聚酯周度报告：限电影响需求边际走弱，TA强EG弱格局维持不变

策略报告 聚酯周度报告20230717-20230721 2023年7月23日 原油价格上涨，PX供应恢复斜率较缓，汽油裂解利润修复调油需求随着旺季进行逐步减弱，PTA7月下旬装置重启供应增加，需求端聚酯工厂开工负荷高位，供需双增PTA处于宽平衡状态。 ❑PTA： 1.基本面：原油端价格上涨，成本端PX乌鲁木齐石化装置重启，浙石化PX装置提负，供应逐渐回归但斜率平缓。芳烃亚美套利窗口打开，随着进入旺季调油需求边际影响走弱。海外方面7月下旬韩国装置重启，泰国PTTG77万吨装置停车。供应端PTA逸盛装置提负中，福化工贸重启，中泰化学重启时间推迟至8月，供应压力较大。需求端聚酯工厂瓶片装置停车较多，开工负荷下降，聚酯库存处于历史中高水平，淡季库存压力不大。下游织机加弹受限电影响负荷下降，本周终端采购一般，刚需补货为主，消化部分原料备货。截至目前，终端的原料备货偏低集中在5-10天，偏高备货至8月。综合来看7月PX供应回归放缓，PTA供应高位，聚酯需求维持偏高水平，PTA供需弱平衡； 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 2.成本端和价差：石脑油价差14美元，PXN价差437美元，PTA加工费在298元/吨； 3.交易维度：随着调油需求边际走弱，PX供应回归，PXN存在压缩空间，PTA供需矛盾不大绝对价格跟随原油，当前价格建议观望，需关注低加工费带来的装置检修计划。 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； MEG供应高位，陕煤装置一条线按计划检修但其余装置提负，产量损失较小，需求端聚酯工厂负荷维持高位，下聚酯库存压力并不高预计聚酯工厂短期仍能维持高开工，EG短期供需改善，中期难改过剩格局。 MEG： ❑ 1.基本面：原料端煤炭价格低位反弹，供应端EG开工负荷小幅下降，煤制装置陕煤一套60万吨检修，其余装置提负，煤制负荷不降反升，需关注效益持续修复带来煤制装置供应回归情况。进口方面中东及美国装置负荷高位，马来西亚及泰国装置检修，海外整体供应高位。华东港口库存累库4万吨在108.7万吨附近，处于历史中高水平。需求端聚酯工厂开工负荷进一步提升至94%，聚酯库存小幅累库，整体处于历史中性水平。受下游限电政策影响，江浙加弹、织机开工负荷下降，轻纺城成交低位。本周终端采购一般，刚需补货为主，消化部分原料备货。截至目前，终端的原料备货偏低集中在5-10天，偏高备货至8月。综合来看6月EG供应回归，聚酯需求维持高位，EG供需双增处于弱平衡状态； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损154美元/吨，外采乙烯制利润亏损在717元/吨，煤炭成本下降低煤制装置现金流盈利。 3.交易维度：最好的时候已过去，中期来看EG依然累库易去库难叠加原料价格中心下移，维持逢高沽空观点不变。 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降2.11%至79.64美元/桶。CFR日本石脑油价格环比下降0.99%至597.5美元/吨，FOB地中海石脑油价格547.94美元/吨，欧亚石脑油价差为38美元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为14美元/吨，环比上涨92.66%，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差本周在16.86美元/桶，环比上涨50%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下跌1.43%至1034美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1.29%至939美元/吨。PX-石脑油价差为437美元/吨，环比下降2.02%，处于历史偏高水平，PX-MX价差在95美元/吨附近，处于历史低位。 本周亚美MX价差缩小30美元至233美元/吨，理论套利窗口打开，亚美甲苯价差扩大26美元至260美元/吨，理论套利窗口打开。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周国内PX开工率为79%，环比上涨3.81%，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海油惠州6.20已投产。 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周国内装置浙石化900万吨装置前道歧化装置检修两周左右，PX预计近期提夫和，乌鲁木齐石化前道重启中，7.11重启，盛虹炼化负荷缓步提升中，海外方面泰国PTTG77万吨装置7.12附近停车预计检修30-40天。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5885元/吨，环比下降1.59%，现货基差走弱，PTA现货基差升水09期货5元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费298元/吨，环比下降7.94%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量下降至17219张，环比下降26.71%，处于历史低位水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为78.3%，环比上涨4.4%，处于历史中下水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置恒力惠州3.18已投产，嘉通能源4月底已投产，恒力惠州第二套250万吨7.11附近投产。 