铝产业链周报：氧化铝：国内“反内卷”声音再起，短期观望为主 电解铝：周度累库加速，宏观情绪利多盘面续创新高 铝合金：废铝紧缺加剧，盘面高位震荡

氧 化 铝 ： 国 内 “ 反 内 卷 ” 声 音 再 起 ， 短 期 观 望 为 主电 解 铝 ： 周 度 累 库 加 速 ， 宏 观 情 绪 利 多 盘 面 续 创 新 高铝 合 金 ： 废 铝 紧 缺 加 剧 ， 盘 面 高 位 震 荡 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 氧化铝：本周上半周盘面呈现低位震荡，短期基本面高供应高库存局面难改；周五国内“反内卷”扰动再起，盘面技术性反弹，预计短期盘面波动或放大。仅从当前政策角度而言反弹空间有限，但仍需注意后续是否有进一步的消息配合，短期观望为主，主力合约参考区间2650-2950元/吨，建议关注反内卷政策执行情况及企业减产情况。 电解铝：本周铝价偏强运行，盘面再度创造阶段性新高，12月降息靴子落地，市场对于后续降息节奏分歧加大；基本面端，淡季叠加高价加工厂开工转弱，下游对于当前价格的接受度仍不高。考虑到长期供需仍偏紧，预计铝价短期维持21800-22800元/吨区间震荡，短期建议多单逢高止盈，关注国内库存及海外宏观事件发展。 铸造铝合金：本周铸造铝合金跟随铝价偏强运行，AD-AL价差回升至-600元/吨上下，12月18日传部分地区反向开票政策趋严，影响再生铝成本约100元/吨，叠加冬季废铝季节性紧缺，继续看好AD-AL精废价差回归，主力合约运行区间20800-21800元/吨，后续需关注原料供应及库存变化。 宏观及终端需求 美国11月ADP就业人数增加6.4万，略超市场预期 美国劳工统计局12月16日发布的数据显示，美国11月非农就业人数增加6.4万，市场预估为增加5万，前值为减少10.5万，略超预期；11月失业率为4.6%，预估4.4%，前值为4.4％，失业率创近4年来新高。 12月3日，最新公布的ADP就业数据显示，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远逊于市场预期的增加4万个岗位。这一数据凸显在美联储政策转向关键时刻，就业市场面临的压力正在加大。7 美国11月CPI数据意外放缓，1月降息25个基点的概率为13.3% 12月18日，美国劳工统计局公布数据显示，11月CPI同比增速回落到2.7%，剔除食品和能源的核心CPI同比上涨2.6%，低于市场预期。值得注意的是，有部分业内人士指出11月CPI数据的收集工作存在局限，可能存在低估。 12月26日，据CME“美联储观察”：美联储1月降息25个基点的概率为13.3%，维持利率不变的概率为86.7%。 当前美国宏观经济面临复杂局面，为美联储货币政策带来显著挑战。就业市场呈现疲软态势，失业率持续上升；而通胀受关税政策推动仍具上行风险，形成就业走弱、通胀顽固的政策困境。综合来看，美联储在降息节奏上将谨慎平衡就业支持与通胀管控，政策路径仍将依赖后续经济数据的验证。 ew4even wang, 2025/12/21 中国11月CPI同比扩大至0.7%，印证内需稳步修复 11月中国消费市场运行平稳，CPI环比回落0.1%，同比上升0.7%；核心CPI环比回落0.1%，持平于历史同期平均水平；同比上涨1.2%，涨幅与上月一致，连续三个月保持在1%以上。 11月CPI同比涨幅显著扩大主要由食品价格由降转涨所拉动，同时，服务和扣除能源的工业消费品价格分别上涨，其中扩内需政策的效果显现，家用器具、服装及部分服务价格均保持上涨，共同支撑了核心CPI的平稳向好。总体而言，11月数据印证了内需的稳步修复，也为物价水平的后续温和回升奠定了基调。 中国11月PMI为49.2%，环比回升0.2%，产需和价格指数不同程度增长 11月我国制造业景气度有所改善，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月回升0.2百分点。 