聚酯周度报告：TA基本面改善，EG维持去库格局

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 TA基本面改善，EG维持去库格局 2023年5月21日 聚酯周度报告20230515-20230519 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z0014623 原油价格震荡，PX供应边际宽松，汽油裂解利润修复调油需求进入最后窗口观察期，PTA维持高供应，五月中下旬检修增加，供应将有明显下滑，需求端聚酯工厂开工负荷快速修复，PTA基本面改善，关注装置检修情况及需求持续性，短期建议观望。 ❑ PTA： 1.基本面：原油端价格震荡走势，成本端 PX季节性检修下供应维持低位，但自下旬起供应将陆续回归，近期汽油需求改善裂解利润恢复，旺季未来汽油库存依旧低位，仍需保持对调油需求的关注。海外方面除中国外亚洲开工负荷依旧低位，进口维持低位供应。供应端PTA开工负荷高位，恒力、福建百宏等大型装置检修，预计供应大幅下降。需求端聚酯工厂装置重启，开工负荷持续提升，聚酯库存小幅去库，整体库存处于历史中高位。下游织机加弹负荷有所企稳，终端的原料备货集中在5-10天，偏高的个别备货至月底。综合来看5月PX供应紧张，PTA整体供应增加，聚酯需求淡季下降，PTA供需累库； 2.成本端和价差：石脑油价差39美元，PXN价差393美元，PTA加工费在319元/吨； 3.交易维度：PX供应边际宽松，PTA装置检修增加供应下降，聚酯需求持续改善，关注PTA装置检修执行情况及需求持续性，短期建议观望。 ❑ 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 5月EG多套装置检修降负其中包括浙石化、卫星石化等大型装置，港口库存进去 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 MEG仍处于去库通道，需求端聚酯工厂部分装置重启，聚酯检修不及预期负荷持续提升，下游开工已企稳且聚酯库存压力并不高预计聚酯工厂无进一步检修计划，在EG供应大幅减少情况下5月维持去库格局。 ❑ MEG： 1.基本面：原料端原油及煤炭价格企稳，供应端EG开工负荷下降明显，周内多套煤制及油制装置意外检修降负，供应大幅下降，后续仍有浙石化80万吨计划检修，预计EG供应将进一步下降，进口方面海外装置美国南亚83万吨及越南等装置已重启，进口供应提升。港口库存去库1.7万吨在103万吨附近，港口库存去化斜率放缓。需求端聚酯工厂开工负荷恢复至89%附近，聚酯库存小幅去库，整体库存处于历史中高水平。江浙加弹、织机开工企稳反弹，下游备货增加部分在月中，部分备货多至月末。综合来看5月EG供应大幅减少，聚酯需求上半年底部已现且整体检修不及预期下EG供需去库； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损127美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1037元/吨，煤制乙二醇工厂现金流亏损收窄。 3.交易维度：EG装置检修增加供应或显著下降，淡季聚酯需求表现超预期，供应大幅下降情况下EG去库短期价格或走强，高度取决于库存去化程度，中期来看EG依然累库易去库难叠加原料价格中心下移，维持逢高沽空观点不变。 ❑ 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降0.422%至74.98美元/桶。CFR日本石脑油价格环比上涨3.25%至603美元/吨，FOB地中海石脑油价格563美元/吨，欧亚石脑油价差为40美元； 图 1：原油价格（美元/桶） 图 2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 本周石脑油价格逆原油价格上涨，石脑油-原油价差为53美元/吨，环比上涨66.60%，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差回落，本周在7.91美元/桶附近，处于历史高位水平。 图 3：日本石脑油-原油价差（美元/吨） 图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下跌4.60%%至975美元/吨，FOB韩国MX价格环比下跌0.75%至924美元/吨。PX-石脑油价差为372美元/吨，环比下降15.07%，处于历史偏上水平，PX-MX价差在51美元/吨，处于历史低位。 近期亚美MX价差维持在175.25美元/吨，无套利机会，亚美甲苯价差为230.15美元/吨，套利空间打开。 0100200300400500600700800900020406080100120140BRENTWTIINE（右）-100-500501001502002500200400600800100012001400CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海-150-100-50050100150200250300350400201820192020202120222023-20-1001020304050201820192020202120222023 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图 4：PX及原料价格（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 图 5：PX-石脑油价差（美元/吨） 图 6：PX-MX价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 