装置变动：福化工贸450万吨7.16附近重启，目前负荷5成左右，逸盛新材料360万吨7.19提负，四川能投100万吨7.18附近因故停车预计4-5天，中泰化学120万吨重启时间推迟至8月中。 6月PTA检修量约116万吨，环比增加2.66%，预计7月检修量维持在较低位置。 资料来源：CCF，招商期货 7月下旬PTA检修装置陆续重启，供应增量较大，高供应高需求PTA处于供需弱平衡状态。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4083元/吨，环比上涨0.32%，现货基差走弱，贴水09期货62元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷63.39%，环比下降1.64%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比上涨3.24%至62.76%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 乙二醇各工艺利润维持亏损状态。本周石脑油制乙二醇利润亏损收窄至154美元/吨，亏损环比缩小1.82%，乙烯制乙二醇工艺亏损扩大至717元/吨，亏损环比扩大14.98%，甲醇制乙二醇亏损在1500元/吨附近，煤制乙二醇亏损维持上周水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂86元/吨，进口窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存累库4.2万吨在108.7万吨附近，处于历史中上水平，仓单数量10902张，环比下降1.72%。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，盛虹炼化90万吨2.26投产，海南炼化2月底已投产，三江化学100万吨5月投产。 装置动态：本周河南煤业濮阳开车不畅，陕西榆林化学一套60万吨装置7.16附近按计划停车，预计时长在10-15天附近，中海壳牌40万吨装置7.17附近因故停车，预计停车时长在2周左右，三江15万吨装置7.20临时停车，重启时间待定，新疆天业三期和湖北三宁负荷提升。 7月EG供应维持高位，聚酯工厂库存健康仍将维持较高负荷，供需双增下预计7月供需弱平衡状态。 五、聚酯基本面情况 本周聚酯产品价格相对原料价格下跌幅度较小，长丝POY价格环比下降0.59%至7560元/吨，DTY价格9070元/吨，环比下降0.27%，FDY价格环比下降0.80%至8110元/吨，短纤产品价格环比下降1.28%，价格为7320元/吨，瓶片价格环比上涨0.51%在7075元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷环比下降1.06%至93%，处于历史同期高位；涤纶短纤开工负荷在86.3%，与上周持平，处于历史中下位置；江浙加弹负荷环比下降3.75%至77%，处于历史中等水平，江浙织机负荷环比下降2.82%至69%，处于历史中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯产品综合利润下滑。长丝DTY即时现金流310元/吨，环比上涨6.90%，处于历史同期低位，POY即时现金流-89元/吨，亏损环比收窄26.26%，处于历史低位。FDY现金流-39元/吨，亏损环比收窄23.12%，处于历史同期低位。短纤现金流-159元/吨，环比下降12.83%，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存15.15天，环比下降0.35%，处于历史中位水平。短纤权益库存累库0.6天至11.4天，环比上涨26.09%，处于历史偏高水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存在35天附近，处于历史同期中低位，与上周基本持平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为662米/天，环比上涨0.76%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 2023年6月全国社消零售总额4万亿元，同比增加3.10%，累计社消零售总额为22.76万亿元，累计同比增加8.2%，服装鞋帽纺织品类零售额同比增加6.90%，累计同比增加12.8%，服装类零售额同比增加7.2%，累计同比增加15.5%。 资料来源：国家统计局，招商期货 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年1-6月网上穿类商品零售额累计同比13.3%。 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年6月纺织品出口116亿美元，当月同比下降14%，累计出口677亿美元，累计同比下降11%，服装出口154亿美元，当月同比下降15%，累计出口750亿美元，累计同比下降6%，服装纺织总出口270亿美元，当月同比下降14%，累计总出口1427亿美元，累计同比下降9%； 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z00014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收