铝产业链周报：氧化铝：反内卷实际影响有限，预计短期波动加剧，电解铝：累库预期、需求走弱和宏观扰动三重驱动，铝合金：淡季累库加速，消费地主流仓库接近胀库后市价格承压

氧 化 铝 ： 反 内 卷 实 际 影 响 有 限 ， 预 计 短 期 波 动 加 剧电 解 铝 ： 累 库 预 期 、 需 求 走 弱 和 宏 观 扰 动 三 重 驱 动 ， 后 市 价 格 承 压铝 合 金 ： 淡 季 累 库 加 速 ， 消 费 地 主 流 仓 库 接 近 胀 库 ， 后 市 价 格 承 压 周敏波投资咨询资格：Z0010559 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾（7.21-7.25） 氧化铝：本周氧化铝偏强运行。近期宏观情绪高涨，氧化铝受国内“反内卷”情绪扰动，同时港口库存及仓单数据均处于较低水平，对价格产生一定支撑。 电解铝：本周铝价偏强运行。国内宏观利好氛围不变，海外受降息预期变化和关税政策的扰动较大。低库存绝对值给予铝价强支撑，但需求淡季限制了上涨空间，预计短期维持高位震荡。 铸造铝合金：本周铝合金偏强运行。铝合金铝-铝合金价差中枢维持稳定，而电解铝价格受宏观预期支撑偏强运行，构筑了铸造铝合金价格支撑，但铝合金本身处于消费淡季持续累库，且受到海外低价货源冲击，预计短期上行空间有限。 宏观及终端需求 美国6月CPI数据创4个月新高，市场押注9月降息概率降低 7月15日，美国劳工部公布数据显示，6月美国CPI同比增长2.7%，为2月以来最高纪录，预估为2.6%，前值为2.4%；环比增长0.3%，前值为0.1%。美国6月核心CPI同比增长2.9%，预估为3%，前值为2.8%；环比增长0.1%，前值为0.1%。 随着CPI数据的公布，7月16日市场押注美联储7月份货币政策会议维持当前利率不变的概率为97.4%，前一日为97.9%。可以看出，6月份数据对美联储短期不会降息的预期基本没有影响，预计美联储7月份仍将持观望态度维持利率不变。不过，市场对美联储9月份会否降息目前有较大分歧。当前市场押注美联储9月份维持利率不变的概率为48%，较一周前(30%)有所上升，押注美联储9月份降息的概率为52%，较一周前(70%)有所降低。市场押注美联储9月份降息概率降低，体现出其对后续美国通胀数据仍有可能反弹的担忧在加剧。 美国6月就业增长高于市场预期 美国劳工统计局7月3日发布的数据显示，美国6月季调后非农就业人数增加14.7万人，大幅高于外界预期的11万人，5月份的数据由13.9万人修正为14.4万人。此外，美国6月失业率为4.1%，为2月份以来的最低水平，原本预期是小幅上升至4.3%。 中国6月PMI为49.7%，环比上升0.2%，制造业景气水平改善 •6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平改善。 •从企业规模看，大型企业PMI为51.2%，比上月上升0.5个百分点，高于临界点；中型企业PMI为48.6%，比上月上升1.1个百分点，低于临界点；小型企业PMI为47.3%，比上月下降2.0个百分点，低于临界点。 •从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产、新订单和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。 房地产周度销售低迷，成交动能进一步减弱 周度房地产销售低迷，成交动能进一步减弱。根据国家统计局数据，7月14-20日全国100大中城市成交面积894.18万平方米，环比增加6.94万平方米，全国30大中城市成交面积133.91万平方米，环比增加4.53万平方米。 6月新开工面积7180万平方米，同比下降9.4%，降幅较5月收窄9.9个百分点，但从绝对值来看，仍处于2006年以来同期最低位；上半年施工面积同比下降9.1%，从其中二季度房地产投资同比下降12.1%，降幅较一季度扩大2.2个百分点；新开工面积同比下降16.4%，降幅虽然较一季度收窄8.0个百分点，但从绝对量来看，处于较低水平。由于前期拿地较少、库存规模仍然较高，且当前房企多“以销定产”，2025年新开工和投资预计将持续回落。 