聚酯周度报告：聚酯负荷维持高位，产业链中上游开始去库

策略报告 聚酯周度报告20250317-20250321 2025年3月23日 整体来看，PX装置检修增加，开始进入去库阶段，汽油需求改善，关注调油需求情况，PTA供应下降叠加旺季需求支撑，维持去库格局。 PX、PTA： ❑ 1.基本面：成本端PX方面九江石化按计划检修，供应下降，后续中海油惠州、海南炼化及浙石化等有检修计划，关注落地情况。海外方面，韩国多套装置4月有检修计划，沙特一套140万吨也计划4月检修，进口供应预计维持偏低水平。汽油需求有所改善，但裂解价差未大幅走强，调油价差有所走强但套利窗口依旧关闭。PTA方面恒力三线、三房巷及仪征化纤重启，逸盛大化按计划检修，整体来看供应回升，后续福建百宏、台化兴业及四川能投有检修计划，中泰化学或也检修但具体未定。聚酯负荷维持高位，库存小幅累库历史高位。下游加弹负荷持平，织机负荷小幅下降，处于历史中等水平。本周周中，涤丝工厂促销，终端加弹、织造原料耗尽工厂有集中跟进采购，但幅度有限。至目前，下游备货量集中备货至月底附近，个别备货较多在1个月附近，下游订单略有改善。综合来看PX，PTA进入去库格局。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差107美元，PX-MX价差107美元，PXN价差207美元，PTA加工费在302元/吨； 3.交易维度：PX及PTA均进入去库阶段，可适当多配。 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 MEG煤制装置意外增加，油制装置4月集中检修，叠加聚酯负荷维持高位，MEG供需最差时候已过去，但当前现货较为宽松，关注去库幅度。 MEG： ❑ 1.基本面：供应端目前产量维持高位，油制方面古雷石化重启，扬子巴斯夫、中海油惠州及恒力石化4月检修，上海石化4月重启，煤制方面新疆天业三期及广汇装置因故停车，新疆天盈重启，后续黔希煤化工、内蒙古兖矿、榆能化学、榆林化学有检修计划，后续供应压力将有所下降。海外方面，美国一套110万吨装置重启，韩国及美国后续仍有装置检修计划，进口供应预计维持偏低水平。库存方面，华东港口库存去库5万吨至81万吨附近，处于历史中低位水平。聚酯负荷维持高位，库存小幅累库历史高位。下游加弹负荷持平，织机负荷小幅下降，处于历史中等水平。本周周中，涤丝工厂促销，终端加弹、织造原料耗尽工厂有集中跟进采购，但幅度有限。至目前，下游备货量集中备货至月底附近，个别备货较多在1个月附近，下游订单略有改善。综合来看3月MEG供需平衡，4月有望去库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损145美元/吨，外采乙烯制利润亏损在815元/吨，煤制装置现金流虽压缩但仍有利润。 3.交易维度：供需最差的时候已过去，价格下方支撑较强，但当前现货较为宽松，向上驱动较弱，预计价格震荡为主。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨2.01%至72美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降0.61%至622.75美元/吨，FOB地中海石脑油价格570.60美元/吨，欧亚石脑油价差为63.90美元/吨。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为107美元/吨，环比下降11.81%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在7.56美元/桶，环比下降6.20%，处于历史中等偏下水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨0.36%至841美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降0.27%至734美元/吨。PX-石脑油价差为107美元/吨，环比上涨4.93%，处于历史低位水平，PX-MX价差环比上涨23%至102美元/吨，处于历史中等水平。 本周亚美MX，甲苯套利窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 Page4本周亚洲PX开工率为75.5%，环比下降2.45%，处于历史高位水平，国内PX开工率为 82.8%，环比下降3.38%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为66.5%，环比下降1%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，裕龙石化预计2025年Q3投产。 装置动态：九江石化3.15停车检修至5月上旬，浙石化推迟至下周检修，扬子石化3月下旬重整检修至5月上，负荷降至8成，关注中海油惠州、海南炼化及盛虹炼化计划落地情况；海外方面，SKGC、FCFC、及PETRO RABIGH4月有检修计划。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为4865元/吨，环比上涨1.88%，现货基差走强至贴水05期货12元/吨。 图13：PTA现货价格（元/吨） 资料来源：郑商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA现货加工费302元/吨，环比上涨31.51%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量增加至215083张，环比下降3.27%，处于历史同期中高水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为79.3%，环比提升3.26%，处于历史同期中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置独山能源其中一套300万吨2024年底已投产，目前两条线运行中，剩余一套预计四季度投产，虹港石化三期预计三季度投产。 装置动态：恒力惠州、仪征化纤及三房巷重启进度，逸盛大化执行检修。台化兴业、福建百宏、四川能投后续有检修计划，关注落地情况，中泰化学有可能检修，具体未定。 供减需增，3月开始进入去库格局。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4426元/吨，环比下降1.95%，现货基差走强至升水05期货30元/吨。 图19：MEG现货价格（元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷72.86%，环比持平，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比下降5%至71.33%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比扩大5.73%至-145美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损 环比扩大12.30%至-815元/吨，甲醇制乙二醇亏损在1762元/吨附近，煤制现金流下降。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂挂，平均-90元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存累库5.3万吨至81万吨，处于历史中等水平，仓单数量1810张，环比下降29%，处于历史同期低位水平。 资料来源：大商所，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 新增产能方面，中化学2024年10月出产品，正达凯投产略微推迟至4月，裕龙炼化及宁夏宝利下半年投产。 装置动态：油制装置古雷炼化重启，扬子巴斯夫、恒力石化及中海壳牌4月有检修计划，新疆天业三期因前端设备故障预计3月底检修10天，新疆广汇3.20晚意外停车，初步预计7月份重启，煤制后续仍有黔希、榆林化学、榆能化学4月有检修计划；海外方面，沙特两套装置重启，一套70万吨装置预计4月检修，韩国一套12万吨，美国两套装置共180万吨后续有检修计划，马油装置预计4-5月重启。 EG装置检修不及预期，供应维持偏高水平，需求恢复至高位，供需宽平衡。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下降1.67%至7055元/吨，DTY价格环比下降1%在8490元/吨，FDY价格环比下降1%至7385元/吨，短纤产品价格环比下降0.65%至6830元/吨，瓶片价格环比下降0.73%至6094元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为91.5%，环比持平，处于历史同期中高水平；涤纶短纤开工负荷92.20%，环比提升4%，处于历史中高水平；江浙加弹负荷环比持平在85%，处于历史中高水平，江浙织机负荷环比持平在74%，处于历史中低水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流95元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流234元/吨，处于历史中下水平。FDY现金流64元/吨，处于历史同期低位水平。短纤现金流179元/吨，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存小幅累库0.8在27天附近，处于历史高位水平。短纤权益库存去库0.1天至13.7天，处于历史中高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存累库1天至24天附近，处于历史同期中低水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为932米/天，环比上涨6%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货产研业务总部能化航运团队研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。