白糖市场周度报告：外弱内强，国内开始去库

核心观点与关键数据

国际糖市

• ICE原糖主连：震荡偏弱，价格从17.91美元/吨降至17.77美元/吨，跌幅0.78%。
• 巴西生产情况：进入尾声，新榨季产量逐步增加，压制国际糖价。
• 印度减产：继续下调产量预估，对国际糖市形成提振。
• 巴西出口：放缓，月度出口量下降。

国内糖市

• 现货价格：产区价格上涨，基差走弱。
• 产销数据：3月产销率超预期提高至55.79%，库存消化快于预期。
• 进口情况：3月进口7万吨，主要以配额内为主，利于糖价偏强。
• 进口成本：回落，未来预期打开进口窗口。
• 价差：跨月价差震荡走弱，内外糖价差扩大。

关键数据

• 国产糖产销率：48.90%提高至55.79%，库存从496.45万吨降至475.21万吨。
• 进口量：3月进口7万吨，巴西产量双周报增加0.522万吨。
• 巴西加工糖成本：50%成本从61,996元/吨降至61,332元/吨。
• 基差：南宁基差走强，郑糖1-5价差走强。

研究结论

• 糖价走势：预计仍偏震荡运行，配额外进口利润趋于回归，整体配额内进口利润仍较高。
• 期权策略：观望或短空59，中线压力仍存，做多波动率。
• 风险点：天气异常、政策变化、海内外金融系统风险。

供需平衡表

• 2022/23榨季：结余-268万吨。
• 2023/24榨季（4月预估）：结余-94万吨。
• 2024/25榨季（3月预估）：结余44万吨。

下游市场

• 食品工业：数量同比略增，社消品零售网上占比持续提升。
• PPI：制糖业和糖果巧克力蜜饯制品价格同比上涨。
• 含糖食品产量：乳制品、软饮料产量同比增幅稳定。