02004006008001000120014001600现货价(中间价):石脑油:CFR日本现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国1002003004005006007008001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日201820192020202120222023-10001002003004005001月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日5月16日6月2日6月19日7月6日7月23日8月9日8月26日9月12日9月29日10月16日11月2日11月19日12月6日12月23日201820192020202120222023 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 7：亚美二甲苯价差（美元/吨） 图 8：亚美甲苯价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周国内PX开工率为72.3%，环比下降0.69%，处于历史同期低位。 图 9：PX开工率（%） 资料来源：WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产。 表1：PX新增产能 资料来源：CCF，招商期货 -900-800-700-600-500-400-300-200-100005001000150020002500美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差-900.00-800.00-700.00-600.00-500.00-400.00-300.00-200.00-100.000.0005001000150020002500韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差60657075808590951月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月18日9月28日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日201820192020202120222023装置地区产能投产时间盛虹炼化连云港2002023.1.8广东石化揭阳2602023.2大榭石化宁波1602023.3.30中海油惠州惠州1502023年中沙特阿美吉赞沙特852023 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 装置动态：本周装置以负荷变动为主，无新增检修或重启。洛阳石化预计下周初起停车检修50天左右，海外方面日本出光一条27万吨装置5.10附近停车检修45天左右，新加坡美孚一条80万吨装置按计划上周末停车检修40天左右。 表2：PX装置检修 资料来源：CCF，招商期货 装置产能地区检修情况海南炼化166海南100万吨2022/10/11日停车,初步预计可能在6月重启，但具体待跟踪。福化集团160福建一条80万吨2022年6月停车，重启时间未定。6月份有检修计划，具体时间待跟踪。乌鲁木齐石化100新疆按计划4.11停车检修70天左右辽阳石化100辽宁原计划4月中检修，提前至4月7日停车；预计检修45天青岛丽东100山东4月25附近降至48%,4月底5月初恢复至52%附近。东营威联石化（富海）200山东其中一条3月26日停车，另外一条4月8日停车。预计5月中下旬重启中海油惠州95广东3月15日停车检修，预计5月底重启金陵石化70江苏前道一套重整装置4-5月有检修，PX负荷有所下降中化弘润60山东计划5月初左右重启，该装置2022年9月停车。洛阳石化23河南预计下周初停车检修50天左右美孚180新加坡一套42万吨装置2021年9月中旬停车。55万吨装置2月初-3月中检修；一条80万吨装置5.7附近停车检修40天左右美孚50泰国2021年4月停车，重启时间待定。Lotte 75韩国2020年9月1日25万吨停车。FCFC197台湾一条95万装置4月12日逐步降负荷停车，检修45天出光88日本收购eneos位于chita的40万吨装置， 在2月初重启。一条27万吨装置5月10日附近停车检修45天左右Eneos(JXTG)280日本5月中一条19万吨装置有检修计划OMPL92印度2021年11月上停车,重启未定。SABIC45沙特2020年3月初停车，可能长停。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5615元/吨，环比下跌6.65%，现货基差走弱，PTA现货基差升水09期货295元/吨。 本周PTA现货加工费下降至521元/吨，环比下降22.75%，处于历史中高水平。 图 12：PTA-PX季节性价差（元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量增加至32246张，环比上涨21.16%，处于历史低位水平。 -50005001000150020002500300001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02201820192020202120222023图 10：PTA现货价格（元/吨） 图 11：PTA现货基差 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 01000200030004000500060007000800090002020-06-122021-06-122022-06-12PTA华东现货价格-400100600110016001月2日1月19日2月5日2月22日3月11日3月28日4月14日5月1日5月18日6月4日6月21日7月8日7月25日8月11日8月28日9月14日10月1日10月18日11月4日11月21日12月8日12月25日2018年2019年2020年2021年2022年2023年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page