新能源及有色金属日报：现货成交整体偏淡 铜价仍陷震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-11-05，沪铜主力合约开于85000元/吨，收于85670元/吨，较前一交易日收盘-0.08%，昨日夜盘沪铜主力合约开于85550元/吨，收于85900元/吨，较昨日午后收盘上涨0.27%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货均价升水25元/吨，较前日上涨25元/吨，成交价区间为85190~85480元/吨。期铜早盘自85220元/吨低位反弹至85620元/吨，进口亏损收窄至约600元/吨。昨日铜价下跌刺激下游点价需求回升，但市场整体成交仍偏淡，平水铜贴水扩大，好铜流转缓慢。预计短期补库后成交难持续放量，今日升水将趋于平稳。 重要资讯汇总： 经济数据方面，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，上月数据修正后为减少2.9万人；整体劳动力需求仍在放缓，薪资增长持续停滞，这为美联储12月是否继续降息增添不确定性。此外，美国10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4，创八个月新高，远超预期的50.8；新订单指数跳涨5.8点至56.2，创一年新高；服务业支付价格指标升至70，为三年来最高水平；就业指标升至48.2，为五个月来最高水平。欧元区方面，10月服务业PMI终值为53%，好于初值的52.6%，推动综合PMI终值升至52.5，创2023年5月来新高；德国服务业强劲复苏，新订单和就业增长显著。法国服务业连续14个月收缩。 矿端方面，外电11月4日消息，根据加拿大联邦政府周二公布的预算案，自由党政府计划设立规模20亿加元（约合14亿美元）的关键矿产主权基金，划拨数亿加元用于矿业支出，并将勘探税收抵免范围扩大至另外十几种其他矿产（包括铋、铯、锰、锡、钨等）。该预算案预测，截至2026年3月31日的财年，加拿大联邦赤字将达783亿加元。预算内容包括计划替换工业排放上限政策，还提议推出激励措施——可能将资本支出（如关键矿产加工厂建筑投资）的税率降至0.4%。预算文件显示，关键矿产主权基金将通过股权投资、提供贷款担保、签订包销协议等方式，为符合条件的项目与企业提供支持。该预算尚未在议会获得批准。加拿大总理马克领导的政府在议会中席位未过半数，需获得反对党议员的三票支持才能使预算案通过。 冶炼及进口方面，11月5日外电讯，美国Pumpkin Hollow重启强化供应链安全，美国当前年铜消费约40%-45%依赖进口，其作为国家安全及电气化经济转型关键材料的地位愈发凸显。Kinterra合伙人Laura Fernandez称，公司核心目标是构建地缘政治风险更低的关键材料供应链，在强化产业与经济安全的同时创造本地就业，而Pumpkin Hollow的重启将直接缓解美国对进口的依赖。此外，11月4日消息，智利国家铜业公司（Codelco）周二下调了其2025年铜产量指引，预计产量将在131万至134万吨之间，低于此前134万至137万吨的预估。尽管如此，公司仍计划超越去年的132.1万吨产量。此举显示出矿业巨头在应对安全事故与项目延误背景下的谨慎态度。Codelco强调了其MinistroHales矿场的产量增长，以及萨尔瓦多矿场Rajo|nca结构项目在逐步提升产量中的作用。首席执行官Ruben Alvarado补充下调指导“不会影响”到2030年实现年产170万吨的预期。 消费方面，上海金属网11月4日讯，近年来，鹰潭市围绕产业需求转变招商理念，由政策驱动转向生态驱动，从单一招商升级为链式育商，推动铜基新材料产业集群高质量发展。目前，全市铜企业营收占全国行业15%，铜材产量全国居首，覆盖全球90%以上铜合金牌号，重大项目数量位居全省前列。下一步，当地将紧扣“1269”行动计划，强化链式招商与精准培育，推动先进制造业集群聚链成势。此外，在算力需求方面，AI数据中心对电力需求极高，普通项目用电起步1万千伏安（相当于小县城规模），8000张英伟达H100显卡集群日耗电超16万度。中国凭借十年全球铜矿布局（中资掌控全球十大铜矿半数，以紫金矿业、洛阳钼业为代表）、全链条电力保障及高效基建能力， 计划未来五年建设1000个大型AI数据中心。市场解读认为，这种从矿产资源到基建落地的硬实力，构成AI竞争的核心壁垒，使中国在全球算力布局中占据先发优势。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化300.00吨万133975吨。SHFE仓单较前一交易日变化1414吨至42561吨。5月19日国内市场电解铜现货库20.01万吨，较此前一周变化1.75万吨。 策略 铜：谨慎偏多 总体而言，目前矿端供应紧张以及TC价格持续处于低位的情况仍然没有明显改变，不过海外部分冶炼厂已经在开始寻求新的加工费定价逻辑，而就国内而言，近期中国有色金属供应协会也提出应对部分有色金属冶炼产能设置上限以应对目前原料端紧缺的情况，而就需求端而言，目前向好的因素多停留在预期层面，实际消费或暂无十分靓丽表现。11月策略暂时以逢低买入套保为主，买入区间建议在85,500元/吨至86,000元/吨（当前价格可尝试买入套保），不过倘若价格再度接近89,000元/吨的位置时，也可伺机进行卖出套保操作。 套利：暂缓期权：short put 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房