铝产业链周报：氧化铝：短期偏强运行，中期过剩格局未变 电解铝：宏观不确定性加剧叠加弱需求，短期铝价高位承压 铝合金：淡季累库加速，后市价格承压

2025/07/11本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 目录010203 宏观及终端需求行情回顾产业供需基本面 行情回顾 氧化铝期货主力氧化铝：本周氧化铝偏强运行。近期宏观情绪高涨，氧化铝受到几内亚矿端消息扰动，同时港口库存及仓单数据均处于较低水平，对价格产生一定支撑。电解铝：本周铝价偏强运行。国内宏观利好氛围不变，海外受降息预期变化和关税政策的扰动较大。低库存绝对值给予铝价强支撑，但需求淡季限制了上涨空间，预计短期维持高位宽幅震荡。铸造铝合金：本周铝合金偏强运行。铝合金铝-铝合金价差中枢维持稳定，而电解铝价格受宏观预期支撑偏强运行，构筑了铸造铝合金价格支撑，但铝合金本身处于消费淡季持续累库，且受到海外低价货源冲击，预计短期上行空间有限。行情回顾（7.7-7.11） 沪铝期货主力铸造铝合金期货主力 宏观及终端需求 美债长短端收益率美国:密歇根大学消费者信心指数美联储降息节奏预期推迟，本周各期限美债收益率普遍上行6月11日，美国劳工部公布数据显示，5月美国CPI同比增长2.4%，预估为2.4%，前值为2.3%；环比增长0.1%，预估为0.2%，前值为0.2%。美国5月核心CPI同比增长2.8%，预估为2.9%，前值为2.8%；环比增长0.1%，预估为0.3%，前值为0.2%。7月9日，特朗普公布新一轮关税税率，但市场反应已有所钝化。随着市场对美联储降息放慢的预期渐浓，美债利率近期冲高。本周各期限美债收益率普遍上行，其中2/10年期收益率环比前一周扩大6bp至53bp。0246810122020-052021-05美国:核心CPI:季调:同比数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所4050607080901001101202000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-010.00.20.40.60.83.03.54.04.55.0美国10-2年利差（右轴）美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年 美国失业率（%）美国：非农新增人数（千人）美国6月就业增长高于市场预期数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所0123456782017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-0202004006008001,0002021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03 美国劳工统计局7月3日发布的数据显示，美国6月季调后非农就业人数增加14.7万人，大幅高于外界预期的11万人，5月份的数据由13.9万人修正为14.4万人。此外，美国6月失业率为4.1%，为2月份以来的最低水平，原本预期是小幅上升至4.3%。8 中国PMI及分项指标（%）PMI分项指标（%）中国固定资产投资完成额累计同比（%）中国6月PMI为49.7%，环比上升0.2%，制造业景气水平改善•6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平改善。•从企业规模看，大型企业PMI为51.2%，比上月上升0.5个百分点，高于临界点；中型企业PMI为48.6%，比上月上升1.1个百分点，低于临界点；小型企业PMI为47.3%，比上月下降2.0个百分点，低于临界点。•从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产、新订单和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所40455055602019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-06PMI:生产 月PMI:新订单 月01234567中国:固定资产投资完成额:累计同比404244464850522020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03PMI:原材料库存 9 房地产分项指标（%）30大中城市商品房成交面积（万平米）房地产库存和新开工呈现弱复苏态势数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所010020030040050060001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025-100-500501002014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-11房屋新开工面积:累计同比 月房屋施工面积:累计同比 月房屋竣工面积:累计同比 月 房地产库存和新开工呈现弱复苏态势。5月末商品房待售面积环比减少715万平方米，广义库存进入下降周期，消化速度约每半年缩短2.5个月。1-5月份，全国房屋新开工面积同比降幅比1-4月份收窄1.0个百分点。 