聚酯周度报告：PX&TA关注装置投产及调油需求，EG去库幅度下降关注油制负荷变动

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 PX&TA关注装置投产及调油需求，EG去库幅度下降关注油制负荷变动 2024年3月24日 聚酯周度报告20240318-20240322 PX期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏 0755-82763159 Zhuzp1@cmschina.com.cn F03091746 Z0019924 PX供应高位，现货宽松，4月检修增加且调油需求或对PX供应存在扰动。PTA供应下降，3月下旬两套大装置投产，4月供应压力较大，关注检修装置兑现情况。聚酯需求恢复高位，终端需求支撑较强。综合3月PX、PTA累库，4月平衡表摆动较大。 ❑ PTA： 1.基本面：成本端PX供应维持高位，现货宽松，4月国内及海外装置有检修计划，预计供应边际走弱，远月维持升水状态。PTA供应有所下降，3月下旬两套装置计划投产，3-4月多套大型装置有检修计划，但当前加工费对于大型装置依旧有利润，装置检修若不及预期则PTA供应压力较大。需求端聚酯负荷回升至高位。库存方面，当前聚酯综合库存21天附近，处于历史高位水平。下游加弹、织机负荷已提升至历史高位。目前下游依旧在消化原料备货中，部分工厂刚需跟进，部分工厂适配订单原料跟进。截至目前，终端备货少的在3月下旬附近，备货多的依旧可用至4月份。综合来看3月PX、PTA累库，4月需关注投产及检修计划兑现情况。 2.成本端和价差：石脑油价差85美元，PX-MX价差79美元，PXN价差314美元，PTA加工费在271元/吨； 3.交易维度：受现货宽松及交割影响压制，PX估值跌至低位，往后PX装置检修增加，汽油需求也即将进入旺季，PX逢低多配，PTA加工费维持逢高沽空观点不变。 ❑ 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 MEG油制装置检修供应下降，当前油制效益压缩至低位关注油制装置运行情况。海外方面装置陆续重启，进口供应处于回归态势。需求端聚酯负荷已提升至历史高位，终端需求韧性较足，供需双增3月去库幅度下降，4月需关注装置检修兑现情况及需求持续性。 ❑ MEG： 1.基本面：供应端EG油制负荷大幅下降，煤制小幅波动，整体供应下降。后续仍有多套装置检修，关注执行情况。海外方面沙特一套装置重启，加拿大一套50万吨装置重启，伊朗一套40万吨装置停车，整体供应持续回归，预计3月维持低位，4月进口量提升。华东港口库存累库至86万吨附近，处于历史中低水平。需求端聚酯负荷回升至高位。库存方面，当前聚酯综合库存21天附近，处于历史高位水平。下游加弹、织机负荷已提升至历史高位。目前下游依旧在消化原料备货中，部分工厂刚需跟进，部分工厂适配订单原料跟进。截至目前，终端备货少的在3月下旬附近，备货多的依旧可用至4月份。综合来看3月装置检修兑现不及预期，EG供需紧平衡，4月按计划检修则有望去库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损204美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1116元/吨，煤制装置现金流变化不大。 3.交易维度：EG装置检修不及预期，价格短期承压为主，4月油制及煤制检修较多且中期供需格局改善，中期维持多配观点不变，可逢低布局多单。 ❑ 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨0.42%至85.78美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降1.41%至714.25美元/吨，FOB地中海石脑油价格656.85美元/吨，欧亚石脑油价差为57.45美元/吨。 图 1：原油价格（美元/桶） 图 2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为85美元/吨，环比下降13.10%，处于历史中等水平，新加坡汽油裂解价差在15美元/桶，环比上涨27.66%，处于历史中高水平。 图 3：日本石脑油-原油价差（美元/吨） 图 4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨3.89%在1042美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降0.42%至949美元/吨。PX-石脑油价差为314美元/吨，环比下降1.18%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比下降11.24%至79美元/吨，处于历史低位水平。 本周亚美MX价差环比下降1.89%至312.25美元/吨，亚美甲苯价差环比上涨至1.39%至237.8美元/吨，套利窗口打开。 0100200300400500600700800020406080100120BRENTWTIINE（右）-100-500501001502000200400600800100012001400CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海-150-100-50050100150200250300350400201920202021202220232024-20-1001020304050201920202021202220232024 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图 5：PX及原料价格（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 图 6：PX-石脑油价差（美元/吨） 图 7：PX-MX价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 图 8：亚美二甲苯价差（美元/吨） 图 9：亚美甲苯价差（美元/吨） 