聚酯周度报告：PX、TA供需累库，EG有望去库，关注需求下降斜率

策略报告 聚酯周度报告20231225-20231229 2024年1月1日 美联储结束加息周期叠加地缘冲突原油运输受影响，原油价格反弹。PX负荷维持历史高位，PTA多套装置降负停车，供应过剩有所缓解，聚酯负荷短期维持高位但边际将季节性走弱，PX&PTA仍处于累库格局。 ❑PTA： 1.基本面：成本端PX一套260万吨装置意外停车，开工负荷下降，供应减少。海外方面短流程效益修复，各装置负荷维持高位运行，预计进口维持高位。供应端PTA逸盛共1140万吨装置前期降负目前已恢复，逸盛海南一套装置停车，短期供应过剩压力有所缓解，但中期有新装置投产及长停装置重启，供应压力仍较大。需求端聚酯工厂开工负荷边际持续走弱但幅度较小，目前负荷在89%附近，聚酯工厂小幅去库，库存处于历史中高位水平，淡季库存压力不大。新订单跟进不足，下游加弹、织机负荷下降，本周工厂消耗原料备货为主，产销清淡，截至目前，终端的原料备货依旧集中在1-2周，偏高备货在一个月附近或偏上。综合来看PX和PTA仍处于累库状态，关注淡季聚酯负荷下降速率； 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差107美元，PX-MX价差126美元，PXN价差348美元，PTA加工费在423元/吨； 3.交易维度：近端PXN价差已压缩至低位，往下空间较下可逐步止盈，PTA负荷维持叠加新装置投产，中期供应压力较大，建议逢高沽空加工费。 资料来源：WIND，招商期货 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 基本面来看，本周EG装置变化不大，MEG整体供应维持在低位，1月份有多套装置计划检修停车，预计供应进一步下降。海外方面沙特两套装置因效益原因停车共140万吨，本周港口库存下降2.4万吨至113.6万吨，关注港口库存持续去化情况，需求端聚酯工厂负荷在89%附近，淡季聚酯工厂库存压力不大但现金流处于亏损状态，综合来看1月EG供需去库。 MEG： ❑ 1.基本面：供应端EG装置负荷变动为主，供应维持低位。海外方面沙特sharq4停车，JUPC一套70万吨装置停车，叠加受巴拿马运河影响停车的美国83万吨装置，进口供应大幅下降。华东港口库存去库2.4万吨在113.6万吨附近，处于历史高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷边际持续走弱但幅度较小，目前负荷在89%附近，聚酯工厂累库，库存处于历史高位水平。新订单跟进不足，下游加弹、织机负荷下降，本周工厂消耗原料备货为主，产销清淡，截至目前，终端的原料备货依旧集中在1-2周，偏高备货在一个月附近或偏上。综合来看EG供需去库； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损184美元/吨，外采乙烯制利润亏损在913元/吨，煤制装置现金流改善。 3.交易维度：EG供需去库叠加产业格局改善，市场对EG预期有所转变，1月供应端仍有减量，维持偏多观点看待，但EG存量供应处于历史低位有较大提升空间，且港口库存高位，现货流通性宽松，高度亦有限，建议区间操作。 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降2.96%至79.39美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降0.26%至671.25美元/吨，FOB地中海石脑油价格601.35美元/吨，欧亚石脑油价差为70美元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为107美元/吨，环比上涨16.90%，处于历史高位，新加坡汽油裂解价差在10.4美元/桶，环比上涨17.91%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨0.2%至1020美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1.13%至894美元/吨。PX-石脑油价差为348美元/吨，环比上涨1.09%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比下降6%至126美元/吨附近，处于历史高位。 本周亚美MX价差环比上涨2.35%至265.65美元/吨，亚美甲苯价差在175.45美元/吨，环比上涨8.07%。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为75.50%，环比下降4.07%，国内PX开工率为78%，环比下降7.69%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为72.62%，环比上涨1.15%，处于历史中等水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海 油惠州6.20已投产。 装置动态：本周国内福佳大化及彭州石化降负，广东石化260万吨装置意外停车预计一周左右，海外方面马来西亚一套55万吨装置重启。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5885元/吨，环比下降0.08%，现货基差贴水05期货45元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费423元/吨，环比下降1.40%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量减少至20617张，环比下降62.38%，处于历史低位。