中国汽车产量（辆）汽车经销商库存预警指数中国5月汽车产销数据保持强劲数据来源：隆众资讯、钢联数据、Wind、广发期货研究所0.0500000.01000000.01500000.02000000.02500000.03000000.03500000.04000000.0123456789102023年2021年2022年2024年44485256606468722020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02中国:汽车经销商库存预警指数中国:库存系数:汽车经销商 乘联分会发布的最新数据显示，今年5月，全国乘用车市场零售量达到193.2万辆，同比增长13.3%，环比增长10.1%。今年1-5月，乘用车市场累计零售量达到881.1万辆，同比增长9.1%。前几年，国内车市零售呈现“前低后高”的走势，今年5月零售较2018年5月181万的最高水平增长6%，呈现超强增长态势。据其分析，尽管今年5月仅有19个工作日，较去年同期减少2天，且月末端午假期也对产销节奏形成一定干扰，但得益于外部贸易环境改善、“两新”政策持续发力以及地方促消费政策的配套落实，叠加车展等线下活动的全面启动，车市仍保持良好走势。根据隆众资讯报道，2025年6月中国汽车经销商库存预警指数为56.6%，同比下降5.7个百分点，环比上升3.9个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所改善。11 产业供需基本面 中国铝土矿进口量（单位：万吨）中国铝土矿分国别进口量（单位：万吨）中国铝土矿产量（单位：万吨）铝土矿：6月国产矿产量下降，几内亚雨季影响5月进口有所回落数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所据中国海关总署，2025年5月中国进口铝土矿1751.4万吨，环比减少15.32%，同比增加29.43%。2025年1-5月，中国累计进口铝土矿8528.72万吨，同比增加25.84%。5月份，中国自几内亚进口1322.34万吨，环比减少20.97%，同比增加40.65%。几内亚雨季影响逐步体现，5月几内亚出港量约1600万吨，较4月下降3.67%。从周均出港量来看，5月5周周均出港量为359.77万吨，较4月周均下滑26.15万吨。预计6-7月中国自几内亚进口的铝土矿总量或大增。5月份，中国自澳大利亚进口295.98万吨，环比增加10.4%，同比减少17.18%。5月澳大利亚铝土矿散货成交较少，多以长单执行为主，截止至6月20日，澳矿成交依旧冷清，但其高温矿价格较前期有所回落。国产铝土矿供应方面，近期受检查工作影响量有所下降，据SMM，2025年6月中国铝土矿产量519.33万吨，环比减少3.2%，同比增加4.1%，产量预计在检查工作结束后有所恢复。05001,0001,5002,0002,5002016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-01中国铝土矿进口量05001,0001,5002,0002,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024202502004006008001,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025 高品铝土矿价格（单位：元/吨）中国铝土矿进口依赖度铝土矿：本周国产矿价持稳，进口散货成交清淡数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所本周国产铝土矿价格持稳运行。截至7月10日山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价大约在580-620元/吨；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在550-590元/吨左右；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在410-450元/吨；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在320-335元/吨。本周进口铝土矿散货成交依旧清淡，价格平稳。截至本周四，几内亚铝土矿CIF价格报74美元/吨,与上周四持平；SMM进口铝土矿指数报74.32美元/吨，较上周四上涨0.02美元/吨。短期内，铝土矿基本面预计维持相对宽松状态，进口铝土矿价格预计窄幅震荡为主。76.54%0%20%40%60%80%100%2015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-052024-112025-050200400600800山西河南广西贵州020406080100120 14 铝土矿到港量_港口汇总（单位：万吨）铝土矿港口库存（单位：万吨）中国铝土矿库存总计（单位：万吨）铝土矿：到港量周环比减少78.17万吨，6月厂库及港口库存双累库数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所据7月10日数据显示，国内港口铝土矿周度到港总量411.75万吨，较前一周减少78.17万吨；几内亚/澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量分别为257.81/138.01万吨，较前一周增加1.46/30.04万吨。几内亚雨季一般为5月至11月，其中7-8月影响较为明显，几内亚铝土矿发运减量影响预计8月在国内到港量数据得以显现。库存方面，据SMM数据，2025年6月，国内氧化铝厂铝土矿原料总库存4547.82万吨，环比增加3.0%，同比增加8.7%。截至5月30日，SMM统计9港铝土矿库存总量2335万吨，港口铝土矿库存较上月底增加1