，又在严重过剩压力下重新跌落，海运费大涨导致铝土矿价格反弹，近期CIF成交价集中在67美元/吨，几内亚政府目前仍未出具最终的铝土矿限制政策，政府在矿山间的利益权衡过程超预期，矿价底部有支撑但暂无上涨驱动；供需来看过剩严重，中东铝厂减产扩大导致需求量骤降，二季度国内近780万吨新产能陆续建成投放，加剧过剩压力，当前累库趋势不改、且仓单压力较大，6月过期仓单超25万吨；总结而言，几内亚政策尚未落地，成本估值中燃油运费是主要抬升因素，但基本面过剩压力进一步加重持续形成拖累，重新成为主要交易逻辑，预计维持底部偏弱震荡格局，直到产能出清，仅供参考。 目录 目录..............................................................2一、周度行情回顾..................................................31.1铝系盘面................................................................31.2铝产业现货及价差........................................................5二、铝土矿：几内亚政策尚未落地，底部支撑难大涨.....................7三、氧化铝：二季度投产较多，加剧过剩压力...........................8四、电解铝：海峡仍未解封，供应风险仍未解除........................10五、需求端：内需乏力、出口提振....................................125.1国内下游加工行业开工率64.7%（不变）....................................125.2铝型材.................................................................135.3铝板带.................................................................145.4铝线缆.................................................................145.5铝箔...................................................................155.6铝合金.................................................................155.7出口：1-3月未锻轧铝材出口同比+3.93%....................................16 六、库存：国内铝锭首次去库，关注其持续性..........................17 一、周度行情回顾 1.1铝系盘面 自美伊停火谈判，特朗普多次声称双方“非常接近达成协议”，市场风偏快速修复，交易地缘降温趋势，但目前来看，霍尔木兹海峡仍处于实质性封锁阶段，双方仍然存在分歧，美伊第二轮会谈可能于4月20日（周一）在伊斯兰堡举行，仍需保持关注； 在近期风偏修复的市场情绪下，沪铝大幅增仓上涨，中东大规模减产带来的短缺驱动一直在酝酿，但更多表达在伦铝的单边上行，而随着内外价差的拉大刺激国内出口明显改善，沪铝也开始跟随表达，本周四钢联数据显示铝锭首次出现去库，起到节奏上的带动作用；结构方面，沪铝结构转为前端C后端B，月差走强体现对国内库存预期的转变，伦铝仍是B结构，但0-3溢价出现回落，铝合金单边跟随铝价单边走强，氧化铝盘面重新回归过剩交易，价格接近新低。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2铝产业现货及价差 电解铝方面，国内本周首次见到铝锭去库，价格大涨，再度对基差形成抑制，目前贴水格局仍未改变，需要看到去库的持续性；海外方面现货溢价继续走高，从之前的美国关税驱动转变为更广泛地区的现货紧张驱动，表现为欧洲及日本地区近期明显的反弹； 氧化铝方面，现货再度开始回落，盘面贴水也基本收回，海外方面，中东地区减产加剧短期现货过剩量，澳洲FOB价格回落至306美元/吨； 铝合金方面，当前精废差显示原料废铝供应依然偏紧，AD盘面跟随原铝大涨，现货端未能跟随，合金与铝锭现货价差也再度拉大，基差快速转负； 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 二、铝土矿：几内亚政策尚未落地，底部支撑难大涨 国产矿较为稳定，价格变化不大，2026年3月我国铝土矿产量520万吨，同比基本持平。 海外方面，由于海运费大幅抬升以及长协跟随上调，CIF成交价格反弹，本周成交价集中在68美元/吨，底部支撑较强，但氧化铝行业利润低迷，也难以支撑矿价出现大幅反弹，几内亚政策方面仍未出具最终方案，政府在大小矿山之间的利益权衡时间比预期要长； 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 三、氧化铝：二季度投产较多，加剧过剩压力 本周全国氧化铝运行产能9385万吨，开工率82%，二季度新产能合计有780万吨的投放压力，防城港中丝路项目第一条120万吨投料并即将出产品，第二条120万吨预计5月也会投料，东方希望北海项目200万吨近期开始投料，预计5月上旬出产品，广投前期制约因素解决，近期一号线100万吨也成功投产，二号线预计5月底也进入投产，新产能投放加剧过剩压力，当前累库趋势仍在继续，仓单压力较为突出，6月到期仓单数量达到25万吨以上； 海外方面，阿联酋铝业旗下氧化铝厂因导弹袭击而生产受限，但中东地区电解铝减产规模更大，对氧化铝需求量骤降，过剩压力加剧； 资料来源：ALD、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：IAI、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 四、电解铝：海峡仍未解封，供应风险仍未解除 成本利润方面，氧化铝价格回落、动力煤价格反弹企稳，因原油价格大涨、4月华东预焙阳极价格环比上升355元/吨至7149元/吨，带动电解铝成本上升，但铝价本周大涨，带动当前国内电解铝行业加权平均完全利润重新走阔至8717元/吨。 国内供应稳中小幅增长，本周钢联周度产量86.6万吨（+0.12），2026年3月底国内运行产能达到4510万吨，开工率97.6%，电解铝产量达到383万吨，1-3月累计同比+3.15%，随着下游复工复产，3月铝水比例回升至73.66%。 2026年1-2月国内原铝进口75.24万吨，同比增长4%；近期内外比价回落明显，进口亏损加深，且市场消息称部分俄铝或将流向日本地区，为国内进口分流，预计3-4月进口量将出现明显回落。 海外方面，增减扰动并存，一方面高铝价加快了部分项目的进度，如冰岛Grundartangi铝厂预计4月底重启停产产能，预计7月完成，这比去年原计划提前了6个月，印尼先锋铝业全力冲刺3月底通电节点；另一方面中东 局势造成了额外的供应扰动，中东地区电解铝总产能692万吨，占比全球9%，且大多数依赖天然气为发电能源，截至目前已有243万吨产能减停产：①卡塔尔qatalum铝厂开工率降至60%，影响产能25万吨，②巴林铝业先后因原料问题和被袭击问题导致1-4号生产线关停，合计产能63万吨；③EGA在阿联酋的Al Taweelah铝厂因导弹袭击生产严重受限，影响155万吨产能，预计复产起码要12个月；尽管美伊自谈判后局势有所降温，但目前霍尔木兹海峡仍处于实质性封锁阶段，后续是否会升级仍难以判断，因此供应仍然有一定风险。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 五、需求端：内需乏力、出口提振 5.1国内下游加工行业开工率64.7%（不变） 本周下游加工行业开工率64.7%（不变），其中铝型材本周开工率57%（不变），本周全国铝棒周产量33.99万吨（+0.63）；铝线缆本周开工率67.2% （-0.4%），铝板带本周开工率73%（不变），铝箔本周开工率75%（不变），原生铝合金本周开工率56.8%（+0.5%），再生铝合金本周开工率59.1%（-0.3%）。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.2铝型材 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 5.3铝板带 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.4铝线缆 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、ifind、创元研究 5.5铝箔 资料来源：SMM、创元研究