铝产业链周报：氧化铝：反内卷实际影响有限，预计短期波动加剧，电解铝：累库预期、需求走弱和宏观扰动三重驱动，铝合金：淡季累库加速，消费地主流仓库接近胀库后市价格承压

行情回顾

• 氧化铝：本周偏强运行，受国内“反内卷”情绪扰动，港口库存及仓单数据低，对价格形成支撑。
• 电解铝：偏强运行，国内宏观利好，海外降息预期和关税政策扰动较大，低库存提供强支撑，但需求淡季限制上涨空间，预计短期高位震荡。
• 铸造铝合金：偏强运行，铝合金价差中枢稳定，电解铝价格受宏观预期支撑，但消费淡季累库，海外低价货源冲击，短期上行空间有限。

宏观及终端需求

• 美国：6月CPI数据创4个月新高，市场押注9月降息概率降低；就业增长高于预期，失业率降至2月份以来最低水平。
• 中国：6月PMI为49.7%，环比上升，制造业景气水平改善；房地产周度销售低迷，成交动能减弱；6月汽车产销数据保持强劲，经销商库存预警指数改善。

产业供需基本面

• 铝土矿：
  • 6月国产矿产量下降，几内亚雨季影响逐步体现，进口量同比大增；澳大利亚进口量环比增长，同比减少。
  • 国产矿价持稳，进口散货成交清淡；到港量周环比增加，厂库及港口库存均处高位。
• 氧化铝：
  • 6月盈利修复，产能回升，基差周度大幅走低；现货价格上涨，期现套利窗口开启。
  • 港口库存及仓单库存均处低位，对价格形成支撑。
• 电解铝：
  • 6月产量环比下降，铝水比例持续抬升；云南电解铝产量受电力结构影响，季节性明显。
  • 6月国内原铝净进口环比减少，同比增长；淡季铝加工消费疲软，开工率基本与上周持平。
  • 供应增量释放叠加消费淡季，短期累库预期较强；本周社库累库1.8万吨，LME库存累库2.01万吨。
  • 1-6月累计出口未锻轧的铝及铝材同比下降7.3%。
• 铸造铝合金：
  • 6月产量环比增长，再生铝合金行业开工率环比小增；6月未锻轧铝合金进口量同比减少，出口量同比增加。
  • 6月中旬后海外价格走高，国内价格抬升但仍面临进口亏损，需求淡季制约，7-8月进口量维持低位。
  • 需求疲软，连续13周社库累库，成本支撑与淡季需求疲弱博弈，短期ADC12价格预计维持偏弱震荡。