有色金属周报（氧化铝与电解铝及铝合金）：美国加征关税增大全球经济不确定性，传统消费淡季引导累库预期使铝价承压

美国加征关税增大全球经济不确定性传统消费淡季引导累库预期使铝价承压 2025年8月4日 宏源期货金属研究团队王文虎（从业资格证号：F03087656，投资咨询从业资格证号：Z0019472）董晓妮（从业资格证号：F0287405，投资咨询从业资格证号：Z0017234）张蕾（从业资格证号：F03086068，投资咨询从业资格证号：Z0019377） 氧化铝 几内亚政府正式撤销6家长期闲置且未实际开采的铝土矿企业的勘探与开采许可证，但是清镇市铝土矿循环利用项目一期50万吨高硫铝土矿脱硫6月启动投料生产铝精矿44万吨/年，使国产(澳洲、几内亚)铝土矿价格环比持平(略降、略升)，或使国内铝土矿8月生产(进口)量环比增加(增加)而供需预期偏松； 山西晋中100万吨氧化铝产能节能增效改造项目2月底开工且建设工期14个月，广西防城港25年3月开始建设2条120万吨氧化铝产能且总工期为8个月，或使中国氧化铝8月生产量环比增加，中国氧化铝较电解铝7月运行产能匹配过剩环比扩大； 南山铝业旗下印尼宾坦氧化铝三期项目100万吨产能5月上旬开启试生产且预计25年实现满产（届时氧化铝产能达到300万吨，26年将冲刺400万吨产能），叠加进口窗口关闭，或使国内氧化铝8月进口(出口)量环比减少(增加)，使国内港口氧化铝库存量较上周减少。 投资策略（氧化铝）：进口几内亚铝土矿价格上涨推升生产成本，但因国内氧化铝供需预期偏松，或使氧化铝价格谨慎偏弱，建议投资者前期空单谨慎持有，关注3000-3100附近支撑位及3500-3800附近压力 位。 电解铝 广西百色广投银海电解铝二期节能改造项目第一阶段5万吨产能共84台电解槽开始启槽复产并或于8月全部投产且剩余技改产能或年内陆续启槽完毕，内蒙古霍煤鸿骏铝电的扎哈淖尔绿电铝项目二期35万吨或于25年12月20日投产，新疆华章铝业20万吨电解铝置换产能25年3月开工建设并于26年12月投产，青海桥头铝电50万吨电解铝置换产能计划25年10月开工并26年12月投产，或使国内电解铝8月生产量环比增加； 新西兰Tiwai Point电解铝厂因电力短缺而减产的34.5万吨产能或于25年二季度恢复正常产量，使国内电解铝8月进口量环比增加； 中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周下降，其中重熔棒（铝杆）8月生产量或环比减少（增加）；铝线缆产能开工率较上周升高；铝型材、铝箔产能开工率较上周下降；铝板带产能开工率较上周持平。 投资策略（电解铝）：美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，但因传统消费淡季抑制下游需求，或使沪铝价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注20000-20300附近支撑位及21000-21500附近压力位，伦铝在2300-2500附近支撑位及2700-2800附近压力位。 铝合金 美国企业因废铝不征关税而积极抢购致海外废铝采购竞争激烈，东南亚地缘冲突和非法走私使废铝对华出口趋降或持续至25年末甚至26年初，但因国内精废铝日度价差为正且环比有所升高，或使中国废铝8月生产量(进口量)环比减少(增加)，再生铝合金等因订单增长乏力而按需采购； 中国电解铝A00与再生铝合金ADC12现货日度价差为正且处高位，中国再生铝合金ADC12日度完全生产成本为19950元/吨且利润为负，中国再生铝合金产能开工率较上周持平；怡球资源铝合金扩建项目一期65万吨产能正在逐步释放，中国原生（再生、ADC12）铝合金8月生产量或环比增加（增加、减少），中国再生铝合金企业8月原料（成品）库存量或环比增加（减少）；中国再生铝合金ADC12日度进口利润为负，或使中国未锻轧铝合金8月进口（出口）量环比减少（减少）。 