有色金属周报（电解铜）：美国就业数据趋弱使9、10、12月降息预期升温，全球电解铜库存持续累积或令铜价承压

美国就业数据趋弱使9/10/12月降息预期升温全球电解铜库存持续累积或令铜价承压 2025年8月6日 有色金属周报(电解铜) 美国加征关税和传统消费淡季或抑制需求全球电解铜库存量震荡趋增 电解铜 宏观：美联储7月维持联邦基金利率不变，进口关税推升商品价格致美国6月消费端通胀CPI和PCE年率有所升高，但因美国5-7月新增非农就业人数或大幅下修或远不及预期，美国经济呈现“滞胀”特征，使美联储9/10/12月降息预期升温。 上游：Newmont旗下加拿大Red Chris铜矿的非生产性项目地下作业区通道发生坍塌事故而暂停运营，盎格鲁亚洲矿业旗下Demirli铜矿开始试生产使25年铜精矿生产量为4000吨，山西运城垣曲县五龙实业旗下洛家河铜矿发生炮烟中毒事故致三人死亡，五矿资源MMG旗下Las Bambas和Hudbay旗下Constancia因非正规矿工暂停封路抗议至7月18日，紫金矿业旗下卡莫阿-卡库拉铜矿西侧已于6月初复产但东侧排水或持续至9月，或使国内8月铜精矿生产（进口）量环比增加（增加）； 中国北方（南方）粗铜周度加工费环比持平（升高），国内冶炼厂8月粗炼检修产能或环比减少，或使国内粗铜8月生产量（进口量）环比增加（增加）； 凉山铜业12.5万吨阴极铜精炼项目或于年底实现投料生产，北方铜业旗下侯马北铜年产20万吨阴极铜于6月10日侧吹与顶吹熔炼系统点火，或使国内8月电解铜生产量环比减少；国内8月电解铜进口量环比减少； 电解铜 下游：中美互征关税缓和和传统消费淡季来临交织，，或使国内8月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（增加、减少、减少），具体而言：电解铜制杆、铜箔、铜板带、黄铜棒产能开工率或环比升高；再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜管产能开工率或环比下降。 投资策略：美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，但因国内传统消费淡季抑制下游需求，国内外电解铜总库存量震荡趋升，或使沪铜价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注74000-76000附近支撑位及80000-81000附近压力位，伦铜在9300-9500附近支撑位及10000-10200附近压力位，美铜在4.0-4.2附近支撑位及4.6-5.0附近压力位。 风险提示：关注8月9日中国7月CPI、PPI年率；11日美国7月1年通胀预期；12日美国7月CPI；13日德国7月CPI终值；14日美国7月PPI；15日美国7月零售销售月率、7月进口物价指数、7月工业产出月率、8月制造业指数；19日美国7月营建许可月率；20日欧元区调和CPI年率、英国7月CPI；21日欧元区及英法德国PMI，美国8月PMI、7月成屋销售年化总数；28日美国二季度实际GDP年化季率修正值；29日美国7月核心PCE物价指数；31日中国8月官方PMI；关注特朗普政府关税相关政策变动；本月多位美联储、欧洲、英国和日本等多国央行官员将发表公开讲话。 沪铜基差为正但基本处于合理区间，月差均为正但基本处于合理区间，究其原因是美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，全球铜精矿供需预期持续偏紧，但传统消费淡季抑制下游需求预期、国内外电解铜库存量仍存累积预期，建议投资者暂时观望沪铜基差和月差的套利机会。 LME铜(0-3)、(3-15)合约价差为负且处于相对低位，沪伦铜价比值接近近五年75%分位数，而这源于特朗普政府仅对铜材加征关税而未对电解铜等加征关税，引导南美洲和非洲铜或流向欧洲和亚太预期，且部分运往美国的铜或申请为LME铜的注册仓单，建议投资者暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。 COMEX铜近远月合约价差为负且基本处于合理区间；LME铜与沪铜价差为正且基本处于合理区间，COMEX铜与沪铜价差为正且处于合理区间，COMEX铜与LME铜价差为负且处于合理区间。 进口窗口关闭或限制国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；中国电解铜社会库存量较上周增加；伦金所电解铜库存量较上周增加。 COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比下降 COMEX铜库存量较上周增加，非商业多头（空头）持仓量减少（减少），商业多头（空头）持仓量增加（减少），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比下降。 智利Codelco表示EI Teniente铜矿因发生坍塌而暂停开采，Teck Resources二季度下调智利Quebrada Blanca铜矿25年预期生产量，Newmont旗下加拿大Red Chris铜矿(25年预期生产量为2万金属吨)的非生产性项目地下作业区通道发生坍塌事故而暂停运营，盎格鲁亚洲矿业(Anglo Asian Mining)旗下Demirli铜矿开始试生产使25年铜精矿生产量为4000吨而26年及以后铜精矿生产量将增至1.5万吨，俄罗斯Nornickel将25年铜生产量由35.3-37.3万吨下调至34.3-35.5万吨，加拿大Manitoba北部发生野火使HudbayMinerals已经暂停Snow Lake运营和勘探，紫金矿业旗下卡莫阿-卡库拉铜矿西侧已于6月初复产但东侧排水或持续至9月（25年计划矿产铜由52-58降至37-42万吨），或使国内8月铜精矿生产（进口）量环比增加（增加）。 国内废铜8月生产(进口)量或环比增加(减少) 欧洲高品质废铜被限制出口使中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美关税谈判不确定性使贸易商对美国废铜直接进口低迷而通过日韩泰等国中转供给，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜经济性，废铜进口窗口关闭，或使国内废铜8月生产(进口)量环比增加(减少)而供需预期偏紧，原料供给紧张使持货商挺价惜售。 刚果金Kamoa-Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产且年产50万吨阳极铜，凉山矿业15万吨阳极铜改造项目正在抓紧开展前期工作，滇中有色再生铜资源循环利用基地的火法系统第二台回转式阳极炉7月初顺利产出阳极铜，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比持平（升高），国内冶炼厂8月粗炼检修产能或环比减少，或使国内粗铜8月生产量（进口量）环比增加（增加）。 江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目3月底在贵溪开工建设且建成后将实现25万吨产能，包头金山经开区20万吨高纯铜项目于6月24日正式开工建设，凉山铜业12.5万吨阴极铜精炼项目或于年底实现投料生产，北方铜业旗下侯马北铜年产20万吨阴极铜于6月10日侧吹与顶吹熔炼系统点火，或使国内8月电解铜生产量环比减少。 日本住友金属矿业计划10月下旬Toyo Smelter & Refinery铜冶炼厂进行为期6周检修，日本JX金属旗下泛太平洋铜业公司65万吨/年精炼铜产能因铜精矿供给紧张或削减数万吨精炼铜生产量，Glencore旗下Mount Isa铜冶炼厂因高位能源和劳动力成本及铜精矿供给短缺或于25年下半年停产并等待澳洲及Queensland政府提供财政援助，印尼自由港Freeport旗下Manyar铜冶炼厂48万吨产能将于6月下旬恢复生产且12月达到满负荷生产，印度Adani铜冶炼厂50万吨产能多次推迟投料后于6月16日恢复投料但仍面临南美铜精矿供应长单取消风险，但是非洲农业出口使船只预定拖延至8月下旬致德班和达累港电解铜垒库，或使国内8月电解铜进口量环比减少。 全球铜冶炼厂日度分散指数较上周有所上升 全球铜冶炼厂日度分散指数较上周有所上升。 中美互征关税缓和和传统消费淡季交织，或使国内8月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（增加、减少、减少）。 中国精(再生)铜制杆产能开工率较上周升高(升高) 精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加） 再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少） 中国精铜制杆企业8月产能开工率或环比上升 中国电解铜制杆8月产能开工率和生产量或环比上升。 中国再生铜制杆企业8月产能开工率或环比下降 铜电线电缆（建筑需求疲软，电网与新能源订单相对稳定）8月产能开工率或环比下降。 铜漆包线（家电等终端需求持续走弱致订单明显下滑，新能源汽车生产旺季促铜漆包线扁线订单旺盛）8月产能开工率或环比下降。 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 谢谢！