铝产业链周报：氧化铝：短期做多驱动偏强，中期过剩格局未变 电解铝：累库预期、需求走弱和宏观扰动三重驱动，后市价格承压 铝合金：淡季累库加速，消费地主流仓库接近胀库，后市价格承压

2025/07/19本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 目录010203 宏观及终端需求行情回顾产业供需基本面 行情回顾 氧化铝期货主力氧化铝：本周氧化铝高位震荡。近期宏观情绪高涨，氧化铝受到几内亚矿端消息及国内“反内卷”情绪扰动，同时港口库存及仓单数据均处于较低水平，对价格产生一定支撑。电解铝：本周铝价窄幅震荡。国内宏观利好氛围不变，海外受降息预期变化和关税政策的扰动较大。低库存绝对值给予铝价强支撑，但需求淡季限制了上涨空间，预计短期维持高位震荡。铸造铝合金：本周铝合金窄幅震荡。铝合金铝-铝合金价差中枢维持稳定，而电解铝价格受宏观预期支撑偏强运行，构筑了铸造铝合金价格支撑，但铝合金本身处于消费淡季持续累库，且受到海外低价货源冲击，预计短期上行空间有限。沪铝期货主力铸造铝合金期货主力 宏观及终端需求 美债长短端收益率美国:密歇根大学消费者信心指数美国6月CPI数据创4个月新高，市场押注9月降息概率降低7月15日，美国劳工部公布数据显示，6月美国CPI同比增长2.7%，为2月以来最高纪录，预估为2.6%，前值为2.4%；环比增长0.3%，前值为0.1%。美国6月核心CPI同比增长2.9%，预估为3%，前值为2.8%；环比增长0.1%，前值为0.1%。随着CPI数据的公布，7月16日市场押注美联储7月份货币政策会议维持当前利率不变的概率为97.4%，前一日为97.9%。可以看出，6月份数据对美联储短期不会降息的预期基本没有影响，预计美联储7月份仍将持观望态度维持利率不变。不过，市场对美联储9月份会否降息目前有较大分歧。当前市场押注美联储9月份维持利率不变的概率为48%，较一周前(30%)有所上升，押注美联储9月份降息的概率为52%，较一周前(70%)有所降低。市场押注美联储9月份降息概率降低，体现出其对后续美国通胀数据仍有可能反弹的担忧在加剧。数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所4050607080901001101202000-062001-062002-062003-062004-062005-062006-062007-062008-062009-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-062024-062025-060.00.20.40.60.83.03.54.04.55.0美国10-2年利差（右轴）美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年0246810122020-062021-06美国:核心CPI:季调:同比 美国失业率（%）美国：非农新增人数（千人）美国6月就业增长高于市场预期数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所0123456782017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-0202004006008001,0002021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03 美国劳工统计局7月3日发布的数据显示，美国6月季调后非农就业人数增加14.7万人，大幅高于外界预期的11万人，5月份的数据由13.9万人修正为14.4万人。此外，美国6月失业率为4.1%，为2月份以来的最低水平，原本预期是小幅上升至4.3%。8 中国PMI及分项指标（%）PMI分项指标（%）中国固定资产投资完成额累计同比（%）中国6月PMI为49.7%，环比上升0.2%，制造业景气水平改善•6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平改善。•从企业规模看，大型企业PMI为51.2%，比上月上升0.5个百分点，高于临界点；中型企业PMI为48.6%，比上月上升1.1个百分点，低于临界点；小型企业PMI为47.3%，比上月下降2.0个百分点，低于临界点。•从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产、新订单和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所40455055602019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-06PMI:生产 月PMI:新订单 月404244464850522020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03PMI:原材料库存0123456中国:固定资产投资完成额:累计同比 9 房地产分项指标（%）30大中城市商品房成交面积（万平米）房地产周度销售面积降幅扩大，成交动能进一步减弱周度房地产销售面积降幅扩大，成交动能进一步减弱。根据国家统计局数据，7月7-13日全国100大中城市成交面积830.23万平方米，环比降低43.5%，全国30大中城市成交面积129.38万平方米，环比降低36.0%。6月新开工面积7180万平方米，同比下降9.4%，降幅较5月收窄9.9个百分点，但从绝对值来看，仍处于2006年以来同期最低位；上半年施工面积同比下降9.1%，从其中二季度房地产投资同比下降12.1%，降幅较一季度扩大2.2个百分点；新开工面积同比下降16.4%，降幅虽然较一季度收窄8.0个百分点，但从绝对量来看，处于较低水平。