投资策略（铝合金）：美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，国内再生铝合金生产仍处亏损，但因传统消费淡季抑制下游需求，或使铝合金价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注19500-19700附近支撑位及20000-20300附近压力位。 有色金属周报(氧化铝) 国内反内卷引导的乐观预期有所缓和生产成本存在支撑但供需预期偏松难改 氧化铝基差为正且基本处于合理区间，月差为正且基本处于合理区间，究其原因是国内氧化铝新增或检修产能投复产引导供给预期趋松，国内反内卷引导的乐观情绪有所缓和，但是进口几内亚铝土矿价格趋升推氧化铝生产成本，建议投资者氧化铝基差上周多单谨慎持有。 中国港口(上期所)氧化铝库存量较上周减少(减少) 上期所氧化铝仓库和厂库的总库存量较上周有所减少；中国港口氧化铝库存量较上周减少。 国产与澳洲(几内亚)日度铝土矿价格环比持平(略降、略升) 山西多数矿和河南露天矿仍未复采，几内亚政府正式撤销6家长期闲置且未实际开采的铝土矿企业的勘探与开采许可证，但是清镇市铝土矿循环利用项目一期50万吨高硫铝土矿脱硫6月启动投料生产铝精矿44万吨/年，使国产(澳洲、几内亚)铝土矿价格环比持平(略降、略升)，或使国内铝土矿8月生产(进口)量环比增加(增加)而供需预期偏松。 氧化铝近远月合约收盘价呈现BACK结构 上期所氧化铝近远月合约收盘价呈现BACK结构；中国氧化铝日度平均完全生产成本为2880元/吨左右，山西国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2950(3180)元/吨左右，河南国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为3110(3310)元/吨左右，山东(贵州)进口(国产)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2990(2810)元/吨，广西国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2540(3310)元/吨左右。 中国氧化铝8月生产量或环比增加 山西晋中100万吨氧化铝产能节能增效改造项目2月底开工且建设工期14个月，广西防城港25年3月开始建设2条120万吨氧化铝产能且总工期为8个月，或使中国氧化铝8月生产量环比增加，中国氧化铝较电解铝7月运行产能匹配过剩环比扩大。 中国电解铝厂氧化铝库存量较上周增加 中国氧化铝产能开工率(生产量)较上周升高(增加)，使中国电解铝厂(上期所)氧化铝库存量较上周增加(减少)。 中国氧化铝7月进口量或环比增加 南山铝业旗下印尼宾坦氧化铝三期项目100万吨产能5月上旬开启试生产且预计25年实现满产（届时氧化铝产能达到300万吨，26年将冲刺400万吨产能），印尼PT AlamTri在北加里曼丹Tanah Kuning的Kaltara工业园（KIPI）的电解铝项目一期50万吨产能预计2025年底投产(二期50万吨产能预计2026年第四季度投产，三期50万吨产能预计2029年第四季度投产)，叠加进口窗口关闭，或使国内氧化铝8月进口(出口)量环比减少(增加)，使国内港口氧化铝库存量较 有色金属周报(电解铝) 国内铝加工行业产能开工率趋降全球电解铝总库存量趋增或压制铝价 沪铝基差为正且基本处于合理区间，月差为正且基本处于合理区间，究其原因是美国对多国加征进口关税，国内传统消费淡季引导下游需求趋弱，但因美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，国内外电解铝库存量仍维持低位，建议投资者暂时观望沪铝基差和月差的套利机会。 