核心观点与关键数据
期货行情与现货情况
- 沪铜主力合约连续两日震荡，收于79000元/吨，现货市场延续弱势，SMM1#电解铜报价78,950-79,200元/吨，当月合约升水50-140元/吨，均价95元/吨，较前日回落30元。月末减仓压力下Contango结构收窄至C40-C20元/吨。
- 市场呈现国产及进口到货增加、区域分化明显、湿法铜紧俏但价差收窄三个特征，预计现货升水下行空间收窄。
重要资讯汇总
- 宏观与地缘：华盛顿联邦法院驳回公开FOMC会议请求，美国财政部上调三季度借款预估至1.007万亿美元，美欧达成贸易协议缓解不确定性，但仍在讨论葡萄酒和烈酒的关税豁免。美联储议息会议在即，特朗普称美联储必须降息。
- 矿端：第一量子矿业与巴拿马政府谈判继续，每月需支付停产Cobre铜矿维护费；泰克资源批准对Highland Valley铜矿进行21-24亿加元扩建项目，延长运营至2040年代中期，预计年产量13.7万吨铜。
- 冶炼及进口：托克集团高管离职潮加剧，推迟约30%股票回购，市场担忧其回购计划。
- 消费：精铜杆行业开工率降至69.37%，环比下滑4.85个百分点，铜线缆行业开工率降至70.83%，环比下滑2.07个百分点，同比最大跌幅。企业原料库存增加，成品库存攀升，预计后续开工率将继续下滑。
- 库存与仓单：LME仓单增加3700吨至127400吨，伦铜库存升至一个半月新高；SHFE库存减少13.17%至73,423吨，创近七个月新低；纽铜库存再刷逾七年新高。
策略与结论
- 国内宏观情绪恢复有利于风险资产，但美国关税政策加大未来不确定性。铜基本面供需两弱，价格难有强劲表现，但矿端供应趋紧限制大幅回撤可能。
- 预计下周铜价波动区间在77,800-80,300元/吨，操作上建议逢低买入套保。套利暂缓，期权策略为short put @77000元/吨。
- 风险提示：国内需求下降过快、库存大幅累高、海外流动性踩踏风险。
关键数据
- TC价格：美元/吨（图表1未提供具体数值）
- SMM#1铜升贴水报价：95元/吨（升水铜120元/吨，平水铜65元/吨，湿法铜5元/吨）
- LME电解铜库存：127400吨
- SHFE电解铜仓单：17832吨
- 国内保税区库存数据未提供具体数值
- 精废价差、铜品种进口盈亏、沪铜期货持仓量与成交量等数据未提供具体数值
研究结论
铜价短期仍陷震荡格局，受供需双弱和矿端供应趋紧影响，大幅回撤可能性有限，但价格表现仍需关注宏观和基本面的变化。
