新能源及有色金属日报：春节临近需求持续偏弱 铜价仍陷震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-01-27，沪铜主力合约开于103260元/吨，收于102600元/吨，较前一交易日收盘0.71%，昨日夜盘沪铜主力合约开于101,900元/吨，收于101,560元/吨，较昨日午后收盘下降1.18%。 现货情况： 据SMM讯，昨体贴水格局。因此，沪铜现货贴水预计将继续承压运行。今日SMM 1#电解铜现货对2602合约报贴水310至220元/吨，均价贴水265元，较昨日下跌35元。现货价格区间为101140-101600元/吨。 期铜主力早盘跳空低开后震荡走弱，盘中下探101610元，随后于101860-102200元间波动，收于101880元。隔月Contango价差在340-270元之间，当月进口亏损约610-730元/吨。早间好铜报贴水220-150元，平水铜报贴水300-240元，中条山等以贴水300-280元成交，祥光等报贴水240元，湿法铜货紧报贴水350-330元。部分持货商月底甩货，当月票货源价格较高，金川isa等贴水330元迅速成交。午后报价继续下调，中条山等成交于贴水330-280元。预计高铜价将继续抑制下游消费，累库压力下月差走阔或增强交仓意愿，进而压制现货买盘，贴水修复动力不足。尽管存在逢低采购，但难以扭转贴水承压格局。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，美国总统特朗普称美元表现很好，并不担心美元下跌；可以让美元像一个yo-yo（悠悠球）一样波动；并不认为美元下跌太多；美元正在回归其自身应有的水平，这是合理的；日本一直都想让货币贬值。受此消息影响，美元指数一度跌超1%报95.7905，创近四年以来新低。此外，美国总统特朗普称，鉴于韩国方面尚未通过该项“具有历史意义的贸易协议”，他已决定将对韩国汽车、木材、制药产品以及其他对等关税项目的税率从15%上调至25%。经济数据方面，世界大型企业联合会发布数据显示，受地缘政治紧张、生活成本高企以及贸易战等因素影响，美国1月消费者信心指数环比下降9.7点，降至84.5，创2014年以来新低。 矿端方面，1月26日消息，外电1月26日消息，在伦敦另类投资市场（Aim）及博茨瓦纳证券交易所（BSE）双重上市的Botswana Diamonds近日宣布，在博茨瓦纳西北部获得八项勘探许可证，覆盖面积约7,000平方公里。此举标志着该公司可能正式进军铜和黄金市场。许可证区域的有效期至2028年12月31日，是在对该公司以博茨瓦纳为重点的95000平方公里的勘探数据库进行广泛的人工智能驱动评估后选择的，其中包括广泛的地球物理调查数据，这些数据确定了铜的巨大前景，以及黄金和其他关键矿物的额外潜力。该公司表示，已开始与潜在合作伙伴就合资企业进行初步讨论，以推进新授予的铜矿勘探许可证的勘探。此外，铜陵有色公告，公司目前生产经营情况正常，公司内部经营环境未发生重大变化。近期，公司主产品中阴极铜、黄金、白银等产品的市场价格累计涨幅较大，铜精矿加工费低位运行。截至本公告披露日，米拉多铜矿二期工程正式投产的时间尚不确定，预计将对公司2026年的经营业绩产生一定影响。 冶炼及进口方面，1月26日讯，伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存加速累积，最新库存水平为171,700吨，增至八个月新高。上海期货交易所最新公布数据显示，1月23日当周，沪铜库存继续累积，周度库存增加5.82%至225,937吨，增至九个半月新高。国际铜库存减少70吨至15,895吨。上周，纽铜库存继续累积，最新库存水平为562,605吨，再创阶段性新高。 消费方面，最近一周，国内精铜杆企业开工率为67.98%，环比上升10.51个百分点，同比增加16.03个百分点。主要受春节前备货推动及铜价回调刺激订单回暖，企业积极排产以补充库存并交付订单。原料库存环比增加2.78%，而 成品库存因下游补货去化5.87%，呈现“原料补库、成品去库”的积极态势。同期铜线缆企业开工率为58.71%，环比提升2.72个百分点，同比上升15.87个百分点。铜价回调提振了市场采购意愿，国南网及汽车行业订单边际改善支撑开工温和回升。原料库存增加4.74个百分点，成品库存减少2.67个百分点，同样呈现“原料备库、成品去库”格局。预计下周精铜杆开工率将进一步升至71.20%，铜线缆开工率预计达到60.23%。受基数抬升影响，环比增幅可能收窄，但因去年同期春节假期开工偏低，同比增幅将有所改善，但空间相对有限。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-1175.00吨万172350吨。SHFE仓单较前一交易日变化-406吨至144908吨。1月27日国内市场电解铜现货库32.45万吨，较此前一周变化-0.57万吨。 策略 铜：中性总体而言，目前在贵金属强势的情况下，有色板块亦难出现明显回调，即便是在年末，库存累高的情况下价格仍然以震荡偏强为主，不过此后愈发接近春节假期预计累库或仍将持续，因此目前就铜品种而言，若价格在10万元/吨附近徘徊，则有套保需求的企业建议以两周用量为周期进行套期保值操作，暂时不宜建立过多虚拟库存。套利：暂缓期权：卖出看跌 风险 海外流动性风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com