新能源及有色金属日报：下游采购以刚需为主 铜价仍陷震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-11-24，沪铜主力合约开于85750元/吨，收于86080元/吨，较前一交易日收盘0.49%，昨日夜盘沪铜主力合约开于86,080元/吨，收于86,040元/吨，较昨日午后收盘基本持平。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货报价86060~86410元/吨，对当月合约均价升水85元/吨，较前日微降5元。早盘期铜冲高回落，进口亏损扩大至近1000元/吨，跨月价差维持Contango结构。市场采购情绪受铜价波动抑制，销售意愿增强令现货升水承压。平水铜主流成交于升水10-60元/吨，好铜资源偏紧，金川大板升水约150元/吨。湿法铜流通减少，非注册货源成交平淡。预计今日持货商报盘有限，下游以刚需采购为主，现货将维持小幅升水格局。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，国内方面，5月20日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、招商银行、邮储银行和交通银行等在其官方App或网站调整了人民币存款利率表。其中，活期存款下调0.05个百分点至0.05%，各期限定期存款挂牌利率下调0.15-0.25个百分点。具体来说，3个月、6个月、一年期、二年期定期存款挂牌利率均下调15个基点至0.65%、0.85%、0.95%和1.05%，三年期和五年期定期存款挂牌利率均下调25个基点至1.25%和1.30%，调整前上述期限定期存款挂牌利率分别为0.8%、1.00%、1.10%、1.20%、1.50%和1.55%。 矿端方面，11月24日外电讯，美国进出口银行（EXIM）主席约翰·约万诺维奇周日接受《金融时报》采访时表示，该行将投资1000亿美元用于保障美国及其盟友的关键矿物、核能及液化天然气供应链安全。约万诺维奇指出，首批交易将包括为巴里克矿业（Barrick Mining）在巴基斯坦开发的雷科迪克（Reko Diq）铜金矿项目提供12.5亿美元贷款，以及为哈特瑞合伙公司（Hartree Partners）向埃及交付的40亿美元天然气提供信贷保险担保。该投资计划与特朗普政府能源主导战略相呼应，约万诺维奇强调“若没有安全、稳定且正常运行的关键原材料供应链支撑，其他目标均难以实现”。据悉，EXIM已获国会1350亿美元授权额度，目前剩余1000亿美元资金可供部署。此外，外电11月21日消息，艾芬豪矿业（Ivanhoe）已与卡塔尔主权财富基金签订谅解备忘录（MoU），旨在进一步推进该公司在非洲的矿产勘探工作。该公司在声明中表示，这份于周五签署的谅解备忘录为寻找、开发和可持续供应全球能源转型所必需的关键矿产制定了合作框架。艾芬豪目前经营着非洲国家世界上最大的Kamoa-Kakula铜矿综合体之一，以及高品位的Kipushi锌铜锗银矿。与卡塔尔投资局（QIA）的谅解备忘录进一步扩大了艾芬豪与阿拉伯国家的联盟，该联盟于9月宣布对艾芬豪进行5亿美元的战略投资。根据谅解备忘录条款，QIA将支持艾芬豪的管理团队追求现有和新的增长项目，包括正在刚果（金）西部前陆盆地勘探区（含马科科矿区）开展的勘探开发工作。冶炼及进口方面，SHMET11月24日讯，西藏玉龙铜业复杂难处理矿石综合利用技术提升改造项目已于11月22日正式竣工投产。该项目海拔高、气候条件复杂，建设内容包括拆除利旧、新建厂房及系统改造等，历时291天完成。投产后氧化铜矿年处理规模由35万吨提升至100万吨，阴极铜年产量将从4058吨增至13527吨，铜浸出率预计达67%以上，综合回收率提升至65%。该项目由西北公司承建，标志着我国复杂难处理矿石利用技术实现重要突破。 消费方面，上周，精铜杆企业开工率环比上升3.2个百分点至70.07%，主因铜价回调刺激下游线缆与漆包线行业订单回暖，企业原料库存随之增加5.75%至27600吨，而成品库存下降7.04%至67300吨。预计下周精铜杆开工率将进一步升至72.74%，但高铜价仍使部分企业保持谨慎。同期铜线缆企业开工率微增1.32个百分点至65.68%。铜价回落提升下游接受度，汽车线束需求稳健，企业原料库存略增至13805吨，成品库存降至18700吨。随着月末生产节奏加快，预计下周线缆开工率将继续回升。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-2900.00吨万155750吨。SHFE仓单较前一交易日变化-5974吨至43816吨。11月25日国内市场电解铜现货库18.06万吨，较此前一周变化-1.39万吨。 策略 铜：谨慎偏多 总体而言，近期在市场对于美联储12月份降息预期有所波动，以及部分地区地缘因素的扰动，使得铜价出现回落，但在铜价下跌的同时，下游采购积极性有所回升，并且随着下游企业的点价增多，部分此前加工端的卖空套保头寸也得以平仓，使得铜价在85,000元/吨一线获得一定支撑，目前操作上仍可在85,000元/吨至85,500元/吨一线逢低买入套保，上方可以在89,000元/吨上方进行卖出套保操作。 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房