铝产业链周度报告：国内仍在累库趋势，关注出口对现货端的拉动

2026年4月26日 铝产业链周度报告 报告要点： 创元研究 铝：美伊谈判依然没有实质进展，霍尔木兹海峡仍处于管制中，市场风险资产表现来看对地缘局势较为脱敏，伦铝表现延续单边上涨趋势中，多头持仓量维持高位，0-3月差继续走强，沪铝走势较为波折，现货端反馈力度不足，库存仍在累库，月差依旧偏弱；供应端，国内稳中有增，内蒙古扎铝二期35万吨新产能目前已顺利投产18万吨，海外方面增减并存，印尼北加项目通电122台电解槽，而霍尔木兹海峡当前仍在管控中，海外减产扩大风险仍难完全解除；需求端，下游初加工端恢复至平稳状态，国内月度表需来看较为乏力，但预计4月起出口将有明显增长；对供应和需求均进行调整后，全球电解铝供需缺口在56万吨，目前海外供需短缺逐步开始刺激国内出口增长，但内需疲软拖累下现货反馈较差，后续需重点关注现货端的改善迹象；策略上，内外平衡差异正在通过进出口调整，内外正套离场后可参与反套，但需警惕海外减产扩大风险，此外关注国内现货反馈带来的月间正套机会，单边暂时观望，仅供参考。 创元研究有色组研究员：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn投资咨询号：Z0021370从业资格号：F03105791 氧化铝：盘面维持底部宽幅震荡格局，近期海运费波动减弱，几内亚CIF报价回落至67美元/吨，几内亚政府目前仍未出具最终的铝土矿限制政策，周五有小作文传出但并未得到证实，对应到矿价底部有支撑但暂无大幅上涨驱动；供需来看过剩严重，近期广西某厂锅炉抢修导致停产，但预计影响周期较短，此外二季度国内近780万吨新产能陆续建成投放，加剧过剩压力，当前累库趋势不改、且仓单压力较大，6月过期仓单超25万吨；总结而言，几内亚政策尚未落地，对矿价有一定托底预期，但基本面随着投产释放而加重过剩压力，预计维持底部偏弱震荡格局，直到产能出清，仅供参考。 目录 目录..............................................................2一、周度行情回顾..................................................31.1铝系盘面................................................................31.2铝产业现货及价差........................................................5二、铝土矿：关注几内亚矿石限制政策.................................7三、氧化铝：二季度投产较多，加剧过剩压力...........................8四、电解铝：国内稳中有增，海外风险尚未解除........................10五、需求端：内需乏力、出口提振....................................125.1国内下游加工行业开工率64.6%（-0.1%）...................................125.2铝型材.................................................................135.3铝板带.................................................................145.4铝线缆.................................................................145.5铝箔...................................................................155.6铝合金.................................................................155.7出口：1-3月未锻轧铝材出口同比+3.93%....................................16 一、周度行情回顾 1.1铝系盘面 美伊谈判依然没有实质进展，霍尔木兹海峡仍处于管制中，市场风险资产表现来看对地缘局势较为脱敏，伦铝表现延续单边上涨趋势中，多头持仓量维持高位，0-3月差继续走强，沪铝走势较为波折，现货端反馈力度不足，库存仍在累库，月差依旧偏弱，铝合金单边跟随铝价宽幅波动，氧化铝底部震荡格局不变。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2铝产业现货及价差 电解铝方面，去库拐点仍未确认，现货表现继续偏差；海外方面现货溢价继续走高，但涨幅有所放缓，日本地区出现小幅回落； 氧化铝方面，现货价格回落，基差回归平水，海外方面，本周成交来看澳洲地区价格有所上升，但整体也在底部震荡区间内； 铝合金方面，当前精废差显示原料废铝供应依然偏紧，合金与铝锭现货价差扩大到历史区间低位，后续存在收敛可能； 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 二、铝土矿：关注几内亚矿石限制政策 国产矿较为稳定，价格变化不大，2026年3月我国铝土矿产量520万吨，同比基本持平。 