LME铝(0-3)和(3-15)月差分别为负和负 LME铝(0-3)月差为负且基本处于合理区间，LME铝(3-15)月差为负且基本处于合理区间，究其原因是美国对多国再加进口关税或抑制潜在需求，LME电解铝库存量震荡趋升，建议投资者暂时观望LME铝月差的套利机会。 中国电解铝社会库存量较上周增加 进口窗口关闭或限制中国电解铝进口量，使中国保税区电解铝库存量较上周减少；中国主要消费地铝锭出库量较上周减少，中国电解铝社会库存量较上周增加；伦金所电解铝日度库存量较上周增加；COMEX电解铝日度库存量较上周减少。 沪铝期货近远月合约收盘价呈现Back结构。中国主流消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上 中国电解铝产能开工率较上周持平 中国铝企铝水生产比例较上周升高 中国电解铝8月生产量或环比增加 国内电解铝理论加权平均完全本为16730元/吨左右，广西百色广投银海电解铝二期节能改造项目第一阶段5万吨产能共84台电解槽开始启槽复产并或于8月全部投产且剩余技改产能或年内陆续启槽完毕，内蒙古霍煤鸿骏铝电的扎哈淖尔绿电铝项目二期35万吨或于25年12月20日投产，新疆华章铝业20万吨电解铝置换产能25年3月开工建设并于26年12月投产，青海桥头铝电50万吨电解铝置换产能计划25年10月开工并26年12月投产，或使国内电解铝8月生产量环比增加。 中国电解铝8月进口量或环比增加 南山铝业旗下印尼宾坦电解铝产能25年或达40万吨，新西兰Tiwai Point电解铝厂因电力短缺而减产的34.5万吨产能或于25年二季度恢复正常产量，美国铝业Alcoa计划重启位于西班牙San Ciprián的22.8万吨电解铝和160万吨氧化铝产能且将于2026年中期完成（当前产能开工率分别为6%和50%），华通线缆位于安哥拉电解铝项目一期12万吨产能或于25年底投产，使国内电解铝8月进口量环比增加。 有色金属周报(铝合金) 中国铝合金社会库存量较上周增加消费淡季或使铝合金价格偏空运行 铸造铝合金基差(月差)为正(正) 铸造铝合金基差为正且基本处于合理区间，月差为正且基本处于合理区间，究其原因是国内传统消费淡季抑制下游需求，国内铝合金及再生铝合金库存量趋增，但国内再生铝合金生产处于亏损状态，建议投资者暂时观望铸造铝合金基差和月差的套利机会。 国内电解铝与铝合金价差为正且处相对高位 上期所电解铝和铸造铝合金期货日度价差震荡趋降，中国电解铝A00与再生铝合金ADC12现货日度价差为正且处相对高位，考虑到传统消费淡季或限制废铝供给量，建议投资者关注短线轻仓逢高试空电解铝-铝合金价差的套利机会。 中国废铝8月生产(进口)量或环比减少(增加) 美国企业因废铝不征关税而积极抢购致海外废铝采购竞争激烈，东南亚地缘冲突和非法走私使废铝对华出口趋降或持续至25年末甚至26年初，但因国内精废铝日度价差为正且环比有所升高，或使中国废铝8月生产量(进口量)环比减少(增加)，再生铝合金等因订单增长乏力而按需采购。 中国原生铝合金产能开工率较上周升高 中国再生铝合金产能开工率较上周持平 中国再生铝合金ADC12日度完全生产成本为19950元/吨且利润为负，中国再生铝合金产能开工率较上周持平。 中国原(再)生铝合金8月生产量或环比增加(增加) 怡球资源铝合金扩建项目一期65万吨产能正在逐步释放，中国原生（再生、ADC12）铝合金8月生产量或环比增加（增加、减少），中国再生铝合金企业8月原料（成品）库存量或环比增加（减少）。 中国再生铝合金ADC12日度进口利润为负 中国铝合金周度社会库存量较上周增加 中国再生铝合金周度原料(成品)库存量较上周减少(减少) 中国铝下游龙头企业周度产能开工率环比下降 中国铝线缆(型材)产能开工率较上周升高（下降）(下降) 中国铝板带(箔)产能开工率较上周持平(下降) 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！