从企业规模看，大型企业PMI为49.3%，比上月回落0.6个百分点，低于临界点；中型企业PMI为48.9%，比上月上升0.2个百分点，低于临界点；小型企业PMI为49.1%，比上月上升2.0个百分点，仍低于临界点。 从分类指数看，产需指数和价格指数普遍提高。生产指数为50.0%，比上月上升0.3个百分点，制造业生产扩张加速；新订单指数为49.2%，比上月上升0.4个百分点；原材料库存指数为47.3%，比上月持平，制造业主要原材料库存量不变；从业人员指数为48.4%，比上月增长0.1个百分点，制造业企业用工景气度上升。10 房地产周度销售分化，1-11月房地产开发企业房屋竣工面积同比下降18.0% 周度房地产销售环比分化。根据国家统计局数据，12月21日-12月27日全国100大中城市成交面积4468.96万平方米，环比减少226.95万平方米，全国30大中城市成交面积257.02万平方米，环比增加49.05万平方米。 根据国家统计局数据，1-11月房地产开发企业房屋施工面积656066万平方米，同比下降9.6%；房屋新开工面积53457万平方米，下降20.5%；房屋竣工面积39454万平方米，下降18.0%。其中，住宅竣工面积28105万平方米，下降20.1%。短期内“稳预期”仍是促进市场止跌回稳的关键。随着上半年头部房企在核心城市获取的优质地块逐步入市，新增供应有望支撑核心城市新房销售；但全国市场受土地成交缩量影响，多数城市仍将以去化存量为主，销售恢复仍需时间。 中国11月汽车产销数据保持强劲，月同比分别增长2.8和3.4% 11月，汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%。1-11月，汽车产销累计完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%。汽车市场延续良好表现，企业抢抓政策窗口期，生产供给依然保持较快节奏，在高基数基础上，产销环比、同比均实现增长。其中，乘用车市场运行平稳，商用车市场持续向好，新能源汽车表现强劲。 根据隆众资讯报道，2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所回升。12 中国10月光伏新增装机同比-38.3%，组件排产同比-10.85% 根据国家能源局数据，2025年10月国内光伏新增装机12.6GW，同比-38.3%，环比+55.0%。国内1-10月累积新增光伏装机251.32GW，同比+38.6%。 2025年10月中国主流光伏组件企业产量44.04GW，环比9月下降4.08%，同比2024年10月下降10.85%。 受需求下滑影响，组件产量继续下降，目前厂家订单能见度一般，在组件价格仍未有好转局面下，11月组件排产将继续下降。 据Mysteel预计，2025年11月光伏组件排产为42.64GW，环比下降3.18%。13 行业供需基本面 铝土矿：11月进口环比+9.7%，预计12月进口量仍将有明显增长 据中国海关总署， 2025年11月中国进口铝土矿1511万吨，环比增加9.7%，同比增加22.3%。2025年1-11月，中国累计进口铝土矿18651万吨，同比增加29.4%。 11月份，中国自几内亚进口1071万吨，环比增加19.0%，同比增加33.9%。进入11月雨季影响结束，铝土矿发运恢复，预计12月进口铝土矿供应量环比仍将有明显增长。 11月份，中国自澳大利亚进口341万吨，环比减少10.7%，同比减少2.8%。今年来我国自澳洲进口铝土矿量下降明显，主要系几内亚供应量快速增长挤压了澳矿的市场份额，同时澳矿生产商与阿联酋等国于年初签订了新供应合同，分流了部分原本出口到中国的铝土矿。 11月国产铝土矿产量环比下滑，预计短期内供应增量有限。据SMM，2025年11月中国铝土矿产量469.8万吨，环比减少1.6%，同比减少5.3%。 铝土矿：本周部分地区国产矿价格持稳，进口矿价加速回落 本周国产铝土矿市场整体供应偏紧，北方地区受环保督查和矿山复垦要求影响供应仍未恢复。