聚酯周度报告：终端需求下降，PX、TA累库，EG进口大幅下降

策略报告 聚酯周度报告20240101-20240105 2024年1月7日 原油价格维持震荡走势。PX国内及海外供应均有所下降，PTA维持高负荷状态运行，对PX价格有所支撑，聚酯需求依旧维持较高韧性，但终端加弹织机开工负荷持续下滑中，预计1月中下旬聚酯负荷将有明显下滑，PX及PTA预计将累库。 ❑PTA： 1.基本面：成本端PX部分装置负荷提升，开工负荷小幅上行，供应增加。海外方面文莱装置停车中预计中旬重启，1月下旬科威特一套装置计划检修，其余装置高负荷运行，预计进口供应依旧充足。供应端PTA负荷变动不大，且短期内无计划检修，预计供应将维持高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷边际持续走弱但幅度较小，目前负荷在90%附近，聚酯工厂累库，库存处于历史中高位水平，整体来说库存压力并不大，但近期聚酯综合利润持续亏损，或有部分工厂提前停车放假。本周终端基本以消化元旦前原料备货为主，缺乏投机。目前终端原料备货维持分化，一部分备货在5-10天附近；备货较多的依旧在一个月以上，个别二至三个月，部分地区纺织工人逐渐开始返乡，个别地区涉及厂房车间改造，综合织造开机率在1月份预期逐渐下降，目前反馈的集中停车时间在10号至月底不等。综合来看PX和PTA仍处于累库状态，关注淡季聚酯负荷下降速率； 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差82美元，PX-MX价差133美元，PXN价差365美元，PTA加工费在389元/吨； 3.交易维度：盘面05PX已计价较高的调油需求预期，当前价格参与意义不大，建议观望，PTA中期供应压力较大，供需累库下建议逢高沽空加工费。 资料来源：WIND，招商期货 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 基本面来看，本周EG装置变化不大，MEG整体供应维持在低位，1月份有多套装置计划检修停车，预计供应进一步下降。海外方面沙特供应进一步下降，部分装置重启时间推迟，预计进口供应减量在15万吨附近，需求端聚酯工厂负荷在90%附近，淡季聚酯工厂库存压力不大但现金流处于亏损状态，综合来看1月EG供需去库。 MEG： 1.基本面：供应端EG装置负荷变动为主，供应维持低位。海外方面沙特装置因效益原因供应进一步下降，多套装置降负运行且部分装置重启时间推迟，叠加受巴拿马运河影响停车的美国装置，进口供应大幅下降。华东港口库存去库6.5万吨在107.1万吨附近，处于历史高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷边际持续走弱但幅度较小，目前负荷在89%附近，聚酯工厂累库，库存处于历史中高位水平，整体来说库存压力并不大，但近期聚酯综合利润持续亏损，或有部分工厂提前停车放假。本周终端基本以消化元旦前原料备货为主，缺乏投机。目前终端原料备货维持分化，一部分备货在5-10天附近；备货较多的依旧在一个月以上，个别二至三个月，部分地区纺织工人逐渐开始返乡，个别地区涉及厂房车间改造，综合织造开机率在1月份预期逐渐下降，目前反馈的集中停车时间在10号至月底不等。综合来看EG供需去库； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损156美元/吨，外采乙烯制利润亏损在780元/吨，煤制装置现金流改善。 3.交易维度：EG供需去库叠加产业格局改善，市场对EG预期有所转变，1月供应端仍有减量，维持偏多观点看待，但EG存量供应处于历史低位有较大提升空间，且港口库存高位，现货流通性宽松，高度亦有限，建议区间操作。 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨1.57%至78.25美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降2.34%至656美元/吨，FOB地中海石脑油价格584.10美元/吨，欧亚石脑油价差为71.90美元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为82美元/吨，环比下降23%，处于历史中高位，新加坡汽油裂解价差在11.57美元/桶，环比上涨11.25%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨0.1%至1021美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降0.67%至888美元/吨。PX-石脑油价差为365美元/吨，环比上涨4.81%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比上涨5.56%至133美元/吨附近，处于历史高位。 本周亚美MX价差环比上涨8.21%至280.85美元/吨，亚美甲苯价差在174.65美元/吨，环比上涨6.27%。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为75.50%，环比下降4.07%，国内PX开工率为78%，环比下降7.69%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为72.62%，环比上涨1.15%，处于历史中等水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年三季度投产。 表1：PX新增产能 装置动态：本周前期意外停车的广东石化260万吨预计1.6重启，彭州石化负荷恢复中，中化泉州负荷略下降预计维持两个月左右，海外方面文莱的PX装置1.3按计划降负停车，初步预计检修10天左右，科威特一套82万吨装置计划1月下旬停车检修一个月，新加坡美孚PX装置在1月下旬有降负荷计划。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5870元/吨，环比下降0.25%，现货基差贴水05期货43元/吨。 