中国6月汽车产销数据保持强劲 根据中汽协数据，6月汽车产销分别完成279.4和290.4万辆，同比分别增长11.4和13.8%。1-6月，汽车产销分别完成1562.1和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。上半年，汽车以旧换新政策持续显效，内需消费活力加快释放，叠加企业新品密集上市、多地车展促销活动火热开展等因素，乘用车市场延续良好态势。 根据隆众资讯报道，2025年6月中国汽车经销商库存预警指数为56.6%，同比下降5.7个百分点，环比上升3.9个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所改善。11 产业供需基本面 铝土矿：6月国产矿产量下降，几内亚雨季对进口影响将逐步体现 据中国海关总署， 2025年6月中国进口铝土矿1811.6万吨，环比增加3.44%，同比增加36.21%。2025年1-6月，中国累计进口铝土矿10340万吨，同比增加34%。 6月份，中国自几内亚进口1332.4万吨，环比增加0.76%，同比增加40.64%。7月份国内到港的几内亚铝土矿发运时间仍在几内亚雨季之前，且受到矿权撤销事件的影响较小，发运量处高位。整体上，7月份中国自几内亚进口的铝土矿总量预计维持同比大增。8月份，几内亚雨季的影响预计初步开始在国内供应方面体现，叠加前期矿权撤销事件的扰动，进口铝土矿供应量预计有所减少。 6月份，中国自澳大利亚进口301.7万吨，环比增加1.92%，同比减少1.50%。6月中旬以来，澳大利亚铝土矿出港量均在百万吨以上，较前期有所增长，7-8月中国自澳大利亚进口的铝土矿预计环比有所增加，同比预计继续维持负增长。 国产铝土矿供应方面，近期受检查工作影响量有所下降，据SMM，2025年6月中国铝土矿产量519.33万吨，环比减少3.2%，同比增加4.1%，产量预计在检查工作结束后有所恢复。 铝土矿：本周国产矿价持稳，进口散货成交清淡 本周国产铝土矿市场维持平静，持稳运行为主。截至今日，山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价大约在580-620元/吨；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在550-590元/吨左右；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在410-450元/吨；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在320-335元/吨。 14本周进口铝土矿散货成交依旧清淡，据部分市场参与者反馈，几内亚铝土矿买方的采购意向价在72-73美元/吨左右，价格整体呈现弱势运行；但卖方意向价仍在73-75美元/吨左右。截至本周四，几内亚铝土矿CIF价格报73美元/吨，与上周四持平。 铝土矿：到港量周环比增加52.3万吨，厂库及港口库存均处高位 据7月18日数据显示，国内港口铝土矿周度到港总量472.79万吨，较前一周增加52.30万吨；几内亚主要港口铝土矿周度出港总量128.63万吨，较前一周减少165.07万吨；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量135.39万吨，较前一周增加20.56万吨。据了解，几内亚雨季影响明显，6月底开始铝土矿周均出港量较前期出现明显下滑，结合船运时间考量，预计8月开始，几内亚雨季影响在国内港口到港量数据方面有所体现，若前期矿权影响的矿区仍未恢复生产，后续发运预计会受到影响，国内铝土矿供应或出现紧平衡的态势。 库存方面，据SMM数据，2025年6月，国内氧化铝厂铝土矿原料总库存4547.82万吨，环比增加3.0%，同比增加8.7%。截至7月17日，SMM统计9港铝土矿库存总量2211.75万吨，港口铝土矿库存较环比小幅减少44.9万吨。铝土矿继续维持过剩格局，港口与氧化铝厂内铝土矿库存双双处于高位。 