聚酯周度报告：PX&TA供需累库，EG有望去库，关注需求下降斜率

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 PX&TA供需累库，EG有望去库，关注需求下降斜率 2024年1月1日 聚酯周度报告20231225-20231229 PX期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏 0755-82763159 Zhuzp1@cmschina.com.cn F03091746 Z0019924 美联储结束加息周期叠加地缘冲突原油运输受影响，原油价格反弹。PX负荷维持历史高位，PTA多套装置降负停车，供应过剩有所缓解，聚酯负荷短期维持高位但边际将季节性走弱，PX&PTA仍处于累库格局。 ❑ PTA： 1.基本面：成本端PX一套260万吨装置意外停车，开工负荷下降，供应减少。海外方面短流程效益修复，各装置负荷维持高位运行，预计进口维持高位。供应端PTA逸盛共1140万吨装置前期降负目前已恢复，逸盛海南一套装置停车，短期供应过剩压力有所缓解，但中期有新装置投产及长停装置重启，供应压力仍较大。需求端聚酯工厂开工负荷边际持续走弱但幅度较小，目前负荷在89%附近，聚酯工厂小幅去库，库存处于历史中高位水平，淡季库存压力不大。新订单跟进不足，下游加弹、织机负荷下降，本周工厂消耗原料备货为主，产销清淡，截至目前，终端的原料备货依旧集中在1-2周，偏高备货在一个月附近或偏上。综合来看PX和PTA仍处于累库状态，关注淡季聚酯负荷下降速率； 2.成本端和价差：石脑油价差107美元，PX-MX价差126美元，PXN价差348美元，PTA加工费在423元/吨； 3.交易维度：近端PXN价差已压缩至低位，往下空间较下可逐步止盈，PTA负荷维持叠加新装置投产，中期供应压力较大，建议逢高沽空加工费。 ❑ 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 基本面来看，本周EG装置变化不大，MEG整体供应维持在低位，1月份有多套装置计划检修停车，预计供应进一步下降。海外方面沙特两套装置因效益原因停车共140万吨，本周港口库存下降2.4万吨至113.6万吨，关注港口库存持续去化情况，需求端聚酯工厂负荷在89%附近，淡季聚酯工厂库存压力不大但现金流处于亏损状态，综合来看1月EG供需去库。 ❑ MEG： 1.基本面：供应端EG装置负荷变动为主，供应维持低位。海外方面沙特sharq4停车，JUPC一套70万吨装置停车，叠加受巴拿马运河影响停车的美国83万吨装置，进口供应大幅下降。华东港口库存去库2.4万吨在113.6万吨附近，处于历史高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷边际持续走弱但幅度较小，目前负荷在89%附近，聚酯工厂累库，库存处于历史高位水平。新订单跟进不足，下游加弹、织机负荷下降，本周工厂消耗原料备货为主，产销清淡，截至目前，终端的原料备货依旧集中在1-2周，偏高备货在一个月附近或偏上。综合来看EG供需去库； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损184美元/吨，外采乙烯制利润亏损在913元/吨，煤制装置现金流改善。 3.交易维度：EG供需去库叠加产业格局改善，市场对EG预期有所转变，1月供应端仍有减量，维持偏多观点看待，但EG存量供应处于历史低位有较大提升空间，且港口库存高位，现货流通性宽松，高度亦有限，建议区间操作。 ❑ 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降2.96%至79.39美元/桶， CFR日本石脑油价格环比下降0.26%至671.25美元/吨，FOB地中海石脑油价格601.35美元/吨，欧亚石脑油价差为70美元/吨。 图 1：原油价格（美元/桶） 图 2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为107美元/吨，环比上涨16.90%，处于历史高位，新加坡汽油裂解价差在10.4美元/桶，环比上涨17.91%，处于历史高位水平。 图 3：日本石脑油-原油价差（美元/吨） 图 4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨0.2%至1020美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1.13%至894美元/吨。PX-石脑油价差为348美元/吨，环比上涨1.09%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比下降6%至126美元/吨附近，处于历史高位。 本周亚美MX价差环比上涨2.35%至265.65美元/吨，亚美甲苯价差在175.45美元/吨，环比上涨8.07%。 0100200300400500600700800020406080100120BRENTWTIINE（右）-100-500501001502000200400600800100012001400CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海-150-100-50050100150200250300350400201820192020202120222023-20-1001020304050201820192020202120222023 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图 5：PX及原料价格（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 图 6：PX-石脑油价差（美元/吨） 图 7：PX-MX价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 