图13：PTA现货价格（元/吨） 资料来源：郑商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA现货加工费389元/吨，环比下降7.92%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量减少至14626张，环比下降6.27%，处于历史低位。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为83.8%，环比上涨2.2%，处于历史中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置台化兴业预计2月投产，仪征化纤预计3月投产。 装置变动：本周装置负荷小幅变动为主。 12月PTA检修量月124万吨，环比下降25.51%，同比下降37.24%，当前1月PTA装置检修计划较少，预计1月份PTA检修量维持低位。 资料来源：CCF，招商期货 PTA供应维持高位，聚酯需求春节前持续走弱，1月维持供需累库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4436元/吨，环比上涨3.33%，现货基差贴水05期货130元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷59.67%，环比下降3.38%，处于历史同期低位，煤制开工负荷环比下降5.46%至55.01%，处于历史中低水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 乙二醇各工艺利润亏损收窄。本周石脑油制乙二醇利润亏损环比减少15.08%至-156美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损780元/吨，亏损环比减少14.56%，甲醇制乙二醇亏损收窄至-1400以内，煤制现金流持续改善。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂70元/吨，进口窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存去库6.5万吨在107.1万吨，处于历史高位水平，仓单数量21463张，环比上涨18.5%。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，中昆化工预计4月投产，宁夏宝利一期预计年中投产，中化学及裕龙岛则可能在年底投产但难度较大。 装置动态：本周国内装置三江小线检修，大线降负运行，煤制方面新疆天盈12月末重启，预计1月上旬出料，内蒙古兖矿按计划检修，预计时间10-15天，海外方面沙特多套装置减产降负，装置重启时间或推迟。 1月EG海外多套装置减产停车，进口量大幅减少，尽管聚酯需求季节性走弱，综合来看供需去库。 五、聚酯基本面情况 本周聚酯产品价格跟随成本上涨，长丝POY价格环比下降1.2%至7580元/吨，DTY价格8880元/吨，与上周持平，FDY价格环比下降0.12%至8185元/吨，短纤产品价格环比上涨0.14%，价格为7335元/吨，瓶片价格环比上涨0.03%在6933元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为90.2%，环比上涨1.35%，处于历史同期高位；涤纶短纤开工负荷在86.1%，环比上涨3.36%，处于历史中等水平；江浙加弹负荷环比下降1.3%至85%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比下降2.3%至76%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯产品综合利润亏损。长丝DTY即时现金流100元/吨，环比下降47.37%，处于历史同期低位，POY即时现金流-162元/吨，亏损环比收窄29.69%，处于历史低位。FDY现金流-57元/吨，亏损环比扩大127.96%，处于历史同期低位。短纤现金流-237元/吨，亏损环比扩大5.24%，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存累库1.61天至15.85天，环比上涨11.32%，处于历史中高水平。短纤权益库存累库0.9天至16.2天，环比上涨5.88%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存在28.25天附近，基本与上周持平，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为767米/天，环比下降0.92%，处于历史同期中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 2023年11月全国社消零售总额4.25万亿元，同比增加10.10%，累计社消零售总额为42.79万亿元，累计同比增加7.2%，服装鞋帽服装鞋帽纺织品类零售额同比增加22%，累计同比增加11.5%，服装类零售额同比增加25.9%，累计同比增加13.8%。 资料来源：国家统计局，招商期货 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年1-11月网上穿类商品零售额累计同比9.2%。 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年11月纺织品出口111亿美元，当月同比下降1.30%，累计出口1234亿美元，累计同比下降9.87%，服装出口125亿美元，当月同比下降4.38%，累计出口1452亿美元，累计同比下降9.55%，服装纺织总出口237亿美元，当月同比下降2.96%，累计总出口2686亿美元，累计同比下降9.70%； 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货研究所化工研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简