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为82%，环比下降3.87%，处于历史中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置恒力惠州3.18已投产，嘉通能源4月底已投产，恒力惠州第二套250万吨7.11附近投产，逸盛海南250万吨一条线11月投产，另一条线12月上旬已投产。 装置变动：本周逸盛共1140万吨降负运行，12.26恢复，中泰化学120万吨12.20左右降负停车，恢复时间待定，逸盛海南200万吨装置12.25停车。 11月装置检修依旧较多，检修量维持高位，12月供应恢复，预计检修量环比减少。 资料来源：CCF，招商期货 本周供应回升，需求边际走弱，供需累库，综合来看12、1月依旧处于累库格局。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4293元/吨，环比下降3.25%，现货基差贴水05期货150元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷61.76%，环比上涨0.7%，处于历史同期中低水平，煤制开工负荷环比下降1。72%至58.19%，处于历史中高水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 乙二醇各工艺利润维持亏损状态。本周石脑油制乙二醇利润亏损环比扩大15.41%至-184美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损913元/吨，亏损环比增加13.99%，甲醇制乙二醇在-1500元/吨附近，煤制现金流改善。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂107元/吨，进口窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存去库2.4万吨在113.6万吨附近，处于历史高位水平，仓单数量18113张，环比上涨26%。 资料来源：大商所，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 新增产能方面，盛虹炼化90万吨2.26投产，海南炼化2月底已投产，三江化学100万吨5月投产，榆能的40万吨装置11.21出料，中昆60万吨装置11.29出聚酯级产品，负荷提升中。 装置动态：本周装置以装置负荷变动为主，整体变化不大。 12月虽然EG有新产能投放，但整体维持低位供应且进口供应减少，预计供需维持平衡偏紧状态。 五、聚酯基本面情况 本周聚酯产品价格跟随成本上涨，长丝POY价格环比下降093%至7490元/吨，DTY价格8880元/吨，环比上涨0.11%，FDY价格环比上涨0.64%至8195元/吨，短纤产品价格环比下降0.81%，价格为7325元/吨，瓶片价格环比上涨0.03%在6931元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为89%，环比下降0.89%，处于历史同期高位；涤纶短纤开工负荷在83.3%，环比下降3.59%，处于历史中等水平；江浙加弹负荷维持在87%，处于历史高位水平，江浙织机负荷维持在77%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯产品综合利润亏损。长丝DTY即时现金流190元/吨，环比上涨72.73%，处于历史同期低位，POY即时现金流-217元/吨，亏损环比上涨2.17%，处于历史低位。FDY现金流-12元/吨，亏损环比收窄90.76%，处于历史同期低位。短纤现金流-212元/吨，亏损环比收窄2.48%，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存去库1.4天至14.23天，环比下降9.23%，处于历史中高水平。短纤权益库存累库0.5天至15.3天，环比上涨4.08%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存在16.1天附近，环比上周小幅下降，处于历史同期中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为774米/天，环比下降13.87%，处于历史同期中低水平。 资料来源：CCF，招商期货 2023年11月全国社消零售总额4.25万亿元，同比增加10.10%，累计社消零售总额为42.79万亿元，累计同比增加7.2%，服装鞋帽服装鞋帽纺织品类零售额同比增加22%，累计同比增加11.5%，服装类零售额同比增加25.9%，累计同比增加13.8%。 资料来源：国家统计局，招商期货 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年1-11月网上穿类商品零售额累计同比9.2%。 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年11月纺织品出口111亿美元，当月同比下降1.30%，累计出口1234亿美元，累计同比下降9.87%，服装出口125亿美元，当月同比下降4.38%，累计出口1452亿美元，累计同比下降9.55%，服装纺织总出口237亿美元，当月同比下降2.96%，累计总出口2686亿美元，累计同比下降9.70%； 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货研究所化工研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告