02004006008001000120014001600现货价(中间价):石脑油:CFR日本现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国1002003004005006007008001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日201820192020202120222023-10001002003004005001月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日5月16日6月2日6月19日7月6日7月23日8月9日8月26日9月12日9月29日10月16日11月2日11月19日12月6日12月23日201820192020202120222023 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 8：亚美二甲苯价差（美元/吨） 图 9：亚美甲苯价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为75.50%，环比下降4.07%，国内PX开工率为78%，环比下降7.69%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为72.62%，环比上涨1.15%，处于历史中等水平。 图 10：亚洲PX开工率（%） 资料来源：WIND，招商期货 图 11：中国大陆PX开工率（%） 图 12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海-600-500-400-300-200-100002004006008001000120014001600美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差-400.00-350.00-300.00-250.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050060070080090010001100120013001400韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差0.650.70.750.80.850.91月1日1月12日1月23日2月3日2月14日2月25日3月8日3月19日3月30日4月10日4月21日5月2日5月13日5月24日6月4日6月15日6月26日7月7日7月18日7月29日8月9日8月20日8月31日9月11日9月22日10月3日10月14日10月25日11月5日11月16日11月27日12月8日12月19日12月30日2019202020212022202360657075808590951月1日1月17日2月2日2月18日3月6日3月22日4月7日4月23日5月9日5月25日6月10日6月26日7月12日7月28日8月13日8月29日9月14日9月30日10月16日11月1日11月17日12月3日12月19日2018201920202021202220230.60.650.70.750.80.850.91月1日1月17日2月2日2月18日3月6日3月22日4月7日4月23日5月9日5月25日6月10日6月26日7月12日7月28日8月13日8月29日9月14日9月30日10月16日11月1日11月17日12月3日12月19日20192020202120222023 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 油惠州6.20已投产。 表1：PX新增产能 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周国内福佳大化及彭州石化降负，广东石化260万吨装置意外停车预计一周左右，海外方面马来西亚一套55万吨装置重启。 表2：PX装置检修 资料来源：CCF，招商期货 装置地区产能投产时间盛虹炼化连云港2002023.1.8广东石化揭阳2602023.2大榭石化宁波1602023.3.30中海油惠州惠州1502023.6.20沙特阿美吉赞沙特852023装置产能地区检修情况中金石化160浙江4/6-4/8检修。四季度有检修计划，具体时间未定。青岛丽东100山东4月25附近降至48%,4月底5月初恢复至52%附近。6月初负荷下降。7月负荷有所提升，8月负荷有所降低,9月负荷下降。11月负荷提升至5中化弘润60山东8.17附近停车洛阳石化23河南5月16日停车检修，重启时间待跟踪。广东石化260广东12/28意外停车，预计一周左右TPPI552月23日停车检修，4月15日重启。10月初停车检修并扩能至78万，原计划检修两个月，目前预计重启时间推迟至1月中左右。美孚180新加坡一套42万吨装置2021年9月中旬停车。55万吨装置2月初-3月中检修；一条80万吨装置5月7日停车检修，周初附近重启。美孚50泰国2021年4月停车，重启时间待定。Hyundai/COSMO 136韩国80万吨装置目前停车中。56万吨4月中故障停车，4月21日重启；8月中至9月中检修。Lotte 75韩国2020年9月1日25万吨停车。50万吨8月中附近开始检修,9月中重启；80韩国有计划后期负荷继续提升130韩国有计划后期负荷继续提升OMPL92印度2021年11月上停车；2023年11月上旬开车，据悉11月下附近停车。SABIC45沙特2020年3月初停车，可能长停。Aromatics malaysia55马来西亚3月初-4/4因故停车；12月初停车检修，25日附近重启，负荷提升中SKGC 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5885元/吨，环比下降0.08%，现货基差贴水05期货45元/吨。 本周PTA现货加工费423元/吨，环比下降1.40%，处于历史低位水平。 图 15：PTA-PX季节性价差（元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量减少至20617张，环比下降62.3