由于前期拿地较少、库存规模仍然较高，且当前房企多“以销定产”，2025年新开工和投资预计将持续回落。数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2020010020030040050060001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025-100-500501002018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-06房屋新开工面积:累计同比 月房屋施工面积:累计同比 月房屋竣工面积:累计同比 月 中国汽车产量（辆）汽车经销商库存预警指数中国6月汽车产销数据保持强劲数据来源：隆众资讯、中汽协、Wind、广发期货研究所44485256606468722020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02中国:汽车经销商库存预警指数中国:库存系数:汽车经销商1,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月20202021202220232024 根据中汽协数据，6月汽车产销分别完成279.4和290.4万辆，同比分别增长11.4和13.8%。1-6月，汽车产销分别完成1562.1和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。上半年，汽车以旧换新政策持续显效，内需消费活力加快释放，叠加企业新品密集上市、多地车展促销活动火热开展等因素，乘用车市场延续良好态势。根据隆众资讯报道，2025年6月中国汽车经销商库存预警指数为56.6%，同比下降5.7个百分点，环比上升3.9个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所改善。11 产业供需基本面 中国铝土矿进口量（单位：万吨）中国铝土矿分国别进口量（单位：万吨）中国铝土矿产量（单位：万吨）铝土矿：6月国产矿产量下降，几内亚雨季影响5月进口有所回落数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所据中国海关总署，2025年5月中国进口铝土矿1751.4万吨，环比减少15.32%，同比增加29.43%。2025年1-5月，中国累计进口铝土矿8528.72万吨，同比增加25.84%。5月份，中国自几内亚进口1322.34万吨，环比减少20.97%，同比增加40.65%。几内亚雨季影响逐步体现，5月几内亚出港量约1600万吨，较4月下降3.67%。从周均出港量来看，5月5周周均出港量为359.77万吨，较4月周均下滑26.15万吨。预计6-7月中国自几内亚进口的铝土矿总量或大增。5月份，中国自澳大利亚进口295.98万吨，环比增加10.4%，同比减少17.18%。5月澳大利亚铝土矿散货成交较少，多以长单执行为主，截止至6月20日，澳矿成交依旧冷清，但其高温矿价格较前期有所回落。国产铝土矿供应方面，近期受检查工作影响量有所下降，据SMM，2025年6月中国铝土矿产量519.33万吨，环比减少3.2%，同比增加4.1%，产量预计在检查工作结束后有所恢复。05001,0001,5002,0002,5002016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-01中国铝土矿进口量05001,0001,5002,0002,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024202502004006008001,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025 高品铝土矿价格（单位：元/吨）中国铝土矿进口依赖度铝土矿：本周国产矿价持稳，进口散货成交清淡数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所本周国产铝土矿市场维持平静，持稳运行为主。国产铝土矿供应未出现过剩，部分客户反馈，短期或难出现价格下跌。截至7月18日，山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价大约在580-620元/吨；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在550-590元/吨左右；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在410-450元/吨；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在320-335元/吨。本周进口铝土矿散货成交依旧清淡，73美元/吨以上价格成交相对困难，价格整体呈现弱势运行。截至本周四，几内亚铝土矿CIF价格报73美元/吨,较上周四下降1美元/吨；SMM进口铝土矿指数报73.37美元/吨，较上周四下降0.95美元/吨。76.54%0%20%40%60%80%100%2015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-052024-112025-050200400600800山西河南广西贵州020406080100120