有色金属周报（氧化铝与电解铝及铝合金）：国内反内卷政策预期转向供需偏松现实，传统消费淡季累库预期抑制国内铝价

国内反内卷政策预期转向供需偏松现实传统消费淡季累库预期抑制国内铝价 2025年07月29日 宏源期货金属研究团队王文虎（从业资格证号：F03087656，投资咨询从业资格证号：Z0019472）董晓妮（从业资格证号：F0287405，投资咨询从业资格证号：Z0017234）张蕾（从业资格证号：F03086068，投资咨询从业资格证号：Z0019377） 氧化铝 清镇市铝土矿循环利用项目一期50万吨高硫铝土矿脱硫6月启动投料生产铝精矿44万吨/年，使国产和澳洲(几内亚)铝土矿价格环比持平(下降)，或使国内铝土矿7月生产(进口)量环比增加(增加)而供需预期偏松； 山东创源三期和广西华晟二期100与200万吨氧化铝产能已建成并部分投产，山西晋中100万吨氧化铝产能节能增效改造项目2月底开工且建设工期14个月，广西防城港25年3月开始建设2条120万吨氧化铝产能且总工期为8个月，或使中国氧化铝7月生产量环比增加，中国氧化铝日度平均完全生产成本为2850元/吨左右； 南山铝业旗下印尼宾坦氧化铝三期项目100万吨产能5月上旬开启试生产且预计25年实现满产（届时氧化铝产能达到300万吨，26年将冲刺400万吨产能），国家电投集团几内亚铝业项目二期120万吨氧化铝产能25年3月正式启动建设，或使海外氧化铝7月生产量环比增加； 投资策略（氧化铝）：进口几内亚铝土矿价格上涨推升生产成本，但因国内反内卷政策乐观预期初现缓和，国内氧化铝供需预期偏松，或使氧化铝价格有所调整，建议投资者暂时观望，关注3000-3200附近支撑位及3500-3800附近压力位。 电解铝 洛阳伊川豫港龙泉铝业20万吨电解铝产能转移至内蒙古赤峰东山铝业并或于25年6月投产，内蒙古霍煤鸿骏铝电的扎哈淖尔绿电铝项目二期35万吨或于25年12月20日投产，新疆华章铝业20万吨电解铝置换产能25年3月开工建设并于26年12月投产，或使国内电解铝7月生产量环比增加，国内电解铝理论加权平均完全本为16650元/吨左右； 南山铝业旗下印尼宾坦电解铝产能25年或达40万吨，新西兰Tiwai Point电解铝厂因电力短缺而减产的34.5万吨产能或于25年二季度恢复正常产量，美国铝业Alcoa因停电致位于西班牙San Ciprián的22.8万吨电解铝和160万吨氧化铝产能停产（当前产能开工率分别为6%和50%），使国内电解铝7月进口量环比增加； 中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周下降，其中重熔棒、铝杆7月生产量或环比减少；铝线缆产能开工率较上周下降；铝型材、铝箔、铝板带产能开工率较上周持平。 投资策略（电解铝）：美联储9月降息预期概率升高，但因国内反内卷政策引导乐观预期初现缓和，传统消费淡季抑制下游需求预期，或使沪铝价格有所调整，建议投资者暂时观望，关注20000-20300附近支撑位及21000-21500附近压力位，伦铝在2300-2500附近支撑位及2700-2800附近压力位。 铝合金 美国企业因废铝不征关税而积极抢购致海外废铝采购竞争激烈，但因国内精废铝日度价差为正且环比有所升高，或使中国废铝7月生产量(进口量)环比增加(增加)，再生铝合金等因订单增长乏力而按需采购；中国原生铝合金日度完全生产成本为20550元/吨，中国原生铝合金产能开工率较上周持平；中国电解铝A00与再生铝合金ADC12现货日度价差为正且处高位，中国再生铝合金ADC12日度完全生产成本为20100元/吨且利润为负，中国再生铝合金产能开工率较上周下降； 怡球资源铝合金扩建项目一期65万吨产能正在逐步释放，中国原生（再生、ADC12）铝合金7月生产量或环比增加（减少、减少），中国再生铝合金企业7月原料（成品）库存量或环比增加（减少）；中国再生铝合金ADC12日度进口利润为负，或使中国未锻轧铝合金7月进口（出口）量环比减少（减少）。 投资策略（铝合金）：美联储9月降息预期概率升高，国内再生铝合金生产仍处亏损，但因国内反内卷政策引导乐观预期初现缓和，或使铸造铝合金价格有所调整，建议投资者暂时观望，关注19800-19900附近支撑位及20200-20300附近压力位。 有色金属周报(氧化铝) 国内反内卷政策引导乐观预期初现缓和供需偏松预期仍然难改抑制氧化铝价格 氧化铝基差为负处于低位，月差为正且基本处于低位，究其原因是国内氧化铝新增或检修产能投复产引导供给预期趋松，仓单处于低位且累库较慢，建议投资者逢低做多氧化铝基差。 中国港口(上期所)氧化铝库存量较上周增加(增加) 上期所氧化铝仓库和厂库的总库存量较上周有所增加；中国港口氧化铝库存量较上周增加。 国产与澳洲(几内亚)日度铝土矿价格环比持平(持平) 山西多数矿和河南露天矿仍未复采，几内亚政府撤销部分企业采矿权或要求部分运行企业停产，但是清镇市铝土矿循环利用项目一期50万吨高硫铝土矿脱硫6月启动投料生产铝精矿44万吨/年，使国产和澳洲(几内亚)铝土矿价格环比持平(持平)，或使国内铝土矿7月生产(进口)量环比增加(增加)而供需预期偏松。 