铜日报：现货成交仍偏寡淡 铜价暂陷震荡格局

华泰期货|铜日报 2020-08-04 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 下半年电网投资依旧可期 铜品种展望持续良好 2020-07-24 地缘政治因素短时内打压市场风险情绪 但铜基本面情况不改 2020-07-23 国内股市大幅走高显示宏观预期持续回暖 2020-07-07 节前成交僵持 但总体供给仍相对紧俏 2020-06-29 宏观与供需面共振 铜价下半年走势依然可期 2020-06-15 现货成交仍偏寡淡 铜价暂陷震荡格局 现货方面：据SMM讯，8月3日上海电解铜现货对当月合约报升水40~升水140元/吨，平水铜成交价格50820元/吨~51000元/吨，升水铜成交价格50900元/吨~51100元/吨。伦铜引领下跌，空头积极入市，沪期铜大跌近千元至50800元/吨一线整理。跨入八月第一个交易日，铜价跌持货商重启挺升水情绪，早市报价平水铜升水60~70元/吨，好铜报价升水120~140元/吨，升水高企令投机贸易商缺乏操作空间，持货商无奈率先调降平铜报价于升水40~50元/吨，好铜因货源偏紧卖方维持高位报价不变，好铜与平水铜价差扩大，下游适量逢低买入，湿法铜较上周报价收窄至贴水50~贴水30元/吨。铜价急跌，市场显谨慎，八月进入消费淡季，下游订单明显下降，消费买盘难有引领，尽管好铜升水高企但平水铜升水恐上行空间有限。 观点：近日沪铜价格维持震荡格局，市场对于8月消费淡季预期似乎较强，叠加目前买卖双方相互焦灼的情况较为明显，使得现货实际成交同样较为清淡。故此铜价格在供应干扰逐渐淡去，而宏观利好因素同样得到消化的情况下，短期暂时呈现震荡格局。 中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素。基本面方面，当下由于智利等主要生产国受到疫情影响仍然十分严重使得市场对于下半年的供应情况仍存在忧虑，但在需求端，而作为最重要的需求国家，中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计下半年国内经济活动持续复苏的概率较大。如此前，国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，不过就截止上半年数据来看，电网实际投资额度仅仅只完成四分之一左右，故此下半年同样存在赶工的可能性。需要注意的是，在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现，从而也可能会自供应端对铜价形成压制。 策略： 1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无 关注点： 1.铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进 华泰期货|铜日报 2020-08-04 2 / 6 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2020/8/3 2020/7/31 2020/7/27 2020/7/3 现货(升贴水) SMM：1#铜 90 50 -30 15 升水铜 90 80 80 20 平水铜 50 20 45 10 湿法铜 -40 -70 -40 -40 洋山溢价 83.5 83.5 93 97.5 LME（0-3） #N/A 9 6 6.5 期货(主力) SHFE 51050 51820 51600 48900 LME 6478 6376 6434.5 6015 库存 LME — 128125 138025 206375 SHFE 159513 — 157684 114318 COMEX — 89049 89186 #N/A 合计 — 217174 384895 #N/A 仓单 SHFE仓单 63654 62136 58618 36963 LME注销仓单占比 — 62.6% 64.8% 46.3% 套利 CU2012-CU2009连三-近月 -30 -50 -190 -220 CU2009-CU2010主力-近月 40 30 -50 -100 CU2009/AL2009 3.50 3.53 3.57 3.48 CU2009/ZN2009 2.70 2.76 2.85 2.92 进口盈利 #N/A 223.4 -56.5 122.7 沪伦比（主力） — 8.13 8.02 8.13 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2020-08-04 3 / 6 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 现货铜价与升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 上海物贸现货升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 铜现货各个品牌之间价差 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 5： 沪铜到岸升水 单位：美元/吨 图 6： 沪铜交易所库存与现货升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 20003500500065008000950011000200003000040000500006000070000800002011/2/92014/2/92017/2/92020/2/9沪铜主力（元/吨）左轴LME3月（美元/吨）右轴30000350004000045000500005500060000-5000500100015002016/012018/012020/01铜升贴水:上海物贸(左轴)铜平均价:上海物贸(右轴)期货收盘价(活跃合约):阴极铜-400-2000200400600800100012001400-500-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2016年（右）2019年（右）2020年（右）-500501001502002503003504004502016/062018/062020/06升水-湿法升水-平水0501001502002502012/11/282014/07/282016/03/282017/11/282019/07/28CIF(提单)溢价美元/吨保税库(仓单)溢价美元/吨-500-300-1001003005007009001,1000500001000001500002000002500003000003500004000004500002015-072017-012018-072020-01库存小计:阴极铜:总计平均价:铜升贴水:上海物贸 华泰期货|铜日报 2020-08-04 4 / 6 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 持仓结构与仓单： 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： COMEX交易所净多持仓 右轴单位：美元/磅 图 10： LME注销仓单占比与铜价 左轴单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 6.06.57.07.58.08.59.02013/112014/112015/112016/112017/112018/112019/11铜现货比值完税进口比值-3000-2000-10000100020003000400077.27.47.67.888.28.48.62018-092019-012019-052019-092020-012020-05进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴）012345-80000-60000-40000-200000200004000060000800002012/072015/012017/072020/01非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%550060006500700075008000850090002017/012017/092018/052019/012019/09期货收盘价:LME3个月铜注销仓单占比 华泰期货|铜日报 2020-08-04 5 / 6 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球铜总库存（含保税区） 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 13： LME铜库存 单位：吨 图 14： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： COMEX铜库存 单位：吨 图 16： 上海保税区铜库存 单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球交易所库存2016年2017年2018年2019年2020年100000200000300000400000500000600000700000800000