海外方面，几内亚CIF报价回落至67美元/吨，底部存在一定支撑，但氧化铝行业利润低迷，也难以支撑矿价出现大幅反弹，目前几内亚政策方面仍未出具官方最终方案，周五晚间有小作文传出刺激盘面大涨，但未得到官方证实； 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 三、氧化铝：二季度投产较多，加剧过剩压力 本周全国氧化铝运行产能9155万吨，开工率79%，运行产能下降主要由于广西华昇因锅炉抢修而暂时停产，并非市场化出清，且预计影响周期较短，此外二季度新产能合计有780万吨的投放压力，部分产能已顺利投料出产品中，加剧过剩压力，当前累库趋势仍在继续，仓单压力较为突出，6月到期仓单数量达到25万吨以上； 海外方面，阿联酋铝业旗下氧化铝厂因导弹袭击而生产受限，但中东地区电解铝减产规模更大，对氧化铝需求量骤降，过剩压力加剧； 资料来源：ALD、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：IAI、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 四、电解铝：国内稳中有增，海外风险尚未解除 成本利润方面，氧化铝价格回落、动力煤价格反弹企稳，因原油价格大涨、4月华东预焙阳极价格环比上升355元/吨至7149元/吨，带动电解铝成本上升，当前国内电解铝行业加权平均完全利润8330元/吨。 国内供应稳中小幅增长，内蒙古扎铝二期35万吨新产能目前已顺利投产18万吨，本周钢联周度产量86.73万吨（+0.13），2026年3月底国内运行产能达到4510万吨，开工率97.6%，电解铝产量达到383万吨，1-3月累计同比+3.15%，随着下游复工复产，3月铝水比例回升至73.66%； 2026年3月国内原铝进口25.5万吨，同比增长14.8%，1-3月累计进口同比增长10.6%；3月以来内外比价回落明显，进口亏损加深，且市场消息称部分俄铝或将流向日本地区，为国内进口分流，预计4月开始进口量将出现明显回落。 海外方面，增减扰动并存，一方面高铝价加快了部分项目的进度，如冰岛Grundartangi铝厂预计4月底重启停产产能，预计7月完成，这比去年原计划提前了6个月，印尼北加电解铝项目一期近期通电成功；另一方面中东 局势造成了额外的供应扰动，中东地区电解铝总产能692万吨，占比全球9%，且大多数依赖天然气为发电能源，截至目前已有243万吨产能减停产：①卡塔尔qatalum铝厂开工率降至60%，影响产能25万吨，②巴林铝业先后因原料问题和被袭击问题导致1-4号生产线关停，合计产能63万吨；③EGA在阿联酋的Al Taweelah铝厂因导弹袭击生产严重受限，影响155万吨产能，预计复产起码要12个月；尽管美伊自谈判后局势有所降温，但目前霍尔木兹海峡仍处于实质性封锁阶段，后续是否会升级仍难以判断，因此供应仍然有一定风险。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 五、需求端：内需乏力、出口提振 5.1国内下游加工行业开工率64.6%（-0.1%） 本周下游加工行业开工率64.6%（-0.1%），其中铝型材本周开工率56%（-1%），本周全国铝棒周产量34.47万吨（+0.48）；铝线缆本周开工率67.6% （+0.4%），铝板带本周开工率73%（不变），铝箔本周开工率75%（不变），原生铝合金本周开工率57.6%（+0.8%），再生铝合金本周开工率58.3%（-0.8%）。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.2铝型材 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 5.3铝板带 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.4铝线缆 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、ifind、创元研究 5.5铝箔 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.6铝合金 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.7出口：1-3月未锻轧铝材出口同比+3.93% 2026年3月未锻轧铝及铝材出口量为48.5万吨，同比-4.9%，1-3月累计同比+3.93%，1-2月铝制品出口69万吨，同比增长27.8%，内外比价走弱持续利好出口利润，刺激出口表现较，预计4月起出口数据将有明显增长。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 六、库存：国内仍未确认拐点 本周铝锭继续累库3.3万吨至149.1万吨，现货成交情绪依然偏低迷，是当前价格主要制约因素，本周铝棒去库1.55万吨至28.25万吨；海外现货偏紧，LME仓单库存继续下降，截止上周五仅37.6万吨。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究