铝产业链周报：氧化铝：反内卷实际影响有限，预计短期波动加剧 电解铝：累库预期、需求走弱和宏观扰动三重驱动，后市价格承压 铝合金：淡季累库加速，消费地主流仓库接近胀库，后市价格承压

行情回顾

• 氧化铝：本周偏强运行，受国内“反内卷”情绪扰动，港口库存及仓单数据处于较低水平，对价格产生支撑。
• 电解铝：本周偏强运行，国内宏观利好氛围不变，低库存绝对值给予铝价强支撑，但需求淡季限制了上涨空间，预计短期维持高位震荡。
• 铸造铝合金：本周偏强运行，铝合金铝-铝合金价差中枢维持稳定，电解铝价格受宏观预期支撑偏强运行，构筑了价格支撑，但铝合金本身处于消费淡季持续累库，且受到海外低价货源冲击，预计短期上行空间有限。

宏观及终端需求

• 美国：6月CPI数据创4个月新高，市场押注9月降息概率降低；6月就业增长高于市场预期，失业率降至2月份以来最低水平。
• 中国：6月PMI为49.7%，环比上升0.2%，制造业景气水平改善；房地产周度销售低迷，成交动能进一步减弱；6月汽车产销数据保持强劲，经销商库存预警指数有所改善。

产业供需基本面

• 铝土矿：6月国产矿产量下降，几内亚雨季对进口影响将逐步体现；国产矿价持稳，进口散货成交清淡；到港量周环比增加52.3万吨，厂库及港口库存均处高位。
• 氧化铝：6月盈利修复运行产能回升，基差周度大幅走低；港口库存及仓单库存均处低位，对价格产生支撑。
• 电解铝：6月产量环比下降3.2%，铝水比例持续抬升；6月国内原铝净进口环比减少9.4%，同比增长51.3%；淡季铝加工消费疲软，开工率基本与上周持平；供应增量释放叠加消费淡季，短期累库预期依旧较强；本周社库累库1.8万吨，LME库存累库2.01万吨；1-6月累计出口未锻轧的铝及铝材同比下降7.3%。
• 铸造铝合金：6月产量环比增长6.7%至61.5万吨；6月未锻轧铝合金进口量同比减少12.3%，环比减少20.2%；2025年1-6月累计进口54.23万吨，同比减少11.6%；需求疲软，连续13周社库累库；短期来看，进口废铝紧缺加剧，成本支撑维持，但面临淡季需求恶化及库存累积压制，短期ADC12价格预计维持偏弱震荡。