有色金属周报（氧化铝与电解铝及铝合金）：美国7月消费端通胀反弹或削弱美联储降息预期 全球铝锭库存累积预期使铝价震荡承压

有色金属周报(氧化铝与电解铝及铝合金) 美国7月消费端通胀反弹或削弱美联储降息预期 全球铝锭库存累积预期使铝价震荡承压 www.hongyuanqh.com 2025年8月11日 宏源期货金属研究团队 王文虎（从业资格证号：F03087656，投资咨询从业资格证号：Z0019472）董晓妮（从业资格证号：F0287405，投资咨询从业资格证号：Z0017234）张蕾（从业资格证号：F03086068，投资咨询从业资格证号：Z0019377） 氧化铝 几内亚政府正式撤销6家长期闲置且未实际开采的铝土矿企业的勘探与开采许可证，但是清镇市铝土矿循环利用项目一期50万吨高硫铝土矿脱硫6月启动投料生产铝精矿44万吨/年，使国产和几内亚(澳洲)铝土矿价格环比升高(略降)，或使国内铝土矿8月生产(进口)量环比增加(增加)而供需预期偏松； 山西晋中100万吨氧化铝产能节能增效改造项目2月底开工且建设工期14个月，广西防城港25年3月开始建设2条120万吨氧化铝产能且总工期为8个月，或使中国氧化铝8月生产量环比增加，中国氧化铝较电解铝7月运行产能匹配过剩环比扩大； 南山铝业旗下印尼宾坦氧化铝三期项目100万吨产能5月上旬开启试生产且预计25年实现满产（届时氧化铝产能达到300万吨，26年将冲刺400万吨产能），叠加进口窗口关闭，或使国内氧化铝8月进口(出口)量环比减少(增加)，使国内港口氧化铝库存量较上周减少。 投资策略（氧化铝）：国产和进口铝土矿价格微涨推升生产成本，但因国内氧化铝运行产能趋升引导供需预期偏松，或使氧化铝价格弱势震荡，建议投资者暂时观望，关注3000-3100附近支撑位及3300-3600附近压力位。 电解铝 广西百色广投银海电解铝二期节能改造项目第一阶段5万吨产能共84台电解槽开始启槽复产并或于8月全部投产且剩余技改产能或年内陆续启槽完毕，内蒙古霍煤鸿骏铝电的扎哈淖尔绿电铝项目二期35万吨或于25年12月20日投产，新疆华章铝业20万吨电解铝置换产能25年3月开工建设并于26年12月投产，青海桥头铝电50万吨电解铝置换产能计划25年10月开工并26年12月投产，或使国内电解铝8月生产量环比增加； 新西兰TiwaiPoint电解铝厂因电力短缺而减产的34.5万吨产能或于25年二季度恢复正常产量，使国内 电解铝8月进口量环比增加； 中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周升高，其中重熔棒（铝杆）8月生产量或环比减少（增加）； 铝板带产能开工率较上周升高；铝型材、铝箔产能开工率较上周下降；铝线缆产能开工率较上周持平。 投资策略（电解铝）：美国7月消费端通胀反弹或抑制美联储降息预期，叠加国内外电解铝社会库存量趋增，或使沪铝价格有所调整，建议投资者暂时观望，关注20000-20300附近支撑位及20800-21000附近压力位，伦铝在2530-2550附近支撑位及2650-2670附近压力位。 铝合金 美国企业因废铝不征关税而积极抢购致海外废铝采购竞争激烈，东南亚地缘冲突和非法走私使废铝对华出口趋降或持续至25年末甚至26年初，但因国内精废铝日度价差为正且环比有所升高，或使中国废铝8月生产量(进口量)环比减少(增加)，再生铝合金等因订单增长乏力而按需采购； 中国电解铝A00与再生铝合金ADC12现货日度价差为正且处高位，中国再生铝合金ADC12日度完全生产成本为19950元/吨且利润为负，中国再生铝合金产能开工率较上周持平；怡球资源铝合金扩建项目一期65万吨产能正在逐步释放，中国原生（再生、ADC12）铝合金8月生产量或环比增加（增加、减少），中国再生铝合金企业8月原料（成品）库存量或环比增加（减少）；中国再生铝合金ADC12日度进口利润为负，或使中国未锻轧铝合金8月进口（出口）量环比减少（减少）。 投资策略（铝合金）：废铝供给偏紧致内再生铝合金生产仍然亏损，但是美国7月消费端通胀反弹或抑 制美联储降息预期，或使铝合金价格保持震荡格局，建议投资者保持观望，关注19700-19900附近支撑位及 20200-20300附近压力位。 有色金属周报(氧化铝) 检修产能复产推升氧化铝产能开工率 生产成本存在支撑但供需预期偏松难改 www.hongyuanqh.com 氧化铝基差(月差)为正(负) 1600.0000 1200.0000 1400.0000 1200.0000 1000.0000 1000.0000 800.0000 800.0000 600.0000 600.0000 400.0000 200.0000 400.0000 0.0000 -200.0000 200.0000 -400.0000 -600.0000 0.0000 -800.0000 全国氧化铝基差山东氧化铝基差河南氧化铝基差山西氧化铝基差 -200.0000 氧化铝近月-连一氧化铝连一-连二氧化铝连一-连三氧化铝连二-连四氧化铝连三-连五 氧化铝基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，究其原因是国内氧化铝新增或检修产能投复产引导供给预期趋松，国内反内卷引导的乐观情绪有所缓和，但是国产和进口铝土矿价格趋升推氧化铝生产成本，建议投资者氧化铝基差上周多单谨慎持有。 中国港口(上期所)氧化铝库存量较上周增加(增加 350000.0000 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 0.0000 库存期货:氧化铝库存期货:氧化铝:新疆仓库库存期货:氧化铝:山东仓库库存期货:氧化铝:河南仓库 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 中国港口氧化铝周度库存量（万吨） 1357911131517192123252729313335373941434547495153 202020212022202320242025 上期所氧化铝仓库和厂库的总库存量较上周有所增加；中国港口氧化铝库存量较上周增加。 