白糖市场周度报告：外弱内强，后续关注进口供给

国内外糖市整体情况

• 国际糖价：ICE原糖和白糖主连均低位震荡，巴西新榨季开启后产糖量同比大幅下降，但受原油价格下跌影响，甘蔗生产乙醇的动能下降，巴西糖价走势需关注。泰国收榨，本榨季产量大幅增加，印度增产虽不及预期但仍增产7%，出口压力仍存。整体过剩压力令糖价低位运行。
• 国内糖价：国产糖供给量大，产量超预期增加，库存同比大增，但当前配额外加工糖进口未放量到港，阶段性进口供给偏低，后续进口节奏是关键。国内现货及期货糖价偏低支撑内糖抗跌反弹，供给压力仍在。

估值分析

• 基差：国内基差震荡趋弱为主，预期好转，基差走弱空间增强。
• 价差：7-9价差走低，内外价差方面，进口成本回落，盘面配额外进口利润仍在。

国内供需平衡

• 产量：国产糖产量大幅增加，2025/26年度食糖需求同比略微增加，期末库存增加至162万吨。
• 库存：4月产销率不佳，同比偏低，库存同比大增创近5年同期新高。
• 进口：中国食糖增产幅度扩大，3月进口同比大幅增加，2025/26榨季截至3月底，我国累计进口食糖238.26万吨，同比增加77.17万吨。进口糖浆/预拌粉进口预期减少，因政策管控趋严。

下游需求

• 下游需求：企业数量同比下降，需求没有显现很好。
• 乳制品产量：乳制品产量同比大增，对糖需求提振不足。

策略与观点

• 核心观点：国际糖市外弱内强，后续关注进口供给。国内糖市供给压力仍在，但现货及期货糖价偏低支撑内糖抗跌反弹。
• 策略：区间震荡交易，关注天气异常、政策变化、海内外金融系统风险。