敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 TA、EG供应收紧需求改善，维持近强远弱格局 2022年9月4日 聚酯周度报告20220829-20220904 PTA期货走势图 数据来源：WIND MEG期货走势图 数据来源：WIND 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z0014623 成本端原油价格震荡偏强运行，PX及TA维持低位供应，下游需求改善，降温及旺季来临补库增加，但四季度投产压力较大，短期维持偏强运行，中期仍逢高沽空产业利润为主。 ❑ PTA： 1.基本面：原油端维持震荡，成本端PX开工负荷维持低位，9月份多套装置计划检修，供应紧张，海外方面印度信赖装置检修，进口预计维持低位。供应端开工负荷维持在历史低位，预计9月维持高检修，远端投产压力大。需求端聚酯大厂开工负荷持续提升中，整体仍处于历史低位。聚酯产销放量，综合库存下降，库存仍处于历史高位。下游需求在降温及传统旺季预期下原料备货增加。综合来看TA供应低位，需求回升，8、9月整体去库； 2.成本端和价差：石脑油价差-28美元，PXN价差388美元附近，PTA加工费在889元/吨附近； 3.从交易维度：成本端PX供应进一步收紧，对TA价格支撑较强，需求端旺季来临工厂备货增加负荷回升，近强远弱格局进一步强化，短期维持震荡偏强运行，四季度PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，TA压缩产业利润为主。 风险提示：原油端消息面扰动； 装置检修情况； 下游需求； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 微信公众号：招商期货研究所 MEG负荷边际提升，整体供应维持在低位，需求改善下EG近端维持震荡偏强运行，远端的高投产预期下仍将持续压制EG价格的反弹空间。 ❑ MEG： 1.基本面：成本端原油震荡偏强，煤炭价格在四川限电解除后日耗下降价格走弱。供应端EG虽多套煤制装置检修，但湖北三宁60万吨、浙石化二期1#和2#等大产能装置重启，供应边际回升，海外加拿大装置检修，马来装置正常供应，预计9月维持在低位水平。港口库存连续两周去库，本周去库4.5万吨在106.8万吨，仍处历史高位。需求端聚酯负荷提升，聚酯库存持续去化，库存水平仍处于历史高位，下游基本面改善，限电缓解旺季来临下游开工回升库存下降，需持续关注订单回归的持续性。整体来看，9月EG供需改善，供应维持低位，需求回升，仍处于去库格局。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损194美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1547元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态。 3.从交易维度： EG近端维持去库格局，短期预计偏强运行，但高库存及需求改善幅度并不乐观情况下建议观望关注反弹高度。中期来看，EG01上方投产产能大，在估值有所修复后做空或是更好选择。 风险提示：成本端消息扰动； 装置检修情况； 新增产能投放； 需求恢复； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 一、上游价差走势 BRENT原油价格环比下跌7.03%至92.36美元/桶。CFR日本石脑油价格下跌3.13%至649美元，FOB地中海石脑油价格606.60美元/吨，环比上涨1.72%，欧亚石脑油价差为42.4美元； 图 1：原油价格（美元/桶） 图 2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 数据来源：WIND 数据来源: WIND 本周石脑油价差维持负值，截至周四石石脑油价差为-28美元/吨，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差1.19美元/桶附近，环比下降94.36%，处于历史低位水平。 图 3：日本石脑油-原油价差（美元/吨） 图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 数据来源：WIND 数据来源: WIND 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降2.99%至1037美元/吨，FOB韩国MX价格环比下跌5.28%至950美元/吨。PX-石脑油价差收窄至388美元/吨，环比下跌2.76%，处于历史中上0100200300400500600700800900020406080100120140BRENTWTIINE（右）-100-500501001502002500200400600800100012001400CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海-150-100-500501001502002503003504002016201720182019202020212022-20-10010203040502016201720182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 水平，PX-MX价差上涨至87美元/吨附近，处于历史偏低位置。 成品油利润下降，调油需求减小，亚美MX、PX价差高位回落。MX亚美价差为-55.75美元/吨，环比收窄46.57%，PX亚美价差-32美元/吨，回归历史区间。 