核心观点与关键数据
地缘风险与市场情绪： 美伊谈判进展引发市场风险偏好修复，但霍尔木兹海峡封锁未解，美伊会谈仍需关注，地缘风险存在升级可能。
沪铝市场： 沪铝大幅增仓上涨，内外价差拉大刺激出口改善，铝锭首次去库，月差走强体现对国内库存预期的转变。伦铝仍是B结构，0-3溢价回落。铝合金单边走强。
氧化铝： 盘面因成本估值抬升反弹，但过剩压力下重新跌落。海运费大涨导致铝土矿价格反弹，CIF成交价67美元/吨。几内亚政策未落地，矿价底部有支撑但暂无上涨驱动。供需过剩严重，中东减产加剧压力，二季度国内近780万吨新产能投放，累库趋势持续，仓单压力较大，6月过期仓单超25万吨。
电解铝： 国内供应稳中小幅增长，3月铝水比例回升至73.66%。进口亏损加深，预计3-4月进口量明显回落。海外增减扰动并存，冰岛、印尼项目进度加快，中东减产影响产能243万吨。霍尔木兹海峡封锁未解，供应风险仍存。
需求端： 国内下游加工行业开工率64.7%不变，铝型材、铝线缆、铝板带、铝箔、原生铝合金开工率稳定或微升。1-3月未锻轧铝材出口同比+3.93%，预计4月起出口明显增长。
库存： 国内铝锭首次去库0.2万吨至145.8万吨，铝棒去库1.8万吨至29.8万吨。海外LME仓单库存继续下降至38.9万吨。
研究结论与策略建议
电解铝： 供应风险未解除，单边上低吸好于追高。内外平衡差异通过进出口调整，内外正套离场后可参与反套，警惕海外减产扩大风险。关注国内现货反馈带来的月间正套机会。
氧化铝： 预计维持底部偏弱震荡格局，直到产能出清。几内亚政策未落地，成本估值中燃油运费是主要抬升因素，但基本面过剩压力持续拖累。
策略建议： 地缘风险存在升级可能，关注国内外供需变化及进出口调整。铝价短期震荡，中长期关注产能出清和需求恢复。
