聚酯周度报告：PX&TA关注装置投产及调油需求，EG去库幅度下降关注油制负荷变动

策略报告 聚酯周度报告20240318-20240322 2024年3月24日 PX供应高位，现货宽松，4月检修增加且调油需求或对PX供应存在扰动。PTA供应下降，3月下旬两套大装置投产，4月供应压力较大，关注检修装置兑现情况。聚酯需求恢复高位，终端需求支撑较强。综合3月PX、PTA累库，4月平衡表摆动较大。 ❑PTA： 资料来源：WIND，招商期货 1.基本面：成本端PX供应维持高位，现货宽松，4月国内及海外装置有检修计划，预计供应边际走弱，远月维持升水状态。PTA供应有所下降，3月下旬两套装置计划投产，3-4月多套大型装置有检修计划，但当前加工费对于大型装置依旧有利润，装置检修若不及预期则PTA供应压力较大。需求端聚酯负荷回升至高位。库存方面，当前聚酯综合库存21天附近，处于历史高位水平。下游加弹、织机负荷已提升至历史高位。目前下游依旧在消化原料备货中，部分工厂刚需跟进，部分工厂适配订单原料跟进。截至目前，终端备货少的在3月下旬附近，备货多的依旧可用至4月份。综合来看3月PX、PTA累库，4月需关注投产及检修计划兑现情况。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差85美元，PX-MX价差79美元，PXN价差314美元，PTA加工费在271元/吨； 3.交易维度：受现货宽松及交割影响压制，PX估值跌至低位，往后PX装置检修增加，汽油需求也即将进入旺季，PX逢低多配，PTA加工费维持逢高沽空观点不变。 资料来源：WIND，招商期货 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 MEG油制装置检修供应下降，当前油制效益压缩至低位关注油制装置运行情况。海外方面装置陆续重启，进口供应处于回归态势。需求端聚酯负荷已提升至历史高位，终端需求韧性较足，供需双增3月去库幅度下降，4月需关注装置检修兑现情况及需求持续性。 MEG： ❑ 1.基本面：供应端EG油制负荷大幅下降，煤制小幅波动，整体供应下降。后续仍有多套装置检修，关注执行情况。海外方面沙特一套装置重启，加拿大一套50万吨装置重启，伊朗一套40万吨装置停车，整体供应持续回归，预计3月维持低位，4月进口量提升。华东港口库存累库至86万吨附近，处于历史中低水平。需求端聚酯负荷回升至高位。库存方面，当前聚酯综合库存21天附近，处于历史高位水平。下游加弹、织机负荷已提升至历史高位。目前下游依旧在消化原料备货中，部分工厂刚需跟进，部分工厂适配订单原料跟进。截至目前，终端备货少的在3月下旬附近，备货多的依旧可用至4月份。综合来看3月装置检修兑现不及预期，EG供需紧平衡，4月按计划检修则有望去库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损204美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1116元/吨，煤制装置现金流变化不大。 3.交易维度：EG装置检修不及预期，价格短期承压为主，4月油制及煤制检修较多且中期供需格局改善，中期维持多配观点不变，可逢低布局多单。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨0.42%至85.78美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降1.41%至714.25美元/吨，FOB地中海石脑油价格656.85美元/吨，欧亚石脑油价差为57.45美元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为85美元/吨，环比下降13.10%，处于历史中等水平，新加坡汽油裂解价差在15美元/桶，环比上涨27.66%，处于历史中高水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨3.89%在1042美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降0.42%至949美元/吨。PX-石脑油价差为314美元/吨，环比下降1.18%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比下降11.24%至79美元/吨，处于历史低位水平。 本周亚美MX价差环比下降1.89%至312.25美元/吨，亚美甲苯价差环比上涨至1.39%至237.8美元/吨，套利窗口打开。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为78.10%，环比上涨0.28%，国内PX开工率为86.10%，环比上涨0.47，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为68.25%，环比下降0.07，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年三季度末投产。 表1：PX新增产能 装置动态：本周国内装置负荷变动为主，中化泉州负荷提升，海外装置方面TPPI装置重启失败推迟重启，时间待定。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5790元/吨，环比下降1.86%，现货基差走弱至贴水05期货43元/吨。 图13：PTA现货价格（元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费271元/吨，环比下降12.05%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量增加至79593张，环比上涨8.64%，处于历史同期中高位。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为78.1%，环比下降3.46%，处于历史同期中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置台化兴业预计3.25投产，仪征化纤预计3月底投产。 装置变动：本周英力士一套110万吨重启，福海创450万吨装置3.21按计划检修。 2月装置高负荷运行，检修量维持低位，3月检修计划增加，预计检修量环比增加。 资料来源：CCF，招商期货 3月PTA装置检修不及预期，供应环比下降但幅度较小，3月下旬小幅去库，3月整体累库，4月新装置投产贡献产量，装置检修预期推迟，或将累库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4468元/吨，环比下降2.40%，现货基差走强至贴水05期货25元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷63.98%，环比下降5.09%，处于历史同期中下水平，煤制开工负荷环比下降0.53%至56.09%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比扩大3.93%至-204美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损1116元/吨，亏损环比扩大13.92%，甲醇制乙二醇亏损扩大至2000元/吨附近，煤制现金流近期变化较小。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂83元/吨，进口窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存增加6.4万吨至86.1万吨，处于历史中等偏下水平，仓单数量7368张，环比下降30.87%，处于历史同期中高水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，上半年预计无新产能投放，宁夏宝利一期预计年中投产，中化学及裕龙岛则可能在年底投产但难度较大。 装置动态：本周油制装置镇海炼化3.21附近按计划检修40天附近，中科炼化50万吨装置按计划3.18附近停车检修两月左右，煤制方面装置负荷变动为主。3月下旬至4月多套装置检修，关注检修兑现情况。 近期存量负荷提升明显，聚酯需求恢复较慢，2月供需累库，3月检修不及预期，供需 去库幅度下降。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下降0.58%至7700元/吨，DTY价格环比下降0.22%至9100元/吨，FDY价格环比下降1.38%至8220元/吨，短纤产品价格环比上涨1.36%至7465元/吨，瓶片价格环比上涨0.77%至7092元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为90.7%，环比上涨0.67%，处于历史同期高位水平；涤纶短纤开工负荷在87.60%，环比上涨6.05%，处于历史中下水平；江浙加弹负荷环比上涨1.08%至94%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比上涨1.22%至83%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流200元/吨，环比上涨14.29%，处于历史同期低位，POY即时现金流-144元/吨，由盈转亏，处于历史低位。FDY现金流-94元/吨，由盈转亏，处于历史同期低位。短纤现金流-179元/吨，亏损环比收窄2.06%，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存累库1.2天至25.7天，环比上涨4.89%，处于历史高位水平。短纤权益库存累库1天至21天，环比上涨5%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存在20天附近，环比小幅提升，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为989米/天，环比上涨11.28%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 2024年2月全国社消零售总额同比增加5.5%，累计社消零售总额为8.13万亿元，累计同比增加5.5%，服装鞋帽纺织品类零售额同比增加1.9%，累计同比增加1.6%，服装类零售额累计同比增加1.9%。 资料来源：国家统计局，招商期货 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年1-12月网上穿类商品零售额累计同比10.8%。 资料来源：国家统计局，招商期货 2024年1-2月纺织品累计出口217亿美元，累计同比增加77.71%，服装累计出口234亿美元，累计同比增加65.54%，服装纺织累计总出口451亿美元，累计同比增加71.18%； 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货研究所化工研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决