图 4：PX及原料价格（美元/吨） 数据来源：WIND 图 5：PX-石脑油价差（美元/吨） 图 6：PX-MX价差（美元/吨） 数据来源：WIND 数据来源: WIND 02004006008001000120014001600现货价(中间价):石脑油:CFR日本现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国1002003004005006007008001月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月22日5月8日5月24日6月9日6月25日7月11日7月27日8月12日8月28日9月13日9月29日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日2016201720182019202020212022-10001002003004005001月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日5月16日6月2日6月19日7月6日7月23日8月9日8月26日9月12日9月29日10月16日11月2日11月19日12月6日12月23日2016201720182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 7：亚美二甲苯价差（美元/吨） 图 8：亚美PX价差（美元/吨） 数据来源：WIND 数据来源: WIND 本周国内PX开工率69.20%，环比下降10.82%，处于历史同期低位。 图 9：PX开工率（%） 数据来源：WIND 新增产能方面，九江石化6.8投料，6.9已出优级品，目前正常运行。东营威联二期、广东石化及盛虹炼化均已中交。 -900-800-700-600-500-400-300-200-100010005001000150020002500美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差-800-700-600-500-400-300-200-10001002002019-12-062020-12-062021-12-06亚美PX价差进口运费出口运费60657075808590951月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月2日3月14日3月26日4月7日4月19日5月1日5月13日5月25日6月6日6月18日6月30日7月12日7月24日8月5日8月17日8月29日9月10日9月22日10月4日10月16日10月28日11月9日11月21日12月3日12月15日12月27日20182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 表1：PX新增产能 资料来源：CCF 装置动态：镇海炼化75万吨按计划8.29停车检修预计90天，福佳大化140万吨短停已重启，天津石化9.1按计划检修预计25天，海南炼化、福化集团9月存检修计划，韩国SKGC130万吨9月计划检修45天。 表2：PX装置检修 资料来源：CCF 装置地区产能投产时间浙石化二期#1浙江2507.23出合格品浙石化二期#2舟山2502021.11.26九江江西902022.6.8东营威联二期东营1002022年10月广东石化揭阳2602022年四季度盛虹炼化连云港4002022年四季度沙特阿美吉赞沙特852022年装置产能地区检修情况镇海炼化75浙江8.29降负中，同日内停车进行计划内检修，检修时长90天左右，同时产能将会扩大至80万吨附近。青岛丽东100山东8.24附近负荷自90%附近降至65%附近，预计延续至9月底福佳大化140辽宁8.30意外停车，目前预计停车时长一周左右。其纯苯产能在35万吨，9月5日重启天津石化39天津9.1下午按计划降负检修，预计检修25天海南炼化166海南66万9月检修25天，具体执行时间视当地疫情而定。福化集团160福建其中一条计划在9月中附近重启。SKGC130韩国计划9月检修45天 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 三、PTA基本面情况 截至周五，PTA华东现货价格为6285元/吨，环比上涨1.13%，现货基差走强，PTA现货基差升水01期货875元/吨。 本周PTA现货加工费上升，现货加工费889元/吨，环比上涨30.83%。 图 12：PTA-PX季节性价差（元/吨） 数据来源：WIND 本周PTA仓单数量为16463张，环比上涨26.03%，同比处于历史低位。 -50005001000150020002500300001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-022016201720182019202020212022图 10：PTA现货价格（元/吨） 图 11：PTA现货基差 数据来源：WIND 数据来源: 郑商所 01000200030004000500060007000800090002019-10-122020-10-122021-10-12PTA华东现货价格-400-200020040060080010001月2日1月19日2月5日2月22日3月11日3月28日4月14日5月1日5月18日6月4日6月21日7月8日7月25日8月11日8月28日9月14日10月1日10月18日11月4日11月21日12月8日12月25日2018年2019年2020年2021年2022年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 图 13：PTA仓单数量（张） 数据来源：郑商所 本周PTA开工负荷下降至67.2%，环比下降1.47%，处于历史低位； 图 14：PTA开工率（%） 数据来源：WIND 逸盛新材料二期360万吨1.28投料，目前稳定运行中。 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3月23日4月2日4月12日4月22日5月2日5月12日5月22日6月1日6月11日6月21日7月1日7月11日7月21日7月31日8月10日8月20日8月30日9月9日9月19日9月29日10月14日10月25日11月4日11月14日11月24日12月5日12月15日12月25日201620172018201920202021202260657075808590951001月3日1月12日1月21日1月31日2月11日2月23日3月5日3月14日3月23日4月1日4月10日4月19日4月28日5月8日5月17日5月26日6月4日6月13日6月22日7月1日7月10日7月19日7月28日8月6日8月