有色金属周报-铜：进口铜持续到货和下游需求仍偏弱或使铜价承压

进口铜持续到货和下游需求仍偏弱或使铜价承压 2025年9月10日 研究所王文虎（从业资格证号：F03087656，投资咨询从业资格证号：Z0019472）联系方式：021-51801878 电解铜 供给端：Freeport旗下印度尼西亚Grasberg铜矿9月8日发生大规模湿性矿料涌出事故致七名员工被困而暂停采矿，国内外多个铜矿生产存在扰动，使中国铜精矿进口指数为负但较上周升高，引导国内铜精矿供需预期偏紧；国内粗铜或阳极板加工费趋降，铜冶炼厂9月检修产能环比增加； 需求端：高位铜价和高温天气抑制下游消费意愿，使多数下游铜加工行业运行产能环降。 库存端：中国电解铜社会库存量较上周增加，伦金所电解铜库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加。 投资策略：美联储9月降息预期几无悬念，但是国内进口铜到货和下游需求偏弱，使沪铜价格或有调整，建议投资者等待价格回落后布局多单，关注77000-78000附近支撑位及81000-83000附近压力位，伦铜在9300-9500附近支撑位及10000-10200附近压力位，美铜在4.0-4.2附近支撑位及4.6-5.0附近压力位。 风险提示：关注9月10日中国8月消费与生产端通胀CPI及PPI，美国8月生产端通胀PPI；11日欧洲央行9月利率决议，美国当周初请失业金人数和8月消费端通胀CPI；12日美国9月消费者信心指数及通胀预期；本周多位美联储、欧洲和英国及日本央行官员发表公开讲话。 沪铜基差为正且基本处于合理区间，月差为正且基本处于合理区间，究其原因是美联储9月降息预期有所升温，全球铜精矿供给持续偏紧，但是国内传统消费旺季需求尚待兑现，国内电解铜社会库存量连续累积，建议投资者暂时观望沪铜基差和月差的套利机会。 LME铜(0-3)合约价差为负且处于相对低位，(3-15)合约价差为负且处于相对低位，沪伦铜价比值高于近五年50%分位数，而这源于美国经济增长放缓担忧使伦金所和COMEX铜库存量仍在累积，但是美联储9月降息预期有所升温，全球铜精矿供需预期持续偏紧，建议投资者暂时观望LME铜(3-15)合约价差的套利机会。 COMEX铜近远月合约价差为负且基本处于合理区间；LME铜与沪铜价差为正且基本处于合理区间，COMEX铜与沪铜价差为正且基本处于合理区间，COMEX铜与LME铜价差为正且基本处于合理区间，而这源于特朗普政府未对铜精矿和电解铜等加征进口关税，但是对铜加工品加征了50%进口关税。 进口窗口渐趋打开或增大国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；进口铜持续到货使中国电解铜社会库存量较上周增加；伦金所电解铜库存量较上周减少。 COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比下降 COMEX铜库存量较上周增加；非商业多头（空头）持仓量增加（增加），商业多头（空头）持仓量减少（减少），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比下降。 Freeport旗下印度尼西亚Grasberg铜矿9月8日发生大规模湿性矿料涌出事故致七名员工被困而暂停采矿，Newmont旗下加拿大Red Chris铜矿(25年预期生产量为2万金属吨)的非生产性项目地下作业区通道发生坍塌事故而暂停运营，俄罗斯Nornickel将25年铜生产量由35.3-37.3万吨下调至34.3-35.5万吨，紫金矿业旗下卡莫阿-卡库拉铜矿西侧已于6月初复产但东侧排水或持续至11月底（25年计划矿产铜由52-58降至37-42万吨），或使国内9月铜精矿生产(进口)量环比增加(增加)，中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港(入港、库存)量较上周增加(减少、减少)。 欧洲高品质废铜被限制出口使中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美关税谈判不确定性使贸易商对美国废铜直接进口低迷而通过日韩泰等国中转供给，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为正或提振废铜经济性，废铜进口窗口打开，或使国内废铜9月生产(进口)量环比减少(增加)而供需预期偏紧。 滇中有色再生铜资源循环利用基地的火法系统第二台回转式阳极炉7月初顺利产出阳极铜，江西科力铜业一期15万吨阳极板项目（二期25万吨铜杆和三期20万吨阴极铜与铜合金项目）1号熔炼炉于8月11日点火，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（下降），国内冶炼厂9月粗炼检修产能或环比增加，或使国内粗铜9月生产量（进口量）环比减少（增加）。 中国电解铜9月生产(进口)量或环比减少(增加) 建发盛海60万吨阴极铜产能或于2026年5月投产，江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目3月底在贵溪开工建设且建成后将实现25万吨产能，包头金山经开区20万吨高纯铜项目于6月24日正式开工建设，凉山铜业12.5万吨阴极铜精炼项目或于年底实现投料生产，或使国内9月电解铜生产量环比减少；印尼PT Gresik铜冶炼厂(年产量30万吨)8月上旬因供氧设备故障而需要检修2-4周，印尼自由港Freeport旗下Manyar铜冶炼厂48万吨产能将于6月下旬恢复生产且12月达到满负荷生产，或使国内9月电解铜进口量环比增加。 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周下降，使中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少）；国内9月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比升高（增加、增加、减少）。 中国精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加） 中国再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少） 国内电力用精铜杆日度加工费有所下降 国内漆包线用精铜杆日度加工费有所下降 中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周减少（下降），中国漆包线企业原料（成品）库存天数较上周减少（增加）。 中国铜线缆（漆包线）9月产能开工率或环比升高（升高） 铜电线电缆（海缆订单排产稳定，电网需求释放减弱，光伏与建筑行业需求冷淡）、铜漆包线（家电行业需求恢复缓慢致漆包圆线订单延续偏弱，新能源和变压器等订单稳定使漆包扁线需求向好）9月产能开工率或环比升高。 铜板带（新能源汽车及电力和高端电子需求向好，但家电与光伏需求疲软使部分企业新增订单显著下降）、铜箔（AI领域HVLP极低轮廓铜箔需求显著增加使多家铜箔企业订单饱和，锂电和电子电路铜箔9月产能开工率或环比升高及升高）9月产能开工率或环比升高。 中国黄铜棒样本企业产能开工率较上周升高 中国黄铜棒产能开工率较上周升高，中国黄铜棒企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）。 铜管（产业在线预计9月空冰洗排产总量低于去年同期，但大型铜管企业运行产能或小幅抬升）9月产能开工率或环比下降；黄铜棒（多数企业反馈终端订单回暖偏慢，地产与基建及制冷领域表现平淡）9月产能开工率或环比升高。 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 谢谢！