氧化铝：6月盈利修复运行产能回升，基差周度大幅走低 由于前期氧化铝价格回升，6月氧化铝月度均价维持高位，氧化铝企业运行产能维持高位，叠加前期检修产能陆续恢复，6月国内氧化铝运行产能出现明显回升。根据SMM数据显示，2025年6月（30天）中国冶金级氧化铝产量环比减少0.19%，同比增加6.1%。截至6月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为11082万吨左右，实际运行产能环比上升3.14%，开工率为79.7%。 本周氧化铝现货价格上涨约60元/吨，而期货端受反内卷情绪影响上涨约300元/吨，期现无风险套利窗口开启，期现商询盘相对积极，现货货源收紧，持货商报价上调。预计下周现货端偏强运行，需持续关注宏观政策，上期所氧化铝仓单注册量，以及氧化铝运行产能变动情况。 氧化铝：港口库存及仓单库存均处低位 本周现货市场货源增量有限，交易所仓单库存持续减少，周内仓单减少1.9万吨至0.9万吨。截止本周四，国内氧化铝港口库存共计5.8万吨，环比前一周增加3.7万吨。港口库存及仓单数据均处于较低水平，对价格产生一定支撑。 电解铝：6月产量环比下降3.2%，铝水比例持续抬升 据SMM统计，2025年6月份（30天）国内电解铝产量同比增长1.57%，环比减少3.23%。国内电解铝厂铝水比例持续抬升，本月行业铝水比例环比上涨0.1个百分点至75.8%，增加幅度小于月初预期，主要系目前下游合金化库存高企，部分地区铝厂铸锭增多，预计7月铝水比例呈现回落趋势。根据SMM铝水比例数据测算，6月份国内电解铝铸锭量同比减少12.77%至87.25万吨附近。 截止6月底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4569万吨左右，国内电解铝运行产能约为4383万吨左右，因产能置换行业开工率环比下降0.17个百分点至95.94%。7月云南第二批置换项目投产运行，预计行业开工率小幅回升。 数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所 电解铝：云南电解铝产量受电力结构影响，季节性明显 电解铝：6月国内原铝净进口环比减少9.4%，同比增长51.3% 据海关总署数据显示，2025年6月份国内原铝进口量约为19.24万吨，环比减少13.8%，同比增长58.7%；原铝出口量约为1.96万吨，环比减少39.5%，同比增加58.7%；原铝净进口为19.07万吨，环比减少19.5%，同比增长179.4%，1-6月份累计国内原铝净进口约为116.33万吨，同比减少2.3%。 20目前铝价依旧维持外强内弱的态势，国内进口窗口关闭，进口亏损在1400元/吨左右震荡运行，叠加目前国内需求疲弱，进口货源现货难有成交，海外发往中国的积极性减弱，预计7月电解铝净进口维持偏低位置。 电解铝：淡季铝加工消费疲软，开工率基本与上周持平 淡季铝加工材企业消费疲软，铝水比例高位回落，本周铝价高位震荡，铝加工开工率基本与上周持平。具体来看，铝型材开工率50.5%，周环比不变；铝板带63.2%，周环比持平；铝箔开工率69.6%，周环比持平；铝材开工率58.7%，周环比-0.1%。预计在淡季背景下，下周下游铝加工周度开工率仍将小幅下降。 电解铝：供应增量释放叠加消费淡季，短期累库预期依旧较强 本周现货铝价小幅上涨， SMM A00现货平均价由上周的20700元/吨小幅回升至20780元/吨，7月25日SMM A00升贴水平均价10元/吨，环比上周-100元/吨。宏观面受美联储降息预期和关税政策的扰动市场普遍较谨慎，供应端依旧宽松，铝水比例高位回落，在供应增量释放及消费淡季的压制下，短期累库预期依旧较强。 电解铝：本周社库累库1.8万吨，LME库存累库2.01万吨 电解铝：1-6月累计出口未锻轧的铝及铝材同比下降7.3% 海关总署最新数据显示，2025年6月，中国出口未锻轧铝及铝材49万吨，同比下降19.8%；1-6月累计出口293万吨，同比下降7.3%。6月中国进口未锻轧铝及铝材30万吨，同比增加24.1%；1-6月累计进口197万吨，同比下降3.0%。 铸造铝合金：6月产量环比增长6.7%至61.5万吨 据SMM统计， 6月再生铝合金行业开