聚酯周度报告：TA装置检修增加，EG港口持续去库，下游备货结束

策略报告 聚酯周度报告20240122-20240126 2024年1月28日 原油价格维持震荡走势。PX国内高供应海外负荷下降，PTA装置短停负荷下降，2、3月份多套装置有检修计划，供应压力缓解，聚酯负荷季节性下降，受下游积极备货影响，聚酯库存大幅下降，下游备货目前已至三月中旬至四月中旬，综合来看一季度PX累库幅度增加，PTA累库幅度缓解。 ❑PTA： 1.基本面：成本端PX部分装置负荷提升，开工负荷小幅上行，供应增加。海外方面新增印度信赖装置检修，海外综合负荷大幅下降。供应端PTA负荷受恒力及百宏短停影响大幅下降，逸盛多套装置计划2、3月份检修，中期供应压力缓解。需求端聚酯工厂开工负荷季节性走弱，目前负荷在84%附近，聚酯工厂库存受下游积极备货影响大幅下降，当前综合库存不到10天，处于历史低位水平。上周末开始至今，涤丝下游追加对节后的原料备货。目前终端原料备货春节前使用部分较为充分，基本在一周左右；节后使用部分备货高低分化，备货少的原料至3月中旬附近，备货多的原料至4月份。纺织工人逐渐开始返乡，江浙加弹织机负荷大幅下降。综合来看PX一季度累库负端缓解，PTA累库压力缓解； 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差100美元，PX-MX价差101美元，PXN价差336美元，PTA加工费在436元/吨； 3.交易维度：盘面05PX已计价较高的调油需求预期，当前价格参与意义不大，建议观望，PTA装置检修增加，供应压力缓解，关注PTA加工费反弹高度。 资料来源：WIND，招商期货 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 基本面来看，本周MEG开工负荷继续提升，预计仍有进一步提升空间。海外方面美国地区受寒潮影响的装置已重启，进口供应小幅回升，需求端聚酯工厂负荷在84%附近，预计节前负荷将加速下行，综合来看1月EG大幅去库，而三月去库幅度下降。 MEG： ❑ 1.基本面：供应端EG装置负荷负荷小幅提升，油制方面扬子巴斯夫意外检修，中石化武汉重启，古雷炼化负荷提升，镇海炼化检修计划取消，煤制方面新疆天盈、湖北三宁、内蒙古兖矿等装置负荷提升。华东港口库存持续去库，目前库存在93万吨附近，处于历史同期高位。海外方面美国两套受寒潮影响短停的装置已重启，进口供应减少的幅度下降。需求端聚酯工厂开工负荷季节性走弱，目前负荷在84%附近，聚酯工厂库存受下游积极备货影响大幅下降，当前综合库存不到10天，处于历史低位水平。上周末开始至今，涤丝下游追加对节后的原料备货。目前终端原料备货春节前使用部分较为充分，基本在一周左右；节后使用部分备货高低分化，备货少的原料至3月中旬附近，备货多的原料至4月份。纺织工人逐渐开始返乡，江浙加弹织机负荷大幅下降。综合来看1月EG大幅去库，而三月去库幅度下降。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损163美元/吨，外采乙烯制利润亏损在692元/吨，煤制装置现金流改善。 3.交易维度：EG一季度维持去库格局叠加长期产业格局改善预期，整体维持多配观点不变，但海外减产不及预期，且存量负荷大幅提升，去库幅度下降，EG价格高度受限，建议在价格给出下方空间后参与，谨慎追多。 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨4.21%至82.43美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨6.07%至703.75美元/吨，FOB地中海石脑油价格604.85美元/吨，欧亚石脑油价差为98.9美元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为100美元/吨，环比上涨18.93%，处于历史中等水平，新加坡汽油裂解价差在14.16美元/桶，环比上涨3.81%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨0.87%至1040美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1.19%至900美元/吨。PX-石脑油价差为336美元/吨，环比下降8.50%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比下降1.94%至101美元/吨附近，处于历史高位。 本周亚美MX价差环比上涨10.05%至332.95美元/吨，亚美甲苯价差在240.75美元/吨，环比上涨8.76%。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为75%，环比下降2.60%，国内PX开工率为85%，环比上涨0.59%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为63.49%，环比下降7.13%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年三季度末投产。 表1：PX新增产能 装置动态：本周国内装置负荷变动为主，环比小幅提升，海外装置方面TPPI重启时间推迟至2月初附近，印度信赖一套225万吨装置上周末附近停车检修，目前预计2月中附近重启。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为6025元/吨，环比上涨3.26%，现货基差贴水05期货23元/吨。 资料来源：郑商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA现货加工费436元/吨，环比上涨51.84%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量减少至26504张，环比下降13.02%，处于历史低位。