考虑到当前近半数氧化铝厂面临亏损压力，部分氧化铝厂已于上周下调采购意向价，本周山西、河南地区高品铝土矿报价持稳，预计短期内国产矿价格仍面临下行压力。 本周进口铝土矿市场延续清淡格局，几内亚矿CIF价格下调至68.5美元/吨，周度-1.5美元/吨。港口库存高企叠加几内亚雨季结束后发运量回升，市场供应整体充裕，当前买卖双方心理价位集中在67-70美元/吨区间。在氧化铝厂补库意愿低迷、现货供应充足的背景下，预计进口矿价格将继续保持弱势震荡走势。值得注意的是，本周SMM询得几内亚某大型矿山2026年1季度长单价较上一季度下调7.5美元至66.5美元/吨，预示着后续矿价仍有一定下行空间。 铝土矿：几内亚铝土矿发运稳定，预计后续到港量有望维持增长 据12月19日数据显示，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为376.48万吨，较前一周减少15.96万吨，出港量仍在高位，几内亚铝土矿发运稳定；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量为117.55万吨，较前一增加32.69万吨。截至12月19日，我国铝土矿到港量为377.33万吨，较前一周减少3.92万吨。随着几内亚发运恢复，预计后续发运和到港量将逐步回升。 库存方面，据SMM数据，2025年11月，国内氧化铝厂铝土矿原料总库存累库约78万吨，截至12月19日，SMM统计9港铝土矿库存总量2312.39万吨，较上周增加96.05万吨。基本面上，铝土矿继续维持过剩格局。 氧化铝：11月产量环比减少4.4%，行业周度开工率回落至80%以内 根据SMM数据显示，2025年11月中国冶金级氧化铝产量环比下降4.4%，同比增加1.4%。产量环比小幅下滑主要系北方地区阶段性减产影响。月中部分企业因集中检修、供暖季碳排放核查及产线升级而主动调控生产。截至11月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为11032万吨左右，开工率为82.0%。考虑到半数以上中小厂已经亏损，预计12月仍会出现区域性减产检修事件，产量或小幅降低。 本周全国氧化铝现货均价继续下行，全国均价从上周2762元/吨回落至2708元/吨。整体而言，现货端仍处于过剩格局，短期现货价格仍承压。由于价格持续回落，山西、贵州地区部分高成本企业已经出现减停产检修，行业周度开工率79.85%，与上周持平，预计12月或维持开工缓慢回落态势。 氧化铝：11月全行业平均现金成本约为2779元/吨，12月成本或继续下探 11月全国氧化铝加权平均完全成本约为2,949元/吨，环比下跌7元/吨；加权平均现金成本约为2779元/吨。几内亚雨季已过，铝土矿发运月度恢复，叠加氧化铝厂铝土矿库存充足，铝土矿成本支撑或进一步减弱，预计12月氧化铝全国加权平均完全成本继续下探，运行在2850-2950元/吨，现金成本在2700-2780元/吨区间。 截止12月26日，氧化铝进口利润约-21元/吨，环比上周-44元/吨，进口窗口关闭，预计1月进口量将有所下滑。 氧化铝：过剩趋势不改，市场周度全口径累库约6.5万吨 氧化铝：本周下游压价情绪仍偏强，现货南北价差小幅扩大 本周国内氧化铝现货价格中枢下移，现货成交活跃度回升，成交多对网价贴水。招标方面，据阿拉丁统计全国本周西北地区铝厂招标采购量提升，价格周度回落，折出厂价周度下滑35-40元/吨，下游压价情绪仍偏强。 电解铝：11月产量同比增加1.47%，铝水比例环比下滑0.5% 据SMM统计，2025年11月份国内电解铝产量同比增长1.47%，环比减少2.82%。行业进入淡旺季转换阶段，且上中旬铝价屡创新高，抑制下游加工厂采购，社库去库不畅，当月铝水比例小幅回落，环比下降0.5个百分点至77.3%。 截至11月底，全国电解铝建成产能约4612万吨，运行产能约4422.5万吨，月环比增长16.5万吨，主要系新疆新项目顺利投产。12月及明年年初仍有数个新项目起槽通电，与此同时年底消费进入淡季，下游需求将边际转弱，预计月运行产能