02004006008001000120014001600现货价(中间价):石脑油:CFR日本现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国-10001002003004005001月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月22日5月8日5月24日6月9日6月25日7月11日7月27日8月12日8月28日9月13日9月29日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日2019202020212022202320241002003004005006007001月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月22日5月8日5月24日6月9日6月25日7月11日7月27日8月12日8月28日9月13日9月29日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日201920202021202220232024-600-500-400-300-200-100002004006008001000120014001600美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差-400.00-350.00-300.00-250.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050060070080090010001100120013001400韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为78.10%，环比上涨0.28%，国内PX开工率为86.10%，环比上涨0.47，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为68.25%，环比下降0.07，处于历史低位水平。 图 10：亚洲PX开工率（%） 资料来源：WIND，招商期货 图 11：中国大陆PX开工率（%） 图 12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年三季度末投产。 表1：PX新增产能 0.650.670.690.710.730.750.770.790.811月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月7日3月20日4月2日4月15日4月28日5月11日5月24日6月6日6月19日7月2日7月15日7月28日8月10日8月23日9月5日9月18日10月1日10月14日10月27日11月9日11月22日12月5日12月18日12月31日2020202120222023202460657075808590951月1日1月17日2月2日2月18日3月6日3月22日4月7日4月23日5月9日5月25日6月10日6月26日7月12日7月28日8月13日8月29日9月14日9月30日10月16日11月1日11月17日12月3日12月19日2019202020212022202320240.550.60.650.70.750.80.851月1日1月17日2月2日2月18日3月6日3月22日4月7日4月23日5月9日5月25日6月10日6月26日7月12日7月28日8月13日8月29日9月14日9月30日10月16日11月1日11月17日12月3日12月19日20202021202220232024 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周国内装置负荷变动为主，中化泉州负荷提升，海外装置方面TPPI装置重启失败推迟重启，时间待定。 表2：PX装置检修 资料来源：CCF，招商期货 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5790元/吨，环比下降1.86%，现货基差走弱至贴水05期货43元/吨。 装置地区产能投产时间盛虹炼化连云港2002023.1.8广东石化揭阳2602023.2大榭石化宁波1602023.3.30中海油惠州惠州1502023.6.20TPPI印尼232023裕龙石化裕龙岛3002024Q3装置产能地区检修情况福佳大化140辽宁1.18附近提升至满负荷运行青岛丽东100山东8月负荷有所降低,9月负荷下降。11月负荷提升至5成中化泉州80福建负荷略下降， 预计维持两个月左右。中化弘润60山东8.17附近停车洛阳石化23河南5月16日停车检修，重启时间待跟踪。广东石化260广东12/28意外停车，1/8重启出产品，目前接近满负荷生产TPPI78印度尼西亚2月23日停车检修，4月15日重启。10月初停车检修至2月底并扩能至78万，美孚180新加坡一套42万吨装置2021年9月中旬停车。1月下旬有降负荷计划美孚50泰国2021年4月停车，重启时间待定。恒逸文莱150文莱2024/1/4逐步停车检修，1/10重启，目前接近满负荷运行Lotte 75韩国2020年9月1日25万吨停车。50万吨8月中附近开始检修,9月中重启；Reliance225印度225万装置上周末附近停车检修，目前预计2月中附近重启。Kuw ait aromatics82科威特按计划1.16附近停车，预计检修至2月下SABIC45沙特2020年3月初停车，可能长停。Petro Rabigh134沙特1月中附近停车，预计月底附近重启图 13：PTA现货价格（元/吨） 图 14：PTA现货基差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 本周PTA现货加工费271元/吨，环比下降12.05%，处于历史低位水平。 图 15：PTA-PX季节性价差（元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量增加至79593张，环比上涨8.64%，处于历史同期中高位。 -50005001000150020002500300001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-