氧化铝近远月合约收盘价呈现BACK结构 上期所氧化铝近远月合约收盘价呈现BACK结构；中国氧化铝日度平均完全生产成本为2850元/吨左右，山西国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2920(3160)元/吨左右，河南国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为3080(3280)元/吨左右，山东(贵州)进口(国产)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2980(2800)元/吨，广西国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2520(3280)元/吨左右。 中国氧化铝7月生产量或环比增加 山东创源三期和广西华晟二期100与200万吨氧化铝产能已建成并部分投产，山西晋中100万吨氧化铝产能节能增效改造项目2月底开工且建设工期14个月，广西防城港25年3月开始建设2条120万吨氧化铝产能且总工期为8个月，或使中国氧化铝7月生产量环比增加。 中国电解铝厂氧化铝库存量较上周减少 中国氧化铝产能开工率(生产量)较上周升高(增加)，使中国电解铝厂(上期所)氧化铝库存量较上周减少(增加)。 中国氧化铝7月进口量或环比增加 南山铝业旗下印尼宾坦氧化铝三期项目100万吨产能5月上旬开启试生产且预计25年实现满产（届时氧化铝产能达到300万吨，26年将冲刺400万吨产能），国家电投集团几内亚铝业项目二期120万吨氧化铝产能25年3月正式启动建设，或使海外氧化铝7月生产量环比增加，叠加进口窗口关闭，或使国内氧化铝7月进口(出口)量环比增加(减少)，使国内港口氧化铝库存量较上周减少。 有色金属周报(电解铝) 国内外电解铝库存量仍处低位支撑价格传统消费淡季引导国内电解铝社库累积预期 沪铝基差为正且处于合理区间，月差为正且处于合理区间，究其原因是特朗普政府对各国加征关税仍存不确定性，传统消费淡季引导下游需求趋弱，国内外电解铝库存量仍维持低位，建议投资者暂时观望。 LME铝(0-3)和(3-15)月差分别为正和负 LME铝(0-3)月差为正且基本处于相对高位，LME铝(3-15)月差为负且基本处于合理区间，究其原因是特朗普政府对各国加征关税仍存不确定性，LME电解铝库存量初现增加，建议投资者暂时观望LME铝月差的套利机会。 中国电解铝社会库存量较上周增加 进口窗口关闭或限制中国电解铝进口量，使中国保税区电解铝库存量较上周减少；中国主要消费地铝锭出库量较上周增加；中国电解铝社会库存量较上周增加；伦金所电解铝日度库存量较上周增加；COMEX电解铝日度库存量较上周减少。 沪铝期货近远月合约收盘价呈现Back结构。中国主流消费地铝棒出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上 中国电解铝产能开工率较上周持平 中国铝企铝水生产比例较上周下降 中国电解铝7月生产量或环比增加 国内电解铝理论加权平均完全成本为16650元/吨左右，内蒙古华云三期42万吨电解铝产能已满产17万吨剩余25万吨仍待包铝减产，洛阳伊川豫港龙泉铝业20万吨电解铝产能转移至内蒙古赤峰东山铝业并或于25年6月投产，内蒙古霍煤鸿骏铝电的扎哈淖尔绿电铝项目二期35万吨或于25年12月20日投产，新疆华章铝业20万吨电解铝置换产能25年3月开工建设并于26年12月投产，青海桥头铝电50万吨电解铝置换产能计划25年10月开工并26年12月投产，或使国内电解铝7月生产量环比增加。 中国电解铝7月进口量或环比增加 南山铝业旗下印尼宾坦电解铝产能25年或达40万吨，新西兰Tiwai Point电解铝厂因电力短缺而减产的34.5万吨产能或于25年二季度恢复正常产量，美国铝业Alcoa因停电致位于西班牙San Ciprián的22.8万吨电解铝和160万吨氧化铝产能停产（当前产能开工率分别为6%和50%），华通线缆位于安哥拉电解铝项目一期12万吨产能或于25年底投产，阿达罗矿产印尼通过加里曼丹铝业公司建设150万吨产能的铝冶炼厂且预计25年四季度投产50万吨产能并于26年9-10开始增产直至27年达到最大产能，使国内电解铝7月进口量环比增加。 有色金属周报(铝合金) 中国再生铝合金生产亏损但库存累积电解铝-铝合金价差存季节性走弱预期 中国废铝7月生产(进口)量或环比增加(增加) 美国企业因废铝不征关税而积极抢购致海外废铝采购竞争激烈，但因国内精废铝日度价差为正且环比有所升高，或使中国废铝7月生产量(进口量)环比增加(增加)，再生铝合金等因订单增长乏力而按需采购。 中国原生铝合金产能开工率较上周持平 国内电解铝与铝合金价差为正且处相对高位 中国电解铝A00与再生铝合金ADC12现货日度价差为正且处相对高位，究其原因是传统消费淡季引导下游需求趋弱，但国内电解铝社会库存量累积相对慢，国内铝合金社会库存量累计相对较快。 中国再生铝合金产能开工率较上周下降 中国再生铝合金ADC12日度完全生产成本为19900元/吨且利润为负，中国再生铝合金产能开工率较上周下降。 中国原(再)生铝合金7月生产量或环比增加(减少) 怡球资源铝合金扩建项目一期65万吨产能正在逐步释放，中国原生（再生、ADC12）铝合金7月生产量或环比增加（减少、减少），中国再生铝合金企业7月原料（成品）库存量或环比增加（减少）。 中国再生铝合金ADC12日度进口利润为负 中国铝合金周度社会库存量较上周增加 中国再生铝合金周度原料(成品)库存量较上周减少(减少) 中国铝下游龙头企业周度产能开工率环比下降 中国铝线缆(型材)产能开工率较上周下降（持平）(下降) 中国铝板带(箔)产能开工率较上周持平(持平) 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！