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为79%，环比下降5.95%，处于历史同期中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置台化兴业预计3月投产，仪征化纤预计3月投产。 装置变动：逸盛海南200万吨提负，中泰120万吨重启，恒力5线短停，百宏250万吨停车重启，目前暂未出产品，个别装置小幅调整负荷。 12月PTA检修量月124万吨，环比下降25.51%，同比下降37.24%，当前1月PTA装置检修计划较少，预计1月份PTA检修量维持低位。 资料来源：CCF，招商期货 PTA供应维持高位，聚酯需求春节前持续走弱，1月维持供需累库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4725元/吨，环比上涨2.29%，现货基差贴水05期货-14元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷65.91%，环比上涨1.40%，处于历史同期中下水平，煤制开工负荷环比上涨4.03%至63.26%，处于历史同期中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比扩大8.38%至-163美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损692元/吨，亏损环比扩大1.63%，甲醇制乙二醇亏损收窄至-1300以内，煤制现金流持续改善。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂83元/吨，进口窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存去库4万吨在93.2万吨，处于历史高位水平，仓单数量11500张，环比下降8.98%。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，宁夏宝利一期预计年中投产，中化学及裕龙岛则可能在年底投产但难度较大。 装置动态：本周油制装置方面扬子巴斯夫1.25因故临时停车，重启时间待跟踪，中石化武汉28万吨1.23附近裂解重启，预计E0/EG随后开车，古雷炼化负荷重启中，煤制方面新疆天业三期60万吨已重启，负荷提升中，湖北三宁60万吨负荷提升至5成，新疆天盈预计月底提升至满负荷，内蒙古兖矿预计2月上旬满开。海外方面中国台湾南亚两套装置1月底前后交换开停车，美国受寒潮影响的两套装置本周已重启。 近期存量负荷提升明显，聚酯需求季节性下降。供需去库幅度收窄。 五、聚酯基本面情况 本周聚酯产品价格上涨，长丝POY价格环比上涨2.05%至7715元/吨，DTY价格9015元/吨，环比上涨1.29%，FDY价格环比上涨1.63%至8405元/吨，短纤产品价格环比上涨1.02%至7460元/吨，瓶片价格环比上涨2.60%至7195元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为84.6%，环比下降4.84%，处于历史同期高位；涤纶短纤开工负荷在75.2%，环比下降8.07%，处于历史中等水平；江浙加弹负荷环比下降37.7%至43%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比下降44.07%至33%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流100元/吨，环比下降28.57%，处于历史同期低位，POY即时现金流-255元/吨，亏损环比扩大12.72%，处于历史低位。FDY现金流-65元/吨，亏损环比扩大299.48%，处于历史同期低位。短纤现金流-340元/吨，亏损环比扩大47.03%，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存去库5.88天至9.74天，环比下降37.67%，处于历史中高水平。短纤权益库存去库0.2天至15.62天，环比下降1.23%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存在23天附近，环比下降6.45%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为687米/天，环比下降10.83%，处于历史同期中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 2023年12月全国社消零售总额4.36万亿元，同比增加7.4%，累计社消零售总额为47.15万亿元，累计同比增加7.2%，服装鞋帽纺织品类零售额同比增加26%，累计同比增加12.9%，服装类零售额同比增加30.5%，累计同比增加15.4%。 资料来源：国家统计局，招商期货 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年1-12月网上穿类商品零售额累计同比10.8%。 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年12月纺织品出口112亿美元，当月同比增加1.85%，累计出口1345亿美元，累计同比下降9.09%，服装出口141亿美元，当月同比下降1.6%，累计出口1591亿美元，累计同比下降9.27%，服装纺织总出口253亿美元，当月同比下降0.1%，累计总出口2936亿美元，累计同比下降9.19%； 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货研究所化工研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2