国产和几内亚(澳洲)铝土矿价格环比升高(略降) 750 120 700 110 650 600 100 90 550 50080 45070 400 60 350 50 300 40 250 20030 15020 山西高品位铝土矿日度均价（元/吨）山西低品位铝土矿日度均价河南高品位铝土矿日度均价 河南低品位铝土矿日度均价广西高品位铝土矿日度均价广西低品位铝土矿日度均价 贵州高品位铝土矿日度均价贵州低品位铝土矿日度均价贵阳铝土矿(氧化铝含量大于60%且铝硅比大于6.0)日度均价 中国进口铝土矿日度到岸价格指数CIF（美元/吨）中国进口几内亚铝土矿日度到岸价CIF中国进口澳洲高温铝土矿日度到岸价CIF 中国进口澳洲铝土矿日度到岸价CIF中国进口马来西亚铝土矿日度到岸价CIF中国进口马来西亚水洗铝土矿日度到岸价CIF 中国进口加纳铝土矿日度到岸价CIF 山西多数矿和河南露天矿仍未复采，几内亚政府正式撤销6家长期闲置且未实际开采的铝土矿企业的勘探与开采许可证，但是清镇市铝土矿循环利用项目一期50万吨高硫铝土矿脱硫6月启动投料生产铝精矿44万吨/年，使国产和几内亚(澳洲)铝土矿价格环比升高(略降)，或使国内铝土矿8月生产(进口)量环比增加(增加)而供需预期偏松。 中国港口铝土矿库存量较上周下降 700 600 500 400 300 200 100 0 全球(中国)港口铝土矿出港(到港/库存)量较上周减少(减少/减少)。 2020-04-03 2020-05-03 2020-06-03 2020-07-03 2020-08-03 2020-09-03 2020-10-03 2020-11-03 2020-12-03 2021-01-03 全球港口铝土矿周度出港量（万吨） 2021-02-03 2021-03-03 2021-04-03 2021-05-03 2021-06-03 2021-07-03 2021-08-03 2021-09-03 2021-10-03 2021-11-03 2021-12-03 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 中国港口铝土矿周度到港量 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 中国港口铝土矿周度库存量（右） 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 2024-06-03 2024-07-03 2024-08-03 2024-09-03 2024-10-03 2024-11-03 2024-12-03 2025-01-03 2025-02-03 2025-03-03 2025-04-03 2025-05-03 2025-06-03 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2025-07-03 氧化铝近远月合约收盘价呈现Contango结构 3700 40003500300025002000150010005000-500 铝土矿烧碱能源其他中国氧化铝日度现金生产成本中国氧化铝日度完全生产成本中国氧化铝日度理论生产利润（元/吨） 350033003100290027002500 氧化铝近月氧化铝连一氧化铝连二氧化铝连三氧化铝连四氧化铝连五氧化铝连六氧化铝连七 2025-08-082025-08-012025-07-252025-07-082025-06-172025-02-10 上期所氧化铝近远月合约收盘价呈现Contango结构；中国氧化铝日度平均完全生产成本为2880元/吨左右，山西国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2950(3180)元/吨左右，河南国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为3110(3310)元/吨左右，山东(贵州)进口(国产)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2980(2820)元/吨，广西国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2550(3310)元/吨左右。 中国氧化铝8月生产量或环比增加 中国氧化铝周度建成产能（万吨） 中国氧化铝周度产能开工率 11200 11000 10800 10600 10400 10200 10000 9800 9600 9400 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 1357911131517192123252729313335373941434547495153 70 135 2020 2021 2022 2023 2024 2025 山西晋中100万吨氧化铝产能节能增效改造项目2月底开工且建设工期14个月，广西防城港25年3月开始建设2条120万吨氧化铝产能且总工期为8个月，新疆众和(拥有18万吨电解铝产能)年产240万吨氧化铝项目或于26年上半年建成投产，或使中国氧化铝8月生产量环比增加，中国氧化铝较电解铝7月运行产能匹配过剩环比扩大。 中国电解铝厂氧化铝库存量较上周增加 中国氧化铝周度生产量（万吨）中国电解铝厂氧化铝周度库存量（万吨） 180 175 170 165 160 155 150 145 140 1357911131517192123252729313335373941434547495153 202020212022202320242025 285 280 275 270 265 260 255 250 245 135791113151719212325272931